Depuis 2018, les Small Caps européennes ont accumulé une sous-performance notable face aux Large Caps, au point d’afficher, à fin avril 2025, une décote record de l’ordre de 20% face à ces dernières. Une situation d’autant plus exceptionnelle que les Small Caps se traitaient historiquement avec une prime face aux Large Caps.

Depuis quelques mois, cette situation semble toutefois s’inverser. Après avoir creusé en janvier et février sa sous-performance de près de 7% face au MSCI Europe (indice Large Cap), l’indice MSCI Europe Small Cap a entièrement effacé cette contre-performance entre début mars et début juin.

Notre analyse

Le premier élément explicatif de cette surperformance des Small Caps est l’annonce du plan d’investissement allemand (pouvant être assimilé à un plan de relance de l’économie allemande) survenue début mars, ayant relancé les espoirs relatifs à la croissance européenne. La seconde explication réside dans l’impact plus faible sur les Small Caps européennes des annonces relatives aux droits de douane américains, les petites sociétés étant par nature plus domestiques que les Large Caps et donc moins exposées aux exportations vers les Etats-Unis.

On notera que la croissance des résultats attendue pour les Small Caps de la zone euro reste d’ailleurs soutenue, à +15% pour l’année 2025 (à fin mai, source Bloomberg), tandis que les attentes relatives aux Large Caps ont été révisées à la baisse pour s’établir à seulement +2,5% pour l’année 2025, contre +6% espéré en début d’année.