• Un grand nombre de facteurs continuent à influencer la production et la distribution de biens ainsi que les marchés du travail 
• Ceci pourrait également compromettre les chiffres de production et ternir le climat favorable parmi les investisseurs. Néanmoins, la majorité continue à croire à la continuité de la reprise économique en 2022 
• Les goulets d'étranglement dans les chaînes logistiques nécessitent encore une surveillance étroite et les banques centrales afficheront aussi une certaine retenue dans un futur proche 
• Les signes des entreprises sont clairs, la demande prolifère et les bénéfices sont élevés. Vu cet arrière-plan, les actions restent le bon choix. 

Le variant Delta - et probablement d'autres - continue à susciter des angoisses étant donné que l'infection se propage rapidement parmi les personnes non vaccinées et que l'efficacité des vaccins de 2021 est remise en question. Ceci contribue à une perturbation durable des chaînes logistiques globales et des marchés du travail. Nous ne partons pas du principe que ceci compromettra les perspectives de reprise et de croissance, mais les données et l'ambiance sur les places boursières pourraient en pâtir. Par ailleurs, les soucis concernant l'inflation et les perspectives de tapering devront être pris en compte lors de la gestion des portefeuilles. 

Le dernier rapport de «L'Institute for Supply Management» (ISM) sur l'industrie manufacturière aux Etats-Unis a souligné les goulets d'étranglement actuels du secteur de distribution. Il est donc pensable que la logistique «Just-in-Time» qui s'est établie, pourrait se transformer en système avec des niveaux de stocks plus élevés – avec les conséquences que cela implique pour le secteur logistique. 

Les goulets d'étranglement dans la distribution ont quelques implications macroéconomiques. D'un côté, la production peut être compromise, avec des arrêts et une augmentation du chômage. De l'autre, elle pourrait avoir des conséquences sur la production industrielle et le taux d'emploi au niveau agrégé. Au niveau microéconomique, ceci pourrait avoir des effets sur les bénéfices des entreprises. Du point de vue cyclique, ceci entraînerait une prolongation de la reprise. Les niveaux des stocks seront rétablis et le marché du travail continuera à se développer. Certes, l'inflation pourrait durer un certain temps mais ceci ne signifie pas obligatoirement que nous sommes dans un nouveau régime d'inflation.

Cette année, les entreprises pourraient afficher des bénéfices record. Les rapports semestriels de S&P500 ont nettement montré que les marges ont de nouveau augmenté. La totalité des frais sont transmis. Par conséquent, le secteur de l'entreprenariat peut faire face aux goulets d'étranglement actuels de la distribution. Ceci s'explique en partie par la demande élevée comme le reflète le rapport ISM. Par ailleurs, les plans de production destinés à améliorer la gestion des risques dans la chaîne logistique sont transformés afin d'amortir les facteurs globaux de l'offre (COVID-19, Brexit, protectionnisme général). Les meilleures entreprises sont bien préparées et profiteront de la situation pour accélérer la transition vers davantage de durabilité - les entreprises du secteur automobile pourraient par exemple exploiter les arrêts de production pour réaliser les transformations nécessaires aux véhicules électriques. 

La situation n'est pas propice pour resserrer la politique monétaire. Dans son discours de Jackson Hole, Jerome Powell a laissé entendre qu'il faut prendre deux décisions concernant le tapering et les augmentations des taux d'intérêt. La décision au sujet du tapering repose sur les progrès déjà réalisés par la Fed en ce qui concerne les objectifs économiques. Ceci permet d'avoir une certaine flexibilité quant à la date et au volume des restrictions concernant l'acquisition de valeurs. Les augmentations des taux d'intérêt nécessitent d'une part un plein-emploi et d'autre part, des preuves univoques concernant la réalisation des objectifs d'inflation - ces conditions sont encore loin d'être réunies. 

Au regard du niveau record des marchés des actions, cela pourrait sembler intéressant de réduire son engagement. D'autant plus que les problèmes de l'offre pourraient influencer les macrodonnées dans les mois prochains. Toutefois, nous ne pensons pas que les investisseurs devraient maintenant fermer leurs positions dans l'attente d'une correction du marché pour y revenir plus tard à un prix moins élevé. Nous continuons à croire que les actions constituent actuellement la seule catégorie d'actifs qui offre une prime de risque. Comme toujours, dans un portefeuille équilibré, la combinaison d'actions et de longues maturités constitue une stratégie qui devrait porter ses fruits.