Le KOSPI n'est plus l'indice souvent méconnu de Séoul, il est devenu le nouveau baromètre de la révolution de l'intelligence artificielle. Porté par une corrélation historique avec le cycle des semi-conducteurs et dopé par des réformes de gouvernance audacieuses, l'indice coréen affiche depuis un an une trajectoire parabolique, en hausse de 140%. Alors que les fondamentaux sont en surchauffe, la spéculation effrénée des investisseurs particuliers pousse le marché vers une zone de turbulences.
Depuis plusieurs mois, l’indice phare de la bourse de Séoul épouse l'évolution des prix spot de la DRAM DDR4. Avec Samsung et SK Hynix pesant près de 40% de sa capitalisation, la gauge est un pur pari sur le silicium. Aujourd'hui, cette dynamique est dopée par l'IA au moment où les investisseurs globaux cherchent à se diversifier du Nasdaq: la Corée est la fonderie de cette "bulle périphérique" où la demande de mémoires haute performance (HBM) tire l’ensemble du secteur IT.
Longtemps pénalisé à juste titre par le «Korea Discount» (sous-évaluation chronique due à la gouvernance opaque dans groupes ou «chaebols»), le marché a bénéficié du récent programme «Corporate Value-up». Ces réformes, visant à améliorer le rendement pour les actionnaires, ont légitimé un nouveau vent d’optimisme autour du marché coréen, probablement motivé par les réformes encourageantes initiées par les autorités boursière japonaises depuis plusieurs années. Mais ce rattrapage fondamental a récemment laissé place à une exubérance manifeste. Cette frénésie est d'autant plus préoccupante que, comme le souligne le Financial Times la semaine dernière, les investisseurs locaux se tournent massivement vers des ETF à effet de levier (leverage), exposant le marché à un risque de retournement brutal à la moindre correction des cours.
Alors que le KOSPI suit une courbe parabolique, le prix spot des DRAM commence à montrer des signes de tassement. Historiquement, le prix physique des composants montre une forte corrélation avec la valeur boursière des titres vedettes de l’indice. Si la demande structurelle pour l'IA reste solide, la surchauffe actuelle du marché local, déconnectée de la dynamique immédiate des prix spot, suggère que le point de bascule est proche.
Historiquement, le marché coréen n’a jamais bénéficié de l’euphorie autour des fameux «BRIC» durant les années 2000, ni du narratif séduisant de l'émergence d'une nouvelle classe moyenne, contrairement à l'Indonésie ou l'Inde. Longtemps considéré comme un marché cyclique et austère, il se retrouve soudainement sous les projecteurs au sein des émergents, propulsé par un récit technologique unique. Toutefois, cette mise en lumière soudaine, couplée à une frénésie spéculative, suggère qu'une correction est désormais inévitable à court terme.
