Le cycle de baisse des taux de la Banque centrale européenne (BCE) est vraisemblablement achevé, l’inflation étant revenue à son objectif et la croissance restant résiliente, proche de son rythme tendanciel.

Le taux directeur à 2% est probablement considéré par la majorité des membres du Conseil des gouverneurs comme le point médian d’une fourchette de politique monétaire neutre.

Nous partageons cette analyse majoritaire et estimons que les risques pesant sur les perspectives d’inflation à moyen terme demeurent globalement équilibrés.

La BCE cherchera selon nous à préserver sa marge de manœuvre conventionnelle, en minimisant le risque de devoir revenir en arrière peu après avoir atteint son taux terminal.

Son évaluation stratégique de 2025 lui procure une flexibilité supplémentaire, traduisant une tolérance légèrement accrue vis-à-vis de modestes écarts par rapport à l’objectif d’inflation.

Si nous comprenons que le marché intègre une certaine probabilité de nouvelles baisses de taux pour protéger une prévision d’inflation «en ligne avec l’objectif» à l’horizon 2027, nous pensons qu’il est très probable que le cycle d’assouplissement se soit déjà achevé au niveau actuel de 2%.

Dans l’ensemble, nous ne croyons pas que la fonction de réaction de la BCE vise un ajustement fin de la politique monétaire. Dans notre scénario central, nous anticipons une longue période d’inaction sur les taux.