Focus sur un fonds mondial de JPMorgan

Thomas de Fauw, Morningstar

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Une équipe et un process solide sont les atouts de cette stratégie qui repose notamment sur une allocation d’actifs selon une approche «top-down» et les paris sur les devises.

Le solide groupe de gérants de portefeuille en charge du fonds JPM Global Balanced lui assure une longueur d'avance sur la concurrence, bien que son processus ne soit pas particulièrement distinctif.
Une part bon marché conserve sa note des analystes Morningstar «Bronze», tandis que les autres parts sont notées «Neutral».

La stratégie vise 200 points de base de rendement excédentaire brut par rapport à son indice de référence composite, qui est de 50% JPMorgan Government Bond Index Global EUR-Hedged, 45% MSCI World Index EUR-Hedged et 5% MSCI Emerging Markets Index.

Le fonds utilise trois ensembles de stratégies: une allocation d’actifs selon une approche «top-down», la sélection de titres (actions et obligations) et les paris sur les devises.

Les choix d'allocation d'actifs de l'équipe sont généralement modestes et ont tendance à avoir un horizon de court à moyen terme, ce qui entraîne des biais tactiques du ratio actions/obligations par rapport au niveau neutre 50/50 (plafonné à plus ou moins 20%), ainsi que des sur- et sous-pondérations régionales via des futures au sein des actions.

Les trois gérants de portefeuille nommés - Gareth Witcomb depuis 2010 et Katy Thorneycroft et Jonathan Cummings depuis février 2018 - sont en charge de l'exécution, bien qu'il s'agisse d'une approche d'équipe qui bénéficie des apports de l'importante équipe multi-actifs de JPMorgan.

La poche actions est gérée par les équipes régionales de la société dédiées aux actions américaines, européennes, des marchés émergents et de l'Asie-Pacifique.

Leur qualité est supérieure à la moyenne, à notre avis, et nous pensons que l’équipe dispose du potentiel pour fournir la contribution d'alpha attendue pour ce type de stratégie.

La pondération de chaque région est relativement statique et alignée sur l'indice de référence du fonds, la sélection d'actions américaines joue donc un rôle clé.

Depuis 2021, la poche actions américaines est stylistiquement encore plus diversifiée avec l'ajout des stratégies US All Cap Growth Advantage et US All Cap Value Advantage en plus de la stratégie US Select existante.

La sélection mondiale d'obligations souveraines a tendance à avoir un biais défensif et devrait fournir une petite source de valeur ajoutée.

Les paris sur devises, ajoutés en 2014, devraient jouer un rôle secondaire ; ils sont exécutés par les gérants du fonds avec les contributions du groupe multi-actifs plus large et de l'équipe de recherche quantitative.

Historiquement, cette poche n'a pas apporté de valeur ajoutée.

La stratégie a évolué au fil des ans, mais son allocation de base est assez simpliste, avec peu d'exposition supplémentaire aux paris hors référence, tandis que les paris actifs de l'équipe ont souvent été relativement modérés.

Ces éléments limitent la conviction dans le processus du fonds à ce stade, mais la stratégie repose sur des fondamentaux solides, donnant accès à une solide organisation de recherche mondiale avec une expertise dans de multiples domaines du marché.

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