AXA a publié au T2 des résultats supérieurs aux attentes. Le résultat sous-jacents, à 3,62 milliards d'euros ressort 3% au-dessus des attentes, tiré principalement par la division dommages (P&C) ex XL Group. Les revenus, à 103 milliards d'euros, ressortent 2% supérieurs aux attentes. Les revenus à 58 milliards d'euros dépassent les attentes de 3% et le résultat net ajusté, à 4 milliards d'euros ressort 5% supérieur au consensus.

Les affaires non-vie (hors XL) dépassent les attentes grâce à un ratio combiné à 93%. Pour XL Group c’est un peu moins bon, avec un résultat de 502 millions d'euros contre 523 millions d'euros attendus. Le ratio combiné s’affiche à 98,3%, 2 points supérieur aux attentes.

La marge de solvabilité (Solvency II), à 190%, ressort 2 points au-dessus des attentes, et les fonds propres, à 66,7 milliards d'euros, dépassent les attentes de 3%. C’est rassurant.

A 7,9x les bénéfices 2020e et 0,86x les fonds propres 2020e, la décote est de 30%, ce qui est sévère… pour un titre dont le rendement du dividende (6,5%) est 15% supérieur au secteur. Nous conservons AXA dans notre liste Satellites.