Selon les principes fondamentaux de la théorie moderne du portefeuille, la diversification atténue les effets d’événements imprévisibles. Malgré cette compréhension largement partagée, de nombreux investisseurs n'étendent pas cette diversification aux produits structurés, limitant leur détention à un ou deux structurés parmi d'autres actifs. Ces positions sont souvent basées sur une ou plusieurs actions et parfois considérées comme «satellite». Dès lors, l’intégration dans l’ensemble du portefeuille est médiocre.

Prenons le cas d’un simple «Barrier Reverse Convertible» sur une action, qui protège l’investisseur contre une baisse jusqu’au niveau de la Barrière. Le principal risque auquel l’investisseur s’expose est celui d’un cours d’action passant en-dessous de la barrière. Dans ce cas, la protection conditionnelle n’aura pas été suffisante et des pertes en résulteront.

Néanmoins, le problème n’est pas tant la perte subie, mais plutôt la concentration de risque sur un seul produit structuré dans le portefeuille. De plus, cette position isolée peut conduire l'investisseur à généraliser l’expérience négative ainsi vécue à l'ensemble des produits structurés, créant ainsi une perception de manque de fiabilité.

Il existe deux approches pour remédier à ces manquements. Premièrement, se tourner vers des produits structurés liés à des indices boursiers tels que le SMI, l'Euro Stoxx50 ou le S&P500. Bien que le rendement soit légèrement inférieur, ces indices offrent une protection contre les risques spécifiques aux actions, réduisant ainsi la probabilité de perte. Cette approche est particulièrement pertinente si l'investisseur souhaite détenir un seul produit structuré dans son portefeuille.

La deuxième alternative consiste à investir dans un certificat de produits structurés, également connu sous l’appellation «Actively Managed Certificates (AMC)». Gérés par des professionnels, ces certificats investissent dans une diversité de produits, formant ainsi un portefeuille de produits structurés.

Cette approche présente des avantages significatifs par rapport à la détention directe de structures individuelles. En premier lieu, le portefeuille de structurés sera composé de dizaines de positions, entraînant une maximisation de la diversification des risques, en l’occurrence par la variété des niveaux d'entrée («Strike Levels»), des barrières et des maturités, réduisant ainsi le risque de pertes. De plus, les gérants peuvent investir au moment qu’ils jugent opportun, améliorant ainsi le rendement de chaque produit. En vérité, lors d’une baisse de marché, la volatilité accrue rend un produit tel un «Barrier Reverse Convertible» plus avantageux que lorsque le calme règne sur les cours boursiers, car le coupon augmente plus la volatilité est forte. Compte tenu de la nature temporaire des baisses de marché, ce minutage est essentiel.

Les gérants spécialisés ont généralement un savoir-faire plus étendu que les investisseurs et choisiront des structures adaptées, potentiellement plus complexes selon les cas, incluant par exemple des coupons conditionnels pour améliorer la barrière et potentiellement diminuer l’impact fiscal des produits. Ils peuvent changer de produit selon les règles de leur AMC et les conditions du marché, et ont accès à une gamme plus large de sous-jacents pour déceler des opportunités, notamment en termes de corrélation.

De plus, ils tirent parti des inefficiences du marché primaire via des appels d'offres pour obtenir les meilleurs prix et agissent de même sur le marché secondaire lorsqu’un produit n'est pas correctement coté. En outre, les frais associés sont généralement moins élevés.

En conclusion, les AMC de produits structurés présentent des avantages indéniables, particulièrement pour les investisseurs moins familiers avec les produits structurés ou souhaitant éviter les efforts liés à la gestion des réinvestissements à chaque remboursement. À terme, ces AMC devraient également susciter l'intérêt des investisseurs institutionnels en raison de leur corrélation imparfaite au marché et de leur moteur de performance découlant principalement de l'exploitation efficace de la volatilité.