Eri Scientific Beta (ESB) n’intègrera pas les actions continentales appelées A-Shares, réservées aux seuls résidents chinois, au sein de sa famille d’indices smart beta. Soucieux de construire et publier des indices robustes reflétant l’état actuel et réel de l’économie globale tout en démontrant un haut niveau de liquidité, d’investissabilité et de reproductibilité, ESB estime que des questions d’accessibilité demeurent en suspens, celles-ci étant susceptibles de pénaliser ses clients.

«Les produits dérivés liés aux A-shares, par exemple, nécessitent une pré-approbation de la part des autorités chinoises, en particulier les produits d’investissement liés aux indices, or ceux-ci peuvent faire l’objet de mesures restrictives de la part de la bourse locale», explique Noël Amenc, CEO et fondateur d’ESB. Celui-ci ajoute que les A-Shares sont davantage sujettes aux suspensions de cotation des valeurs par rapport aux autres actions des marchés émergents.

Certes, ESB reconnaît la contribution positive du programme d’interconnexion entre les marchés boursiers de la Chine continentale et de Hong Kong (Shanghai-Hong Kong Stock Connect). En particulier le canal sud-nord (Northbound Stock Connect) permettant aux investisseurs basés à Hong Kong de passer des ordres sur une relativement grande quantité de titres cotés à la Bourse de Shanghai.

«Mais même si, depuis avril dernier, la limite des quotas journaliers a quadruplé à 52 milliards de renminbi [environ 8,2 milliards de dollars], le risque de dépasser ce quota durant le rebalancement des indices demeure», souligne Noël Amenc. Qui ajoute comme autre contrainte critique les restrictions en termes d’activités de prêts et emprunts de titres

Pour autant, ESB reconnaît l’importance de la Chine au sein de l’économie globale et a pris certaines mesures permettant à ses clients de s’exposer en toute sécurité à cette zone géographique. ESB a ainsi créé un bloc géographique de titres chinois composé de 100 constituants liquides formant une représentation fidèle du marché des actions chinoises au sein de l’univers Scientific Beta Emerging Universe.

Les indices multirégionaux offerts par ESB sont en effet des indices de capitalisation boursière ajustés du flottant construits en agrégeant les stratégies agencées au niveau des blocs géographiques de base. Cette approche garantit, selon ESB, une exposition appropriée à chaque bloc régional sous-jacent tout en minimisant le risque géographique. Risque correspondant à une déviation par rapport aux pondérations réelles des régions économiques telles qu’elles sont reflétées par leurs capitalisations boursières respectives.

ESB a également inclus dans son univers d’indices des marchés émergents des certificats américains de dépôt ou American Depositary Receipt (ADR) sur les actions chinoises. Ces certificats offrent la possibilité d’investir dans des actions chinoises depuis le marché boursier américain. Le principal avantage des ADR est que ceux-ci ne sont pas soumis à la réglementation des autorités chinoises, ce qui rassure les investisseurs internationaux cherchant à obtenir une exposition vis-à-vis de cette classe d’actifs tout en bénéficiant d’une liquidité suffisante.

«Un univers d’investissement dédié au smart beta se doit non seulement d’être représentatif, mais également investissable et liquide», insiste Noël Amenc. «L’exposition à la Chine à travers un indice peut être maîtrisée en créant un bloc de titres chinois et pas nécessairement à travers une augmentation démesurée du nombre de titres au détriment de leur liquidité.»

Rappelons, enfin, que le fournisseur d’indices global MSCI, visant à offrir aux investisseurs internationaux un meilleur accès aux actions chinoises, a annoncé en juin dernier son intention d’inclure une part significative des titres A-shares au sein de ses indices de référence globaux MSCI China Index, MSCI Emerging Markets Index et MSCI ACWI Index. La première phase de l’inclusion a été complétée en mai 2018 à l’occasion de la revue semestrielle des indices et la deuxième phase en août dernier, lorsque le provider américain les a inclus au sein des indices MSCI China Index et MSCI Emerging Markets Index, à l’occasion de l’examen trimestriel de l’ensemble de ses indices.