Une croissance anémique pourrait malheureusement devenir la norme dans les années à venir pour l'économie allemande en raison de trois défis structurels: une trop grande dépendance à la demande externe, une démographie défavorable et une productivité stagnante. L'effet de débordement de la croissance médiocre en Allemagne agira comme un frein sur le PIB collectif de l'Union européenne, même si d'autres économies européennes continuent de croître.

La crise énergétique n'est plus le principal coupable

Une narration courante veut que la crise énergétique, précipitée par la guerre en Ukraine, soit à l'origine des difficultés de l'Allemagne. Bien que cela ait été vrai pendant la majeure partie de 2022 et 2023, les faits montrent que la situation est différente en 2024.

L'économie allemande est fortement dépendante des exportations. Et bien que les prix de l'énergie restent élevés par rapport aux niveaux d'avant la guerre en Ukraine, la balance commerciale de l'Allemagne et les indicateurs de compétitivité internationale sont désormais revenus à des niveaux proches de ceux observés avant la crise énergétique. L'économie a montré une remarquable capacité d'adaptation en trouvant des alternatives au pétrole et au gaz russes et en faisant plus avec moins.

La compétitivité internationale de l'Allemagne s'est rétablie après la crise énergétique

Notes: Le graphique illustre l'indice des termes de l'échange allemand de Bloomberg, qui représente le ratio des prix des exportations par rapport à ceux des importations. Vanguard a ajusté l'indice pour qu'il ait une valeur de 100 à la fin de l'année 2010. Sources: Vanguard, d'après les données de Bloomberg et de la Deutsche Bundesbank, au 30 septembre 2024

La crise énergétique n'est plus la cause du malaise économique de l'Allemagne. En revanche, la faiblesse économique de l'Allemagne au deuxième semestre 2024 peut être largement attribuée à une chute importante de la demande extérieure, en particulier en provenance de la Chine.

Une trop grande dépendance aux exportations, une démographie défavorable et une faible croissance de la productivité

Pour sa croissance, l'Allemagne dépend excessivement des exportations, principalement vers la Chine. Mais cette dépendance s'étend également aux importations nécessaires à la fabrication des biens allemands. En effet, environ 43% des secteurs industriels allemands dépendent des importations chinoises. Bien que 81% des fabricants allemands reconnaissent que remplacer les intrants essentiels en provenance de Chine serait «difficile» ou «très difficile», la majorité (60%) affirme n'avoir pris aucune mesure pour réduire leur dépendance à la Chine¹.

Cela laisse l'Allemagne vulnérable aux restrictions croissantes du commerce mondial, tant du côté des importations que des exportations.
Comme dans d'autres pays développés, la démographie vieillissante n'est pas non plus favorable à l'Allemagne. Au cours de la dernière décennie, l'immigration a compensé la diminution de la main-d'œuvre locale. Cependant, cette source de main-d'œuvre supplémentaire pourrait diminuer dans les années à venir avec d'éventuelles modifications des politiques.

De plus, la faible croissance de la productivité freine l'économie. Le manque d'investissement dans des technologies telles que l'intelligence artificielle (IA), un marché du travail rigide et la bureaucratie entravent l'innovation et l'allocation efficace des ressources.

Tout n’est pas si sombre

Il est tentant de faire une comparaison avec le Japon au début des années 1990, en pensant que l'Allemagne pourrait être à l'aube de sa propre décennie perdue. Cependant, certains facteurs viennent atténuer cette situation.

Tout d'abord, la récente décision du gouvernement d'assouplir sa contrainte fiscale – le soi-disant «frein à la dette», la loi imposant un budget équilibré – est une mesure bienvenue, surtout si elle permet d'investir davantage dans de nouvelles technologies telles que l'IA pour soutenir la croissance de la productivité. Ensuite, les réformes structurelles, en particulier celles visant à améliorer la dynamique des entreprises et du marché du travail, détiennent la clé d'une économie plus dynamique.

Il ne serait peut-être pas sage de sous-estimer l'Allemagne, compte tenu de son histoire et de sa résilience pendant la crise énergétique. Un vote de censure du gouvernement actuel, le 16 décembre 2024, qui a conduit à des élections parlementaires anticipées en février, souligne un désir de changement. Quel que soit le résultat des élections, les obstacles demeurent considérables, et le succès nécessitera une coopération en Allemagne et plus largement dans la zone euro.

¹ Selon les dernières données disponibles de l'Organisation de coopération et de développement économiques, de l'Office fédéral de la statistique d'Allemagne et du Panel en ligne de la Bundesbank, en date du 30 septembre 2023.