Le FOMC a voté à 9 voix contre 3 en faveur d’une réduction du taux des fonds fédéraux à 3,5%-3,75%. Les présidents régionaux de la Fed, Schmid et Goolsbee, ont exprimé leur désaccord en faveur d’une absence de réduction, tandis que quatre autres responsables ont émis des désaccords modérés via leurs projections pour 2025. Le gouverneur Miran a voté contre, en faveur d’une réduction de 50 points de base. La projection médiane pour 2026 reste inchangée, prévoyant une seule réduction comme attendu. Les avis des responsables sont très partagés: sept d’entre eux ne prévoient aucune réduction, tandis que huit anticipent deux réductions ou plus.

Tant la déclaration de politique monétaire que le président Powell ont signalé une pause dans le cycle de réduction des taux, mais ce virage plus restrictif était probablement déjà anticipé avant la réunion. Powell a noté que les taux des fonds fédéraux sont «dans une fourchette large d’estimations de leur valeur neutre» et que le FOMC est «bien positionné pour attendre et voir comment l’économie évolue». Cette position est plus restrictive que son évaluation précédente selon laquelle «la politique est modérément restrictive». Powell a également minimisé l’importance des données à venir, affirmant que l’enquête auprès des ménages et les données de l’IPC pourraient être biaisées en raison de facteurs techniques. Cela suggère qu’une pause devrait être le scénario de base pour la réunion de janvier du FOMC, avec un seuil élevé pour que les données surprennent la Fed et la poussent à une nouvelle réduction.

Le FOMC a révisé à la hausse ses prévisions de croissance pour 2026 (environ la moitié de cette révision est due à l’annulation du shutdown gouvernemental), a légèrement abaissé ses estimations d’inflation et a maintenu ses prévisions de chômage inchangées. Le président Powell semble optimiste quant aux perspectives de croissance, citant à plusieurs reprises des augmentations de productivité lors de la conférence de presse.

Nous continuons de penser que le président Powell est du côté accommodant de l’actuel FOMC. Il a noté que la Fed a fait des progrès sur l’inflation hors tarifs, et que l’inflation atteindra son pic au premier trimestre en l’absence de nouveaux tarifs. Il a également suggéré que la récente croissance moyenne des emplois non agricoles de 40'000 est probablement surestimée (sur la base de révisions de référence passées) et que le rythme sous-jacent est proche de -20'000.

Nous maintenons notre prévision de deux réductions en 2026, lors des réunions de mars et de juin, qui sont plus concentrées en début d’année par rapport aux attentes du marché. La Fed conserve un biais accommodant, car le président Powell a suggéré qu’une hausse n’est pas envisagée par quiconque comme scénario de base. Bien que nous nous attendions à une légère augmentation de l’inflation à partir de maintenant, l’inflation hors tarifs devrait se stabiliser ou même diminuer. Avec des risques pour le marché du travail toujours orientés à la baisse, il existe une marge pour que la Fed rapproche les taux de l’estimation médiane d’un taux neutre de 3%.

La Fed a annoncé des achats de bons du Trésor à hauteur de 40 milliards de dollars par mois, à partir du 12 décembre. L’annonce a été à la fois plus précoce et plus importante que prévu, introduisant un élément accommodant à la réunion. Le président Powell a toutefois précisé que ces achats de gestion des réserves étaient «uniquement destinés à maintenir une offre abondante de réserves au fil du temps» et que la décision était «totalement distincte» de la politique monétaire. Il a noté que le montant des achats serait probablement élevé jusqu’au 15 avril, jour de l’impôt, lorsque les réserves diminuent fortement et temporairement, mais que le montant des achats pourrait diminuer considérablement par la suite. Il a estimé qu’un rythme mensuel de 20 à 25 milliards de dollars serait cohérent avec la croissance structurelle du bilan.