Depuis fin 2022, les grandes entreprises technologiques ont engagé des investissements sans précédent dans les centres de données, les semi-conducteurs ou encore le recrutement de talents. Cette dynamique a massivement soutenu les marchés actions, portés par la promesse d’une technologie capable de transformer durablement la productivité et la croissance économique. À mesure que ce cycle s’intensifie, les investisseurs s’interrogent de plus en plus sur sa capacité à générer des revenus à la hauteur des montants engagés.
Les hyperscalers américains scrutés
Cette question était au cœur des attentes des investisseurs avant la publication des résultats du deuxième trimestre 2026. Les marchés sont progressivement devenus plus exigeants puisque plusieurs entreprises technologiques ont été pénalisées ces derniers mois lorsque la hausse de leurs dépenses d’infrastructure n’était pas accompagnée d’une visibilité suffisante sur les revenus futurs. Alphabet en a fait l’expérience récemment. Malgré une croissance robuste de ses activités, le titre a été pénalisé après l’annonce d’une nouvelle hausse des dépenses d’investissement et la publication d’un flux de trésorerie disponible négatif au deuxième trimestre. Les résultats de Microsoft et d’Amazon publié fin juillet ont en revanche rassuré les investisseurs, la forte progression de leurs activités cloud confirmant que la demande en puissance de calcul liée à l’intelligence artificielle continue de s’accélérer. Selon les estimations compilées par Bloomberg, les principaux hyperscalers américains devraient notamment investir près de 800 milliards de dollars cette année et plus de 950 milliards de dollars en 2027 (voir graphique ci-dessous). Dans ce contexte, les attentes vis à vis de ces grands acteurs de la tech américaine ne vont probablement pas faiblir ces prochains trimestres.
La Chine réduit progressivement l’écart
Les résultats américains ne constituent toutefois qu’une partie de l’équation, dans un contexte où la compétition technologique prend une dimension résolument mondiale. Les investissements de la Chine dans les nouvelles technologies ont ainsi fortement progressé au cours du premier semestre 2026, en dépit d’un ralentissement général des investissements en actifs fixes. Cette divergence illustre la place centrale accordée à l’intelligence artificielle par le gouvernement chinois dans sa stratégie économique de long terme. Le consensus a pendant un temps considéré que les restrictions américaines sur les semi-conducteurs avancés limitaient les perspectives de développement de l’IA chinoise. Les derniers mois ont apporté plusieurs éléments de nuance et confirmé la montée en puissance d’un véritable écosystème chinois. Les annonces de sociétés comme Alibaba ou DeepSeek, montrent que la Chine dispose désormais de modèles dont les performances se rapprochent des références américaines. Plusieurs d’entre eux se distinguent notamment par leur efficacité économique, affichant des coûts d’utilisation très inférieurs tout en offrant des performances comparables sur de nombreuses tâches. Cette pression sur les prix pourrait progressivement éroder l’avantage compétitif des acteurs américains. Les progrès chinois ne se limitent d’ailleurs pas aux modèles d’IA. La montée en puissance de groupes tels que CXMT dans les mémoires électroniques illustre l’effort plus large engagé pour développer l’ensemble de la chaîne de valeur locale et réduire la dépendance technologique vis-à-vis de l’étranger.
Conclusion
Les derniers résultats trimestriels aux Etats-Unis ont apporté des éléments de réponse aux questions des investisseurs sur la monétisation de l’IA mais le degré d’exigence du marché en la matière restera élevé. L’accélération des investissements chinois et les progrès observés sur plusieurs segments de la chaîne de valeur prouve que la dynamique s’étend au-delà des seuls hyperscalers américains. Comme lors de chaque révolution technologique, l’adoption ne suivra probablement pas une trajectoire linéaire. Les épisodes d’enthousiasme devraient continuer d’alterner avec des phases de consolidation, à mesure que les marchés distingueront les modèles économiques durables des excès spéculatifs. Dans ce contexte, une analyse rigoureuse des fondamentaux demeure essentielle afin d’identifier les entreprises capables de convertir les investissements importants en croissance durable des bénéfices et en création de valeur pérenne pour les actionnaires.
Investissements estimés des principaux hyperscalers américains
Source: Bloomberg Intelligence, aout 2026.