Les entrepreneurs d’ancienne génération moteurs de la surperformance des entreprises familiales

Communiqué, Credit Suisse

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La cinquième édition du rapport Family 1000 met en évidence que les entreprises familiales ont généré un rendement excédentaire annuel adapté au secteur de 300 points de base par rapport aux entreprises non-familiales depuis 2006.

Lors de sa conférence annuelle sur les investissements en Asie, Credit Suisse a publié la nouvelle édition du rapport «The Family 1000: Family values and value creation», lequel met en évidence que les entreprises familiales ont généré un rendement excédentaire annuel adapté au secteur de 300 points de base par rapport aux entreprises non-familiales depuis 2006, et ce de manière systématique dans toutes les régions. Bien que plus prudentes dans leurs dépenses en matière de recherche et de développement, les sociétés familiales sont capables de convertir une idée innovante en une solution rentable avec plus d’efficacité que leurs homologues non-familiales.

Credit Suisse a mené cette étude en se fondant sur son propre univers «Family 1000», un ensemble de 1000 grandes entreprises familiales réparties entre les Amériques, l’Europe et l’Asie-Pacifique, cette dernière regroupant plus de la moitié d’entre elles.

Écart de génération

Les analystes ont constaté que les entreprises d’ancienne génération affichaient une meilleure performance, car elles avaient commencé leur cycle de vie entrepreneurial plus tôt et bénéficiaient ainsi d’une croissance plus forte.

En 2022, la «qualité», en tant que style de placement ou facteur boursier, a souffert dans un contexte de hausse des rendements obligataires, de sorte que les sociétés familiales ont vu leur performance chuter de quelque 700 points de base, le modèle à haut rendement étant précisément axé sur la «qualité». Néanmoins, les auteurs affirment que ce repli n’a fait qu’annuler la surperformance exceptionnelle de 2021 attribuable en majeure partie aux grandes entreprises technologiques et ramener la performance relative aux niveaux conformes à la tendance à long terme. Il semble d’ailleurs que cette dernière soit à nouveau haussière en 2023, jusqu’à présent.

Innovation: idées et solutions

Le rapport de cette année met l’accent sur l’innovation et les entreprises familiales. Une analyse de l’unviers Family 1000 révèle que ces sociétés dépensent moins en recherche et développement (R&D) que leurs homologues non-familiales. Bien qu’elles investissent avec davantage de prudence dans ce domaine, elles ont une capacité d’innovation supérieure grâce à un capital humain qui leur est spécifique en raison de la plus grande ancienneté de leurs collaborateurs, à un capital social plus élevé et à un modèle opérationnel plus efficace.

Dans le cadre de l’analyse réalisée dans le rapport, des entretiens ont été menés avec trois CEO de sociétés leaders détenues par le propriétaire/exploitant. Il s’agissait de Simon Michel, CEO d’Ypsomed, de George Weston, CEO d’Associated British Foods, et de Tony Smurfit, CEO de Smurfit Kappa. Nous nous sommes penchés sur les facteurs, notamment culturels, qui influencent la prise de décision au sein des entreprises dans lesquelles l’héritage familial est déterminant. Ce débat a été complété par une discussion avec le renommé professeur Thomas Zellweger de l’Université de St-Gall.

Le rapport analyse également le secteur privé des sociétés détenues par leurs fondateurs, en dressant une liste des cent premières licornes (sociétés privées ayant une valeur implicite d’au moins un milliard USD) dans le monde entier et en étudiant leur rôle dans le paysage des entreprises. Le nombre de licornes a été multiplié par cinq depuis 2017, bien que les conditions de financement se soient récemment durcies. Les thèmes de la durabilité et de la décarbonation devraient avoir un impact considérable sur les entreprises émergentes à l’avenir.

Nannette Hechler-Fayd’herbe, Chief Investment Officer pour la région EMEA et Global Head Economics & Research, a commenté : «Cette nouvelle étude du Research Institute explore le modèle d’entreprise et les performances d’investissement des entreprises familiales cotées en bourse et des entreprises détenues par leurs fondateurs, et est la plus récente d’une série d’études que nous avons publiées sur ce thème. Les entreprises familiales représentent une part importante des univers d’actions cotées sur un certain nombre de marchés, et bien les comprendre permet de mieux appréhender les opportunités d’investissement en actions. Nous constatons que les rendements du capital des entreprises familiales ont toujours reflété une prime dans chaque région par rapport à leurs homologues non-familiales, comprise entre 1,5% et 2,0%, ce qui témoigne d’un historique durable de création de valeur supérieure par les entreprises familiales».

Richard Kersley, Executive Director d’EMEA Securities Research et responsable Global Product Management au Credit Suisse, a déclaré: « L’étude de cette année met à nouveau en évidence que les entreprises familiales surperforment leurs homologues non familiales à long terme. En outre, nous constatons également qu’elles ont une meilleure capacité à convertir des idées innovantes en solutions concrètes bien qu’elles soient plus prudentes en matière d’investissements dans la recherche et le développement. Quant aux perspectives futures, nous considérons la décarbonisation comme un fil conducteur dans le paysage des licornes, qui ne fera que gagner en importance à l’avenir.»

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