• Les données du CPI américain seront au centre de l'attention cette semaine, ce qui ne laisse entrevoir aucune raison pour que le dollar américain s'affaiblisse à court terme. 
• La BCE n'est pas pressée d'intervenir sur les écarts entre les OAT et les Bunds, ce qui ne laisse aucun répit à l'euro.  
• Le real brésilien (BRL) a enregistré de solides gains suite aux résultats de l'élection de Bolsonaro.

USD – Les données du CPI sont au centre de l’attention

L’événement majeur pour le dollar américain sur les prochaines semaines est la publication des données du CPI américain pour le mois de septembre. Ces données devraient s’établir à 3,6% en glissement annuel (inflation totale) et à 2,5% en glissement annuel (inflation sous-jacente). La hausse attendue à 3,6% en glissement annuel reflète les effets des prix de l’énergie. Pour les investisseurs, l’élément clé sera la dynamique de l’inflation sous-jacente. Les marchés anticipent une hausse de 0,2% en glissement mensuel (m/m) de l’indice sous-jacent. Le marché des swaps de taux au jour le jour (OIS) a intégré une hausse des taux en octobre avec une probabilité de 20%, et il faudrait probablement un chiffre mensuel d’environ 0,4% pour renforcer sensiblement les anticipations du marché. En conclusion, la publication de l’IPC ne devrait pas constituer un événement de risque positif pour le dollar américain, du moins pas de manière significative.

Le dollar américain devrait continuer à être soutenu à court terme par trois facteurs sous-jacents:

i) Hausse des prix de l’énergie: les prix de l’énergie ne montrent pratiquement aucun signe de baisse significative à court terme, et cette situation ne devrait pas changer avant les élections de mi-mandat aux Etats-Unis. La hausse des prix du pétrole est favorable au dollar américain grâce à l’amélioration des termes de l’échange (ToT), tandis qu’elle pèse sur les devises des importateurs d’énergie telles que l’euro, le yen et la livre sterling (GBP). Compte tenu des pondérations commerciales, cela soutient le dollar américain à court terme.

ii) Performance des marchés actions américains: la prochaine saison de publication des résultats du deuxième trimestre devrait livrer des résultats exceptionnels, ce qui justifiera de nouveaux afflux de capitaux vers les marchés actions américains. Cela constitue un soutien fondamental pour le dollar américain – compensant largement le déficit de la balance courante des Etats-Unis à court terme.

iii) Rendements élevés sur les échéances courtes: les rendements des Etats-Unis sur les échéances courtes restent parmi les plus élevés du G10 – et l’évolution actuelle des écarts de rendement dans la zone euro devrait maintenir l’euro sur la défensive, compte tenu du manque d’urgence de la Banque centrale européenne (BCE) à contenir ces écarts (plus de détails à ce sujet ci-dessous).

EUR – Pas de sauvetage de la BCE pour les OAT…

La semaine dernière, les écarts OAT-Bund se sont creusés pour atteindre des sommets récents, à environ 1,4% – ce qui représente l’écart le plus important depuis le pic de la crise de la dette de la zone euro fin 2011. Le rythme d’élargissement des écarts ces dernières semaines a été plus rapide qu’au début des années 2010. La BCE n’a montré aucun signe indiquant qu’elle avait l’intention d’intervenir pour apaiser les marchés. M. Moulin, de la BCE, a fait remarquer que la situation en France ne justifiait pas une intervention de la BCE. Il a également souligné que la BCE n’avait pas pour rôle de répondre aux difficultés budgétaires des pays. Cette position modérée se justifie dans une certaine mesure. L’indice des conditions financières de la zone euro ne montre aucun signe de tension, et la BCE n’est pas susceptible d’intervenir à moins que les marchés ne montrent des signes de contagion vers la dette italienne ou espagnole, par exemple.

Il en résulte que les écarts OAT-Bund devraient se maintenir à des niveaux élevés, ne laissant aucun répit à l’euro dans un avenir proche. Aucune publication de données importantes concernant l’euro n’est prévue pour la semaine à venir, et la parité EUR/USD devrait s’aligner sur les publications de données des Etats-Unis.

GBP – Les données du PIB d’août sont au centre de l’attention

La semaine dernière, la parité GBP/USD s’est négociée entre 1,3200 et 1,3240, tandis que la parité EUR/GBP a oscillé autour du niveau de 0,8470. Ces mouvements reflétaient une évolution des cours de la livre sterling peu spécifique. Les principales données d’activité de la semaine ont révélé que la demande de produits de construction au Royaume-Uni a continué de baisser en septembre, tandis que le moral des entreprises a atteint son plus bas niveau depuis mai. Les spreads de swap GBP/USD à deux ans se sont légèrement élargis en faveur de la livre sterling (GBP), reflétant une baisse modeste des taux de swap du dollar américain, ce qui a permis à la paire GBP/USD de rester soutenue jusqu’au week-end.

Le principal événement statistique concernant la livre sterling au cours de la semaine à venir sera la publication de l’estimation du produit intérieur brut (PIB) britannique pour le mois d’août. Les données d’activité au Royaume-Uni ont globalement dépassé les attentes cet été, ce qui fait peser des risques à la hausse sur les chiffres à venir. Un raffermissement significatif de la livre sterling (GBP) est toutefois peu probable, et les mouvements haussiers de la devise devraient s’estomper à moyen terme. La série mensuelle du PIB suscite rarement une réaction du taux de change de la livre sterling (GBP). Les rendements élevés des gilts à trente ans continuent de réduire la marge de manœuvre budgétaire du gouvernement britannique, ce qui augmente la probabilité d’une prime de risque budgétaire plus marquée pesant sur la livre sterling (GBP) à l’approche du budget d’automne du gouvernement britannique sur les prochaines semaines. Dans l’ensemble, une perspective prudente concernant la livre sterling (GBP) est maintenue.

AUD – Les chiffres du chômage à l’ordre du jour

Le principal risque d’événement lié à l’AUD sur les prochaines semaines sera la publication des chiffres du chômage en Australie pour le mois de septembre, qui devraient rester inchangés à 4,6%. Les dernières données publiées laissent entrevoir les premiers signes d’un ralentissement de l’économie australienne, ce qui a été relevé dans la dernière communication des responsables de la Banque centrale australienne (RBA). Le taux de chômage en Australie a augmenté de manière constante tout au long de l’année 2026, reflétant un assouplissement du marché du travail. Ces évolutions devraient inciter la RBA à se montrer réticente à procéder à une nouvelle hausse au cours des prochains mois. Les marchés des swaps sur l’AUD anticipent une hausse de 25 pb du taux directeur de la RBA, à 4,85% début 2027, une perspective qui pourrait être écartée si les prochaines données s’avéraient supérieures aux prévisions. Les risques pesant sur l’AUD sont donc orientés à la baisse pour les jours à venir

PLN – Analyse de la NBP

La Banque nationale de Pologne (NBP) a maintenu son taux directeur à 3,75%, et son communiqué a adopté un ton accommodant, comme prévu. Le gouverneur de la NBP, Adam Glapiński, a souligné que les récentes hausses de l’inflation polonaise étaient entièrement dues à des chocs externes et a indiqué que le Comité de politique monétaire (MPC) n’envisageait pas de procéder à un resserrement à court terme. Le comité a mis l’accent sur les risques à la hausse de l’inflation à l’avenir, ce qui a incité les marchés à continuer d’anticiper un resserrement de la NBP de l’ordre de 70 points de base au cours de l’année à venir. Au vu de ce récent communiqué, la NBP devrait plutôt retarder ses hausses jusqu’à ce qu’elle constate une répercussion manifeste sur les prix sous-jacents et devrait rester, fondamentalement, moins hawkish que la majorité des banques centrales européennes. L’anticipation d’un nouvel affaiblissement du PLN au cours des prochains mois est donc maintenue en raison de cette divergence de politique monétaire.

BRL – Forte progression grâce à la bonne performance de Bolsonaro

La semaine dernière, la paire USD/BRL a reculé d’environ 4,5% pour s’établir autour de 5,00. Ce mouvement reflète la vigueur spécifique du BRL, alimentée par la bonne performance de Flávio Bolsonaro au premier tour de l’élection présidentielle brésilienne. Les données sur l’inflation de septembre ont révélé une nette tendance à la hausse des prix à la consommation au Brésil, s’inscrivant dans une tendance émergente qui limite la marge de manœuvre de la Banque centrale du Brésil pour de nouvelles baisses sur les prochaines semaines.

Peu de publications de données clés sont prévues sur les prochaines semaines, et la paire USD/BRL devrait évoluer en fonction des développements liés aux campagnes électorales présidentielles. Le BRL devrait conserver une tendance ferme au cours des trois prochaines semaines, en phase avec la dynamique politique actuelle de Flávio. Les risques proviennent d’une déception significative concernant la communication des plans budgétaires de Flávio, mais ce scénario n’est pas le scénario de base. Dans l’ensemble, les taux de change du BRL devraient rester bien soutenus dans les fourchettes observées récemment.

ILS – Les données sur l’inflation au centre de l’attention

Le principal risque d’événement pour l’ILS sur les prochaines semaines sera la publication des données CPI israéliennes pour le mois de septembre. Le choc des prix de l’énergie n’a jusqu’à présent eu que des effets négligeables sur l’inflation en Israël. Aucune dynamique haussière n’a été observée, ni au niveau des prix globaux ni au niveau des prix du 'cœur' de l’inflation. Si ces tendances se confirment dans les prochaines données, cela renforcera la probabilité que la Banque d’Israël (BoI) abaisse ses taux d’intérêt à 3,0% lors de sa réunion d’octobre. La BoI a laissé la porte ouverte à une nouvelle baisse, mais les taux de swap SHIR intègrent une prime de risque et n’ont pas encore intégré cette perspective. Les risques sont donc orientés à la baisse pour l’ILS en cas d’ajustement des écarts, si les chiffres de l’inflation s’avéraient faibles.