En juillet dernier, les États-Unis adoptaient le GENIUS Act1 qui instaure un cadre réglementaire fédéral pour les stablecoins2. Cette loi, historique, offre la clarification tant attendue par le marché d’une part, et place le dollar en position de monnaie dominante à l’ère numérique, d’autre part. En outre, elle apporte une réponse équilibrée à cette question simple, mais cruciale: comment permettre d’innover dans le secteur des monnaies numériques sans affecter la confiance dans le système financier?
Un cadre pour surveiller les stablecoins
Jusqu’à présent, le paysage des stablecoins ressemblait à une mosaïque de réglementations. Les grands émetteurs tels que Circle et Paxos opéraient dans le cadre réglementaire de New York, tandis que d’autres bénéficiaient de licences d’États moins strictes. Le marché évoluait donc dans un certain flou juridique qui est levé grâce à la création de la catégorie des émetteurs de stablecoins autorisés au niveau fédéral (les PPSIs) définie par le GENIUS Act. Entrent dans cette catégorie des filiales de banques, des non-banques agréées par le gouvernement fédéral et supervisées par le service du contrôle de la monnaie (OCC) ou des émetteurs approuvés par un État, mais dont les avoirs en stablecoins sont inférieurs à 10 milliards de dollars (au-dessus de ce seuil, ils cessent leur activité ou passent sous surveillance fédérale).
La loi exige par ailleurs que chaque stablecoin soit arrimé à un actif liquide de qualité (espèces, dépôts bancaires, repos ou bons du Trésor à court terme). Cette réserve d’actifs liquides doit être comptabilisée en dehors du bilan de l’émetteur et les détenteurs de stablecoins bénéficient d’une priorité absolue en cas de faillite de ce dernier. Autrement dit, le stablecoin est désormais une créance juridiquement protégée et qui peut être échangée contre un montant fixe de monnaie fiat. Il est donc en passe de devenir un instrument de paiement courant utilisé dans le commerce électronique, les transferts de fonds internationaux ou la finance décentralisée (DeFi).
Une bouée de sauvetage pour le dollar
Le GENIUS Act est explicitement conçu pour renforcer la position dominante du dollar au niveau mondial. En exigeant que les stablecoins américains soient arrimés à des actifs libellés en dollars, il lie directement l’expansion des monnaies numériques au dollar. Les stablecoins permettent d’utiliser le dollar sans nécessairement disposer d’un compte bancaire américain, en particulier sur les marchés émergents où la demande de dollars est élevée, mais l’accès aux services bancaires limité. Le dollar devient ainsi la monnaie par défaut de l’ère numérique.
Alors que la monnaie numérique de banque centrale (CBDC) se heurte à une opposition politique aux États-Unis, le GENIUS Act permet d’atteindre le but stratégique de cette dernière via le secteur privé, à savoir l’expansion au niveau mondial d’un jeton réglementé libellé en dollars. Cela renforce les effets de réseau du billet vert à un moment où les rivaux géopolitiques des Etats-Unis encouragent le recours à des devises alternatives. En rendant le dollar plus facile d’accès et moins cher à utiliser via la blockchain, la nouvelle loi pourrait ralentir la dédollarisation.
Un nouvel acquéreur pour les bons du Trésor?
Environ 80% des 200 milliards de dollars des réserves des stablecoins sont des bons du Trésor et des repos. Le GENIUS Act ouvrant la porte à l’adoption du stablecoin par les institutionnels, il n’est pas impossible que sa masse en circulation atteigne 1’000 à 2'000 milliards de dollars d’ici quelques années. Cette demande supplémentaire de bons du Trésor à court terme pourrait se chiffrer à plusieurs centaines de milliards. Elle serait bienvenue dans la mesure où ces titres peinent à trouver preneurs alors que le déficit budgétaire augmente. Reste à savoir s’il s’agira d’une demande nette ou plutôt d’une simple réallocation. Car si la croissance de la demande de stablecoins se fait au détriment des fonds monétaires ou des dépôts bancaires, le Trésor pourrait perdre d’une main ce qu’il gagnera de l’autre.
Les banques à la croisée des chemins
Pour les banques, le GENIUS Act représente à la fois des défis et des opportunités. D’une part, les stablecoins sont en concurrence directe avec leurs dépôts traditionnels qui pourraient s’évaporer au fur et à mesure de l’utilisation des stablecoins par les entreprises et les particuliers. D’autre part, comme la loi l’autorise, les banques pourraient devenir émettrices de stablecoins, à l’instar de JP Morgan, innovatrice en la matière. La situation concurrentielle dépend également des limites légales imposées aux émetteurs non financiers. Les grandes plateformes technologiques devant se soumettre à un examen approfondi avant de pouvoir entrer sur le marché des stablecoins, ceci confère aux banques un avantage de premier entrant.
Tokenisation et DeFi: la prochaine frontière
Au-delà de la clarification réglementaire, le GENIUS Act reflète une tendance plus profonde, à savoir la tokenisation des actifs réels. Les stablecoins sont le premier exemple à grande échelle d’une monnaie fiat tokenisée. En leur offrant formellement une place dans le système financier, la loi valide implicitement la tokenisation comme moyen de moderniser la finance. Ainsi, le GENIUS Act ne vise pas seulement à réglementer les stablecoins, mais aussi à jeter les bases d’une économie tokenisée, où les dollars, les bons du Trésor et éventuellement les actions ou l’immobilier pourraient tous être numérisés et échangés instantanément sur la blockchain.
Pour les banques et les investisseurs, le remodelage de la circulation de l’argent et des actifs financiers ouvrira de nouvelles opportunités au cours de la décennie à venir. Considérés autrefois comme un instrument spéculatif, les stablecoins sont sur le point de devenir l’un des principaux piliers du système financier. Ponts entre la monnaie fiat et la cryptomonnaie, ils sont l’un des éléments constitutifs d’une économie tokenisée.
1 GENIUS et l’acronyme de Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act
2 Un stablecoin, ou «jeton indexé» en français, est un type de cryptoactif dont la valeur est conçue pour rester stable en étant arrimée à un actif de référence externe. Le plus souvent, il s’agit d’une monnaie fiat, c’est-à-dire émise par un État, comme le dollar américain ou l’euro…. L’objectif est de combiner les avantages des cryptomonnaies (transparence, rapidité des transactions, accessibilité) avec la confiance et la faible volatilité des monnaies traditionnelles, servant ainsi de pont entre ces deux mondes financiers. (source: https://www.lafinancepourtous.com/2025/08/14/pourquoi-les-stablecoins-inquietent-les-banques-centrales/#:~:text=Qu'est%2Dce%20qu',dollar%20am%C3%A9ricain%20ou%20l'euro.