Le cuivre mène actuellement une existence quelque peu discrète dans l'opinion publique, car les fluctuations extrêmes des prix de l'or et de l'argent attirent clairement l'attention. Mais le cuivre affiche lui aussi une évolution impressionnante de son prix. Fin janvier, il a atteint un niveau record de plus de 14’500 USD/tonne au cours de la journée. Actuellement, les cotations sont légèrement inférieures, à un peu plus de 13’000 USD.[1] Ce n'est pas tant le sentiment des investisseurs, ou plutôt ses fluctuations (comme c'est actuellement le cas pour l'or et l'argent), qui est à l'origine de cette vigueur, mais plutôt un marché physique qui semble être déséquilibré depuis des mois.
Le point de départ de la reprise se situe à l'automne 2025: un glissement de terrain dans la mine Grasberg en Indonésie a entraîné un cas de force majeure[2] et un choc sur un marché déjà tendu. L'International Copper Study Group ne prévoit plus qu'une faible croissance de 0,9% pour le raffinage en 2026 et un déficit d'environ 150’000 tonnes. En raison de la pénurie de concentré, le goulot d'étranglement se situe de plus en plus au niveau de la transformation.
A moyen et long terme, la demande devrait devenir plus stable et moins sensible aux prix.
En Chine, où la demande en cuivre dépasse de loin l'offre nationale, les responsables politiques et l'industrie ont réagi à cette évolution de manière avant tout stratégique. Début février, l'association China Nonferrous Metals Industry Association (CNIA), soutenue par l'Etat, a recommandé d'augmenter les réserves nationales de cuivre et de sécuriser des concentrés supplémentaires pour les stocks tampons. Dans le même temps, Shanghai a renforcé les limites de marge et de prix afin de contenir la volatilité exceptionnelle. Les chiffres d'affaires et les positions ouvertes sur les bourses chinoises des métaux ont néanmoins explosé au début de l'année, reflétant la situation tendue tout au long de la chaîne de valeur.
A court terme, toutefois, la reprise a trouvé un frein naturel. Autour du Nouvel An chinois, de nombreux acheteurs restent traditionnellement en retrait. De plus, les prix proches des records pèsent sur les marges et les coûts de financement augmentent. Les stocks de la London Metal Exchange (LME), de la Shanghai Futures Exchange et de la Commodity Exchange COMEX augmentent également de manière saisonnière. Dans le même temps, les transformateurs de cuivre chinois ont immédiatement réagi lorsque le prix intérieur est brièvement tombé sous la barre des 100’000 yuans, ce qui, à notre avis, indique clairement que les baisses continuent de trouver rapidement des acheteurs.
A moyen et long terme, nous pensons que la demande devrait devenir plus stable et moins sensible aux prix. Les grands projets de réseau électrique, le développement des infrastructures de recharge et l'approvisionnement en énergie et en refroidissement des centres de données IA en pleine expansion nécessiteront des quantités importantes de cuivre pendant des années. Particulièrement pertinent: l'opérateur de réseau chinois State Grid prévoit d'investir 4000 milliards de yuans entre 2026 et 2030, soit environ 40% de plus qu'auparavant.
Parallèlement, une évolution hors d'Asie a encore aggravé la situation de l'offre: depuis 2025, les Etats-Unis ont discrètement constitué les plus grandes réserves de cuivre de leur histoire récente. Cette évolution a été déclenchée par les craintes de droits de douane potentiels sur le cuivre raffiné sous la nouvelle présidence de Donald Trump. L'écart de prix qui en a résulté entre le COMEX et le LME était parfois si attractif que les maisons de négoce ont expédié de grandes quantités outre-Atlantique. Début février 2026, les stocks américains s'élevaient à plus de 590’000 tonnes, soit cinq fois plus que l'année précédente, tandis que les stocks hors bourse sont estimés à environ 1 million de tonnes. Une partie de ces stocks pourrait à l'avenir être intégrée au «Project Vault», un programme de 12 milliards de dollars destiné à constituer des réserves stratégiques de matières premières.
«Depuis le début de l'année, l'évolution du cuivre a été dictée par une offre limitée, les reculs étant davantage dus à des ajustements de position qu'à des changements fondamentaux. Les tendances à long terme de la demande restent intactes, ce qui explique pourquoi le marché a connu de fortes fluctuations, mais aucun changement significatif dans l'évaluation globale», explique Jose Cerda, gestionnaire de portefeuille pour les matières premières chez DWS.
En fin de compte, le cuivre augmente actuellement en raison d'une pénurie mondiale réelle. Grasberg, des concentrés structurellement rares, des stocks stratégiques en Chine et aux Etats-Unis, ainsi que des programmes d'investissement solides dans les secteurs de l'énergie et du numérique. Les flux spéculatifs amplifient les fluctuations, mais le fondement reste un marché physiquement tendu.
Le prix du cuivre et les stocks augmentent simultanément
1 All Financial data – unless otherwise stated – from Bloomberg Finance L.P. as of 2/10/26
2 Mining Technology, Freeport announces force majeure at Grasberg mine in Indonesia as of 9/25/25