Les marchés crypto ont repris leur souffle en mai, avec une baisse notable de la volatilité sur le Nasdaq Crypto Index™. Cette accalmie, en pleine incertitude macroéconomique, traduit une maturation de la classe d’actifs, désormais soutenue par une structure de marché plus solide et des investisseurs mieux informés des opportunités et des risques liés aux crypto actifs.

Ethereum (ETH), en particulier, a connu une dynamique marquante. La principale plateforme de smart contracts a surperformé, avec un rebond de 42% sur le mois et un retour vers les 2600 dollars. Le ratio ETH/BTC, souvent considéré comme un indicateur avancé de momentum au sein de l’écosystème crypto et un signal précurseur des phases de surperformance des altcoins, a retrouvé de la vigueur. Cette tendance reflète un regain d’intérêt pour Ethereum et les plateformes de smart contracts, dont les cas d’usage institutionnels, notamment dans l’infrastructure des stablecoins, continuent de s’étendre. Les flux entrants dans les ETF Ethereum confirment également cette dynamique récente.

Les stablecoins au cœur de l’attention

Les stablecoins, qui reposent sur Ethereum et d’autres blockchains programmables, continuent de gagner en importance, mais dans un contexte bien différent de la dynamique spéculative des cycles précédents. Ils s’imposent désormais comme l’un des principaux cas d’usage de ces plateformes, dépassant même Visa et Mastercard en volume de transactions.

Deux événements parallèles en mai ont renforcé la légitimité institutionnelle de ce segment. D’une part, les États-Unis ont accéléré le travail législatif autour des stablecoins, avec un consensus bipartisan émergeant autour de leur définition et de leur encadrement. Ce cadre pourrait voir le jour dès cet été, et ouvrir la voie à une vague d’innovation dans les infrastructures financières et les systèmes de paiement.

D’autre part, un consortium de grandes banques a engagé des discussions actives en vue du lancement d’un stablecoin commun. Ce type d’initiative, inimaginable il y a encore quelques années, pourrait devenir une brique clé pour le règlement en temps réel, la gestion de liquidité et les flux transfrontaliers. L’introduction en bourse de Circle, émetteur de l’USDC (le deuxième plus grand dollar tokenisé avec plus de 60 milliards de dollars en circulation), illustre parfaitement ce moment charnière pour les stablecoins.

Crypto et trésoreries d’entreprise: nouvelle frontière ou prise de risque?

Autre développement marquant: plusieurs entreprises ont récemment annoncé vouloir détenir du bitcoin en trésorerie, comme GameStop ou Trump Media, qui a levé 2,5 milliards de dollars pour acheter du BTC. Ce mouvement fait écho à la stratégie pionnière de MicroStrategy, et semble gagner en popularité.

En parallèle, une société a officialisé son adoption d’Ethereum comme actif de trésorerie. Elle propose une allocation structurée en ETH à destination des trésoreries institutionnelles, positionnant Ethereum non seulement comme actif programmable, mais aussi comme réserve de valeur générant du rendement «on-chain». Ces initiatives sont encore jeunes et très hétérogènes, et leur impact reste à déterminer.

Perspectives

Ces évolutions renforcent, selon nous, la pertinence d’une exposition large aux crypto actifs. Nous suivons de près trois dynamiques clés:

• La dynamique relative ETH/BTC: Ethereum poursuivra-t-il sa surperformance ou verra-t-on un retour en force du bitcoin à mesure que les récits macroéconomiques évoluent?
• L’avancée réglementaire sur les stablecoins: un cadre clair aux États-Unis pourrait déclencher une adoption massive par les institutions et des innovations produits à très grande échelle.
• Les stratégies de trésorerie: le mouvement des entreprises vers le BTC ou l’ETH en réserve de valeur prendra-t-il de l’ampleur? Et quel en sera l’impact réel sur les marchés?

À l’approche du second semestre, 2025 confirme une nouvelle phase d’adoption institutionnelle pour les actifs numériques. Chez Hashdex, nous continuons de penser qu’une allocation réfléchie et de long terme aux crypto actifs deviendra un élément central des portefeuilles diversifiés, alors que l’écosystème accède à des capitaux d’un ordre de grandeur encore impensable il y a quelques années.