Le marché crypto connaît l’une de ses meilleures années, et l’été n’a pas ralenti les développements positifs autour de cette classe d’actifs. Quatre grands thèmes façonnent actuellement les marchés crypto.
1. Des développements réglementaires positifs mais pas reflétés dans les prix
Le Genius Act a été promulgué et les législateurs américains maintiennent la cadence réglementaire avec un projet de loi sur la structure du marché (market structure bill), qui clarifiera le partage des responsabilités et compétences entre la SEC et la CFTC, tout en modernisant les règles concernant les plateformes de négociation et la conservation d’actifs numériques.
La SEC continue d’avancer allègrement: son président a annoncé le lancement de «Project Crypto», une initiative pour moderniser les règles et réglementations sur les valeurs mobilières et permettre aux marchés financiers américains de migrer on-chain; concrétisant la vision du président Trump de faire des États-Unis la capitale mondiale de la crypto. Il a évoqué l’idée de «super-apps», qui permettent aux intermédiaires financiers de proposer une gamme de produits et services «sous un même toit avec une licence unique», simplifiant ainsi l’enregistrement et les autorisations réglementaires.
L’élan réglementaire aux États-Unis ne ralentit pas : il progresse plus vite qu’on ne l’anticipe et ces changements élargissent considérablement le marché de la crypto.
2. Le retour de l’appétit pour le risque et la rotation hors du Bitcoin
La dynamique haussière des prix crypto s’étend désormais au-delà du Bitcoin, avec un rôle croissant d’Ethereum dans la conversation financière. Les performances récentes révèlent une divergence notable entre l’attention accordée au Bitcoin et ses performances réelles.
Depuis le début de l’année, ce n’est pas le Bitcoin qui domine mais bien Ethereum, en tête du classement sur une base YTD, ainsi que sur 1 mois, 3 mois et 6 mois. L’indice Nasdaq Crypto (NCI), qui sert de référence au marché crypto, a surpassé le Bitcoin grâce à la contribution positive d’autres actifs numériques. Comme nous le soulignons souvent, il est difficile de choisir à l'avance l’actif qui aura la meilleure performance; et l'approche indicielle permet d'éviter ce biais.
Sur une période depuis l’élection du président Trump, et la révision à la hausse des anticipations de prix sur les cryptos, la stratégie Risk Parity Momentum, une approche smart beta orientée vers les altcoins, affiche la meilleure performance, devant Ethereum, le marché crypto (avec le NCI comme proxy) et Bitcoin. Cette stratégie capte plus systématiquement la performance d’un univers diversifié de cryptoactifs, démontrant la valeur d’une approche d’investissement systématique plutôt que la sélection discrétionnaire d’actifs.
Cela marque aussi le retour de l’appétit pour le risque, les investisseurs se tournant vers d’autres actifs que le Bitcoin, à commencer par Ethereum, mais tout le marché crypto en bénéficie.
Performance: Bitcoin, Ethereum et selection d’indices crypto
Source: Hashdex Asset Management avec des données de CF Benchmarks et Kaiko (du 5 novembre 2024 au 19 août 2025). Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice.
3. Le nouveau régime d’Ethereum : flux d’ETF et trésorerie d’entreprise
Juillet a marqué un tournant pour les ETFs spot américains. Bitcoin et Ethereum ETF ont attiré un montant record de 11,4 milliards de dollars de collectes nettes, confirmant leur rôle comme principal vecteur de demande auprès des investisseurs traditionnels.
La montée en puissance d’Ethereum est particulièrement marquante : les flux nets dans les ETFs spot Ethereum aux États-Unis sont passés de 2,6 milliards au T4 2024 à 9,6 milliards au T2 2025, soit une multiplication par près de 4. Le T3 2025 est déjà le meilleur trimestre jamais enregistré pour les collectes nettes des ETF Ethereum, preuve du sentiment positif et de l’adoption croissante par les acteurs financiers institutionnels.
Si les ETF Bitcoin dominent encore en taille (54,9 milliards de dollars d’actifs au T2 2025), les ETF Ethereum s’imposent comme un composant structurel des portefeuilles d’investisseurs conventionnels.
Source: Hashdex Asset Management avec des données de Farside Investors.
La nouvelle tendance est celle des projets de trésorerie d’entreprise, qui prend de l’ampleur sur Ethereum: BitMine a accumulé 1,52 million d’ETH (soit 6,6 milliards de dollars), et a une objectif d’accumuler jusqu’à 5% de l’offre totale d’Ethereum. Les ETF et les trésoreries d’entreprises représentent désormais environ 8% de l’offre totale d’ETH, contre seulement 3% début avril. Cette demande massive crée une rareté structurelle qui pourrait pousser les prix à la hausse.
4. Stablecoins: le «killer app» continue sa progression
Les stablecoins restent l’application la plus prometteuse à court terme de la crypto, avec des cas d’usage sur les paiements, règlements internationaux et la gestion programmatique de la liquidité. Avec la clarté réglementaire apportée par le Genius Act, de grandes entreprises lancent leurs propres blockchains de niveau 1 pour favoriser les stablecoins et les cas d’usage liés aux paiements: Tether (USDT): Stable, Circle (USDC): Arc, Stripe: Tempo.
C’est un tournant dans le développement des infrastructures de stablecoins, qui devrait accélérer l’adoption par les utilisateurs de ses entreprises. Toutefois, ces blockchains propriétaires pourraient concurrencer les plateformes Layer-1 existantes comme Ethereum ou Solana.
Si certaines blockchains individuelles peuvent en souffrir, le secteur global en bénéficiera, avec une expansion du marché adressable des stablecoins. Cela renforce notre conviction qu’une exposition diversifiée aux smart contracts est préférable au choix d’une seule blockchain.
Un marché en transition
Cet été, quatre forces façonnent les marchés crypto:
- L’élan réglementaire qui abaisse les barrières pour les institutions financières traditionnelles.
- La performance qui se déplace du Bitcoin vers d’autres actifs.
- Les ETF et les trésoreries d’entreprise qui alimentent des flux structurels de long terme vers Bitcoin et Ethereum.
- L’innovation des stablecoins qui redessine les systèmes de paiement et accélère leur migration on-chain.
Les investisseurs avisés se positionnent pour le prochain chapitre des actifs numériques, en restant investis malgré les phases de correction et en privilégiant une allocation large au marché crypto. Le cas d’investissement pour une exposition diversifiée et évolutive à la croissance du marché crypto est plus fort que jamais, afin de capter les moteurs de performance de la prochaine phase du marché.