Minimiser le risque de taux

Benjamine Nicklaus, Edmond de Rothschild AM

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Les instruments à taux variables sont-ils une réponse à la hausse de taux?

Nous pensons que les obligations à taux variables sont la réponse la plus adaptée au contexte actuel de hausse des taux et de rebond macroéconomique. Nous restons en effet positifs sur le crédit grâce aux bons fondamentaux offerts par les entreprises et ces obligations nous permettent de profiter de ce marché en se passant de la contribution des taux d’intérêt.

Vues sur les marchés obligataires

Le mouvement de normalisation des politiques des banques centrales sera au cœur des préoccupations ces prochaines années. Le rythme de ce retour à la normalité semble encore contenu, mais le nombre de banques centrales qui adoptent des politiques plus restrictives s’élargit. Dans ce contexte, nous voyons les taux d’intérêt à long terme comme pouvant être la principale source d’instabilité pour le marché obligataire en 2018. Ce marché présente ainsi un profil de risque asymétrique : les rendements restent faibles alors que le risque induit par une hausse des taux est, par ailleurs, bien réel. Mais des opportunités persistent, ces changements de politique monétaire sont la conséquence d’une meilleure santé des économies développées. Rester à l’écart du marché du crédit reviendrait donc à se priver d’une partie du redressement économique alors même qu’il existe des solutions pour s’exposer au marché du crédit sans subir l’intégralité des mouvements de taux.

Stratégie pour profiter du contexte

Dans cet environnement, les investisseurs doivent donc se prémunir contre le risque de taux afin de continuer à bénéficier des coupons versés par les obligations. En effet, le faible niveau des taux conjugué à la nécessité d’aller sur des maturités plus longues pour obtenir un rendement intéressant (en contrepartie d’un risque plus élevé) fait qu’une hausse même limitée des taux aurait pour conséquence d’effacer les revenus accumulés. Nous pensons qu’une des réponses à ce contexte est la diversification des investissements obligataires sur des instruments à taux variables. Ils sont peu corrélés aux actifs obligataires traditionnels et offrent un véritable moyen de diversifier un portefeuille obligataire. Selon nous, ces instruments devraient mieux performer que les obligations à taux fixe dans un contexte de croissance économique sans crainte déflationniste. Mais, si le risque de taux est minimisé, les risques de crédit et de liquidité sont bien présents et une gestion active et disciplinée permet de bénéficier au mieux des opportunités offertes par ce marché parfois méconnu.

Minimiser l’exposition aux taux d’intérêt

Afin de profiter au mieux de cet environnement tout en gérant le risque de façon proactive, il est possible de minimiser l’exposition aux taux d’intérêt en travaillant sur des instruments classés en deux catégories: à taux variables et à taux fixes que l’on peut variabiliser grâce à des swaps de taux. Cette diversification permet de proposer une solution plus diversifiée. Pour chaque émetteur identifié, il est possible de sélectionner l’instrument qui offrira la meilleure prime de risque ainsi que la moindre exposition aux taux d’intérêt.