Comme on le sait, la production de semi-conducteurs est extrêmement sensible à la température. Ces derniers temps, cela semble également valoir pour les actions du secteur des semi-conducteurs. Après un printemps fulgurant1, au cours duquel l’indice Philadelphia Semiconductor (SOX) a presque doublé, le climat sur les marchés s’est sensiblement refroidi en juillet. Près d’un tiers des gains enregistrés a été effacé2. Néanmoins, depuis le début de l’année, l’indice affichait toujours une hausse de plus de 70%, et ce avant même le rebond de cette semaine. Ces fluctuations offrent l’occasion de réexaminer de près les valorisations dans le secteur technologique.
Dans le cadre du DWS CIO Views, nous avions adopté une position plus prudente au début de l’été en raison des valorisations élevées du segment des semi-conducteurs. Nous saisissons désormais l’occasion de relever à nouveau la note de ce segment – et, par conséquent, celle de l’ensemble du secteur informatique, que nous évaluons désormais de manière positive.
Notre graphique de la semaine adopte la perspective CROCI, qui vise à améliorer la comparabilité des entreprises en tenant compte des différences comptables. Il compare les valeurs médianes des ratios cours/bénéfice économiques (PER) sur la base des bénéfices attendus pour 2026 (2026e) à travers les secteurs (hors finance) des marchés développés. Dans cette optique, le contraste est frappant: le secteur des technologies de l’information est valorisé à 41,8x, ce qui en fait le secteur le plus cher de l’univers CROCI. A l’autre extrémité du spectre, le secteur de la santé affiche la valorisation la plus faible, à 26,7x. D’après cette analyse, les investisseurs paient donc environ 56% de plus pour une entreprise technologique moyenne que pour une entreprise moyenne du secteur de la santé.
Les semi-conducteurs restent un moteur essentiel de la prime de valorisation dans le secteur technologique. La valorisation médiane des entreprises s'établit à environ 49 fois les bénéfices économiques attendus pour 2026, soit plus de 15% au-dessus de la moyenne du secteur. Selon nous, cela reflète la confiance persistante dans la demande stimulée par l’intelligence artificielle, ainsi que la croissance attendue des investissements et des bénéfices.
En se projetant un peu plus loin dans l’avenir et en considérant la valeur agrégée plutôt que la médiane, le tableau change toutefois quelque peu. Sur la base des estimations agrégées actuelles pour 2027, la prime de valorisation du secteur informatique par rapport au marché dans son ensemble disparaît en grande partie selon la méthodologie CROCI, car la rentabilité de certaines des plus grandes entreprises technologiques mondiales devrait, selon les prévisions, s’améliorer considérablement.
Comme le souligne Benjardin Gärtner, responsable mondial des actions: «Pour les investisseurs, il est donc essentiel de déterminer si les cours actuels reflètent de manière adéquate les opportunités et les risques futurs.»
Si l'on se base sur la médiane du ratio cours/bénéfice économique prévu pour 2026, le secteur des technologies de l'information affiche la valorisation la plus élevée
Sources: DWS Investment GmbH, CROCI au 4 août 2026.
Pour chacun des secteurs, le ratio cours/bénéfice (P/E) médian, ainsi que les 25e et 75e centiles, sont indiqués. L'univers de couverture non financier des marchés développés du CROCI comprend environ 700 sociétés, représentant environ 80% des composantes de l'indice MSCI World non financier.
1 Désigne la période allant du 30 mars 2026 au 22 juin 2026
2 Désigne la période allant du 23 juin 2026 au 4 août 2026