Les nouvelles règles du jeu dynamisent l'économie américaine

Darrell Spence & Jared Franz, Capital Group

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Darrell Spence, économiste de Capital Group, affirme que la réduction des impôts et l’augmentation des dépenses changent la donne pour l’économie.

L'économie des États-Unis, qui en est à sa neuvième année d'expansion marathonienne, pourrait avoir un nouvel élan cette année. Grâce aux importantes réductions d'impôt adoptées à la fin de 2017 et à l'augmentation des dépenses fédérales approuvées en février, l'économie du pays a repris des forces à un moment où la longue reprise de la crise financière mondiale semblait menacée d'épuisement. Les nouvelles règles génèreront environ 285 milliards de dollars de stimulation fiscale pour l'économie américaine cette année.

«La facture fiscale est susceptible de stimuler la croissance économique des États-Unis en 2018 et en 2019 grâce à l’augmentation des dépenses de consommation et des dépenses des entreprises», estime Jared Franz. «En outre, la combinaison d’une hausse des bénéfices des entreprises, des incitations à la dépense d’équipements et d'un contexte mondial favorable devrait favoriser l’activité économique. Je m’attends à une croissance du PIB d’environ 3% cette année».

Argent liquide dans les coffres des entrepriseS

La Loi sur les réductions d'impôt et la Loi sur l'emploi de 2017 a réduit les impôts des sociétés et des particuliers, et les entreprises ont réagi en augmentant leurs dépenses au rythme le plus rapide des dernières années. Les dépenses en immobilisations – usines,  matériel et autres biens d'équipement – des sociétés du S&P 500 ont totalisé environ 167 milliards de dollars au premier trimestre, soit un montant inégalé en sept ans.

«Il est difficile de mettre autant d’argent
dans l’économie et de ne pas avoir d’impact.»

Les entreprises de technologie sont parmi les plus dépensières. Google arrive en tête de liste pour les dépenses du premier trimestre, avec 7,3 milliards de dollars, contre 2,5 milliards de dollars pour la même période l'an dernier. Apple et Microsoft figurent également dans les 10 premiers acheteurs. Ces entreprises ont également bénéficié cette année d'investissements massifs dans l'infrastructure technologique.

Darrell Spence, économiste du Capital Group, affirme que la réduction des impôts et l’augmentation des dépenses changent la donne pour l’économie. «Les montants qui irriguent l’économie, non seulement à cause des réductions d’impôt, mais aussi à cause du projet de loi de dépenses, ont un impact significatif qui devrait se poursuivre jusqu’en 2019», estime Darrell Spence. «Il est difficile de mettre autant d’argent dans l’économie et de ne pas avoir d’impact». Dans l’ensemble, le marché du travail est solide, les entreprises dépensent plus d’argent, la production industrielle est saine, les salaires augmentent et les ventes au détail reprennent. Ils indiquent tous que l’économie américaine continuera de croître tout au long de cette année et probablement au-delà.

Les bénéfices des entreprises américaines montent en flèche

La réduction d’impôt contribue à faire grimper les bénéfices à de nouveaux sommets au sein des sociétés du S&P 500. Dans l’ensemble, les bénéfices après impôts de ces sociétés au premier trimestre ont augmenté de 25,3% par rapport à la même période en 2017, selon Thomson Reuters. Cela marquerait le septième trimestre consécutif de croissance du bénéfice par action et les gains les plus importants en plus de sept ans. «L’environnement que nous observons ici est très bon pour les profits», ajoute Darrell Spence. «Sur la simple base du cycle d’une activité économique plus forte et d’un meilleur pouvoir de fixation des prix, je ne pense pas qu’il soit trop optimiste de penser que les bénéfices pourraient augmenter de 20% cette année. Ce qui serait, évidemment, très positif pour le marché des actions».

L’inflation à la hausse

Darrell Spence affirme que, compte tenu de la santé des entreprises, de l’augmentation de leur pouvoir de fixation des prix et de la vigueur de l’économie, il faut prêter attention à l’inflation. «S’il y a un point sur lequel les marchés pourraient commencer à accorder beaucoup plus d’attention au cours du deuxième semestre de 2018, c’est de savoir s’il est approprié ou non d’avoir des perspectives relativement optimistes en matière d’inflation», selon Darrell Spence. L’inflation de base – la mesure qui exclut la volatilité des prix de l’énergie et des denrées alimentaires – était de 2,2% en mai. Si l’on inclut les aliments et l’énergie, l’inflation a atteint 2,8% en mai. L’un des indicateurs les plus fiables de l’inflation imminente est l’utilisation des ressources. Plus le taux d’utilisation est élevé, moins il y a de marge de capacités inutilisées dans l’économie et plus les pressions inflationnistes potentielles sont importantes. Le taux d’utilisation combine les mesures de l’activité manufacturière et de l’emploi, de sorte que ce type de relation semble intuitif. «L’utilisation de la capacité signale fortement une hausse de l’inflation», selon Darrell Spence.

Le rythme du resserrement de la Fed pourrait jouer un rôle
dans la détermination du temps qu’il faut pour qu’une récession se développe.
Les hausses de taux seront graduelles

Darrell Spence affirme que, pris ensemble, divers points de données indiquent que l’inflation pourrait augmenter et pourrait influer sur la vitesse à laquelle la Fed augmente les taux d’intérêt. «Il semble logique que toute hausse de la croissance et de l’inflation pourrait amener la Réserve fédérale à accélérer le rythme des hausses de taux au cours des deux prochaines années», explique-t-il. «Le marché devra peut-être reconsidérer si les estimations de la trajectoire de la politique de la Fed devraient être revues à la hausse».

Pour l’instant, la Fed est en voie d’augmenter graduellement les taux d’intérêt jusqu’à la fin de 2020. Darrell Spence estime que la politique de la Fed n’est pas considérée comme «serrée» jusqu’à ce que le taux appliqué aux fonds fédéraux dépasse le rendement des obligations du Trésor à 10 ans atteint au cours du cycle de resserrement. Certaines données indiquent que le rythme du resserrement de la Fed pourrait jouer un rôle dans la détermination du temps qu’il faut pour qu’une récession se développe, selon Darrell Spence. Plus la hausse des taux est lente, plus le délai moyen entre les récessions est important.

L’inflation n’a pas besoin d’être un frein sur les actions

Plus tôt dans l’année, la menace d’une hausse de l’inflation a alimenté les craintes d’une hausse rapide des taux d’intérêt, ce qui a contribué à la première correction du marché depuis 2016. Mais comme l’inflation est relativement faible depuis des années, une certaine accélération devrait être la bienvenue. Les récentes mesures de l’inflation ne se situent pas à un niveau qui freine généralement les actions. En fait, depuis 1946, les rendements moyens des actions américaines se situent dans les deux chiffres depuis des années, l’inflation se situant entre 2% et 3%. Le S&P 500 a même connu des gains relativement importants au cours de la majorité des années, avec un taux d’inflation de 3% à 4%. Bien sûr, l’inflation n’est qu’une des considérations et les rendements futurs peuvent varier, mais les investisseurs devraient être rassurés par le fait qu’une hausse modérée de l’inflation n’est généralement pas négative pour les actions.

L’expansion à long terme se poursuit

Depuis la Seconde Guerre mondiale, l’expansion de l’économie américaine a duré en moyenne 60 mois. Darrell Spence et Jared Franz affirment qu’après 108 mois, il ne s’agit pas d’une expansion moyenne – et qu’il pourrait y en avoir d’autres à venir, surtout grâce aux réductions d’impôt et à l’augmentation des dépenses fiscales. «L’économie américaine est en expansion depuis un certain temps, mais je pense qu’elle a encore du chemin à faire», déclare Darrell Spence. «Il ne semble pas y avoir de déséquilibres systémiques ou de déséquilibres importants qui, à notre avis, sont de taille et de nature à entraîner l’économie américaine dans une récession au cours des 12 à 18 prochains mois».