Soyez attentif si vous investissez dans le private equity. Une étude réalisée en mai 2015 par Unigestion en collaboration avec le professeur Oliver Gottschalg (professeur associé en stratégie et politique des affaires de HEC Business School Paris dont les recherches portent principalement sur le private equity) a examiné les connaissances relatives à la structure optimale des portefeuilles de private equity. En 2017, elle a été enrichie par l’analyse des portefeuilles mondiaux optimaux de petites capitalisations de fonds européens, nord-américains et asiatiques et a étudié la performance de tels fonds pendant toute leur durée.

Ces travaux nous aprennent qu’un portefeuille de petites capitalisations diversifiées de façon optimale au plan mondial devrait réaliser une performance similaire à un portefeuille régional, mais avec moins de risques. La diversification et les compétences de sélection réduisent en outre la volatilité.

L’étude a notamment examiné les options concernant le nombre de fonds, leur taille et leur orientation géographique. L’étude souligne les avantages d’une large diversification: le portefeuille global optimal de private equity est constitué d’une trentaine de fonds et devrait inclure un nombre limité de fonds asiatiques.

Un portefeuille mondial constitué de 30 fonds de petites capitalisations mesuré à l’aune de la performance maximale et moyenne obtient de meilleurs résultats qu’un portefeuille mondial constitué de fonds plus importants. Dans la perspective du risque, notre étude a révélé qu’aucun portefeuille mondial, quelle que soit la taille des fonds, n’a enregistré de pertes et que les avantages d’une large diversification sont donc évidents.

En pratique, l’analyse de l’orientation géographique des placements est également pertinente pour la constitution d’un portefeuille mondial de petites capitalisations. Le niveau de développement des marchés du private equity étant différent d’une région à l’autre, une classification des tailles de fonds par zones de placement est en outre conseillée. Un portefeuille de petites capitalisations diversifiées au plan mondial surperforme un portefeuille concentré de premier ordre en termes de performance maximale et moyenne. Il présente par ailleurs moins de risques, puisque la diversification permet une protection efficace contre les pertes.

L’étude a révélé que la volatilité des rendements diminuait avec un nombre croissant de fonds dans un portefeuille, ce qui souligne une nouvelle fois les avantages d’une large diversification. Un portefeuille constitué de 30 fonds présentait la plus faible volatilité, l’évolution de valeur des portefeuilles mondiaux est plus régulière que pour les portefeuilles régionaux. Cette taille des portefeuilles a été étudiée en détail afin de comparer la répartition des fluctuations de valeur trimestrielles pour les portefeuilles régionaux et mondiaux. L’analyse des fluctuations de valeur trimestrielles montre que l’évolution de valeur des portefeuilles mondiaux est plus régulière que celle des portefeuilles régionaux (ce qui signifie que la fluctuation de valeur trimestrielle d’un portefeuille mondial est généralement moins élevée et ce qu’elle soit positive ou négative). Cette régularité ne permet cependant pas de conclure au niveau de performance final du portefeuille. La volatilité comparée à la performance montre qu’un portefeuille constitué de fonds dans la médiane supérieure atteint non seulement un rendement plus élevé, mais aussi avec une moindre volatilité sur la durée. En d’autres termes, la qualité des fonds se traduit par une plus faible volatilité!