Les marchés traversent actuellement une phase de transition. Après avoir été largement dominés par la prise en compte des risques géopolitiques, ils se concentrent de nouveau sur la résilience des bénéfices et les moteurs de croissance structurels. Si les incertitudes liées à la géopolitique, à l’inflation et aux prix de l’énergie demeurent élevées, les marchés actions bénéficient du soutien croissant des fondamentaux des entreprises.

Les marchés continuent ainsi d’avancer malgré des inquiétudes persistantes. Les risques macroéconomiques et géopolitiques restent bien présents, mais ils ne remettent pas en cause, à ce stade, la dynamique portée par les résultats des entreprises et par certains thèmes de croissance de long terme.

Des bénéfices toujours résilients

Au cœur de cette dynamique se trouve un contexte bénéficiaire solide. Les publications des entreprises continuent de montrer que la croissance demeure robuste, y compris dans un environnement volatil. Le leadership de marché s’est notamment réorienté vers les grandes capitalisations technologiques, capables de conjuguer une forte dynamique bénéficiaire avec une exposition structurelle à des tendances de croissance de long terme.

Cette évolution souligne l’importance croissante de la qualité des fondamentaux. Les investisseurs privilégient les entreprises capables de préserver leurs marges, de générer des flux de trésorerie solides et de maintenir une trajectoire de croissance crédible malgré un contexte macroéconomique incertain.

Le facteur limitant n’est plus la demande elle-même, mais la capacité disponible.

L’IA au cœur du cycle d’investissement

Le principal moteur des marchés reste le cycle d’investissement lié à l’intelligence artificielle. La demande pour les capacités fondées sur l’IA s’accélère dans l’ensemble des secteurs, tandis que les infrastructures cloud s’imposent comme l’ossature essentielle de cette transformation.
Les grands hyperscalers, tels que Microsoft, Alphabet et Amazon, augmentent fortement leurs dépenses d’investissement afin de répondre à cette demande. Leurs résultats récents confirment que la croissance du cloud demeure suffisamment robuste pour justifier l’ampleur de ces investissements.

Un élément particulièrement révélateur est que la demande est désormais décrite comme étant contrainte par la capacité de calcul. Autrement dit, le facteur limitant n’est plus la demande elle-même, mais la capacité disponible. Cela suggère que le cycle actuel n’en est encore qu’à ses débuts, avec de nouveaux investissements probablement nécessaires pour accompagner la poursuite de la croissance.

Un effet d’entraînement sur toute la chaîne technologique

L’impact de l’intelligence artificielle dépasse largement les seuls fournisseurs de cloud. Elle alimente un cycle d’investissement plus large à travers l’ensemble de la chaîne technologique, en particulier dans les semi-conducteurs et la mémoire.

Les tensions sur l’offre de mémoire à haute bande passante entraînent une forte hausse des prix, tandis que les entreprises exposées aux infrastructures d’IA enregistrent une expansion significative de leurs bénéfices. Cela confirme que l’IA n’est pas seulement une thématique logicielle, mais une transformation de l’ensemble de la chaîne de valeur, couvrant les infrastructures, la puissance de calcul et la mémoire.

Un marché plus sélectif

Dans le même temps, l’environnement de marché devient plus sélectif. Alors que les segments de croissance exposés à l’IA affichent de solides performances, d’autres domaines connaissent une dynamique plus modérée, notamment certains segments de consommation plus traditionnels.

Certaines composantes de l’économie de l’expérience pâtissent d’un sentiment moins favorable, tandis que la reprise de la consommation chinoise, en particulier dans le luxe, reste décevante. Cette divergence traduit un marché plus polarisé, dans lequel l’exposition aux moteurs de croissance structurels constitue un facteur de différenciation essentiel.

La qualité comme facteur de différenciation

À l’avenir, la combinaison de bénéfices solides, de l’accélération de l’adoption de l’IA et de la poursuite des investissements dans les infrastructures numériques continue d’offrir un socle favorable aux marchés actions. Cette perspective constructive reste toutefois contrebalancée par des incertitudes persistantes liées à la géopolitique, aux marchés de l’énergie et à l’inflation, qui maintiennent les marchés sensibles aux chocs externes.

Dans cet environnement, l’accent demeure mis sur les entreprises de croissance de qualité, c’est-à-dire celles qui disposent de marges élevées, d’actifs immatériels précieux et de rendements du capital supérieurs. Ces entreprises sont les mieux placées pour traverser la volatilité tout en captant les opportunités de long terme créées par l’intelligence artificielle et par la transformation numérique continue de l’économie mondiale.