Cette semaine, l'attention des investisseurs s'est portée sur la hausse mondiale des taux d'intérêt à long terme. La hausse des coûts de financement du gouvernement américain a particulièrement retenu l'attention, le rendement des obligations d'Etat américaines à 10 ans atteignant 4,7% et celui à 30 ans son plus haut niveau depuis 2007, à 5,3%. Plusieurs facteurs expliquent cette évolution: le conflit prolongé au Moyen-Orient et la hausse des prix du pétrole alimentent les anticipations d'inflation, déjà intégrées aux marchés, tandis que les importantes émissions obligataires des géants du cloud, destinées à financer leurs infrastructures d'intelligence artificielle, attirent également les capitaux des investisseurs. Un soutien des banques centrales semble improbable tant que l'inflation restera supérieure à l'objectif. La Réserve fédérale maintient son bilan stable après une période de réduction progressive de ses achats d'actifs, et son nouveau président, Mark Warsh, est connu pour ses critiques à l'égard d'un bilan trop important pour la Fed, tandis que la BCE poursuit la réduction du sien. Il convient toutefois de rappeler que la BCE conserve son instrument de protection de la transmission (TPI) en réserve, au cas où les écarts de taux d'intérêt entre les pays menaceraient de devenir incontrôlables.

Mercredi, Scott Bessent, secrétaire au Trésor américain, a tenté de rassurer les marchés financiers en annonçant des mesures visant à raccourcir la durée de la dette publique . Cependant, dès le lendemain, la baisse initiale des taux d'intérêt à long terme avait été presque entièrement annulée par les investisseurs. Si la dette des ménages et des entreprises reste relativement maîtrisée, il n'en va pas de même pour la dette publique colossale. Les marchés incitent désormais les gouvernements à entreprendre des réformes structurelles et à renforcer la discipline budgétaire, tandis que les investisseurs obligataires se montrent de plus en plus sélectifs et attentifs à l'actualité, même vis-à-vis des valeurs refuges traditionnelles comme les bons du Trésor américain. Le Bureau du budget du Congrès (CBO) estime que le déficit budgétaire dépassera 5,5% par an au cours des dix prochaines années, alimenté par la hausse des charges d'intérêts. Ces déficits doivent impérativement être financés. De plus, les charges d'intérêts atteindront les deux tiers du déficit public total, et le risque d'un effet boule de neige des taux d'intérêt s'accroît. Pourtant, aucun parti politique américain ne semble disposé à s'attaquer à ce problème. Nous avons mis en avant les Etats-Unis, mais la même situation s'applique à de nombreux pays européens, qui sont également confrontés à la hausse des coûts de financement et à l'inquiétude croissante des investisseurs obligataires.