Quel rapport entre l’essor de la demande d’intelligence artificielle (IA) et les récentes turbulences qui secouent les valeurs technologiques? La correction actuelle des marchés est, sans doute, due au fait que les investisseurs commencent à se demander sérieusement si toutes les dépenses réalisées pour les centres de données, pour les puces et pour l’infrastructure du cloud sont vraiment capables de générer des revenus suffisants. Les opportunités à long terme devraient perdurer. Mais il devient impératif d’identifier les entreprises qui sauront transformer leurs investissements en bénéfices durables.

Les derniers résultats trimestriels montrent que la demande en puissance de calcul continue de progresser fortement. En cette saison de publication des résultats, les grands groupes américains de la tech font à nouveau état d’une augmentation marquée de la demande de services d’IA et le besoin devrait continuer d’augmenter dans les années à venir.

Quoi qu’il en soit, les marchés se posent de plus en plus de questions essentielles: les capacités développées sont-elles excessives? Les entreprises seront-elles en mesure de financer durablement ce développement? Et les nouvelles offres d’IA leur rapporteront-elles suffisamment d’argent sans affaiblir considérablement leurs activités existantes, en dépit d’une pression concurrentielle grandissante et d’éventuelles réglementations?

La question du financement dans la durée

Les centres de données coûtent beaucoup d’argent. Il est important, surtout pour les prestataires de petite taille qui financent l’essentiel des chantiers par des fonds de tiers, que les clients utilisent suffisamment les nouvelles capacités. Les taux d’intérêt et les remboursements continuent de courir, même si le taux d’exploitation reste inférieur aux attentes. Lorsque les crédits qui arrivent à échéance doivent être remplacés par de nouveaux, des taux supérieurs peuvent gonfler les coûts.

La concurrence entre les fournisseurs de modèles d’IA s’est intensifiée, une tendance qui devrait se renforcer encore à l’avenir.

Mais ce développement laisse aussi des traces chez les grandes entreprises: pour certains des grands groupes de la tech américaine, les sorties de fonds peuvent temporairement dépasser les rentrées de fonds provenant des partenaires commerciaux dépendant de l’IA, à la fois nouveaux et existants. Ces déficits doivent être comblés, parfois au moyen de fonds propres, mais souvent par l’emprunt.

Voilà qui rappelle des crises financières antérieures qui avaient trouvé leur origine dans une spirale d’endettement. Une interruption abrupte ou même un ralentissement marqué de la vague d’investissement sont néanmoins peu probables. Il semble en effet que le potentiel de l’IA ainsi que les ambitions et la solidité financière des groupes technologiques soient trop importants pour que de tels scénarios se concrétisent.

Le modèle d’affaires représente lui aussi un défi de taille

Les nouvelles offres d’IA pourraient générer des revenus supplémentaires, mais aussi étrangler les sources actuelles de rendement. Par exemple, une recherche classique sur Internet fait apparaître des publicités aux côtés des résultats de la recherche. Si un agent d’IA livre directement une réponse, ce n’est pas seulement la manière dont la publicité est présentée qui change, c’est aussi son prix. Une utilisation accrue n’entraîne donc pas nécessairement davantage de revenus.

En outre, la forte demande en infrastructures d’IA est susceptible de doper les coûts des prestations établies. Les entreprises doivent donc non seulement acquérir de nouveaux clients, mais aussi surmonter la hausse des coûts et les changements affectant leurs activités existantes. Et enfin, la concurrence entre les fournisseurs de modèles d’IA s’est intensifiée, une tendance qui devrait se renforcer encore à l’avenir.

A cela s’ajoute la question de savoir quel niveau d’optimisme les cours boursiers intègrent déjà. Quand les investisseurs anticipent déjà une forte croissance, les résultats même bons risquent de décevoir, au moins temporairement. De surcroît, la concurrence et la réglementation peuvent influer sur les perspectives.

Quelles conséquences pour les investisseurs?

L’évaluation fondamentale de la Recherche d’UBS demeure inchangée pour l’essentiel: l’exposition à l’IA reste assurément très judicieuse à long terme, surtout pour les investisseurs de Suisse et d’Europe qui ne trouvent que peu de valeurs technologiques sur leurs marchés nationaux. Elle doit cependant être adaptée à la capacité de risque personnelle, aux besoins de liquidités et à l’horizon de placement. Le cumul de risques doit être réduit, éventuellement au moyen d’une exposition plus large à des domaines tels que les semi-conducteurs, la puissance de calcul ainsi que les fournisseurs d’énergie et d’infrastructures.

Et diversifier son exposition au thème de l’IA ne dispense pas de diversifier largement son portefeuille. Par ailleurs, passer régulièrement en revue l’allocation de son portefeuille permet d’adapter la proportion de chaque titre et classe d’actifs à l’allocation ciblée. Des placements réels et certaines obligations d’émetteurs de qualité peuvent être ajoutés au portefeuille pour gagner encore en stabilité.

Les clés pour profiter des opportunités de l’IA

Le message central est donc le suivant: l’importance de l’IA sur le long terme et l’évolution à court terme des actions de l’IA n’iront pas toujours de pair. Selon la Recherche d’UBS, il sera plus important que jamais, lors de la prochaine phase du cycle d’innovation, d’identifier les entreprises qui gagnent de l’argent durablement grâce à la technologie et qui gèrent leurs investissements avec rigueur.

Au lieu de tout miser sur la croissance la plus forte possible, l’investisseur ferait mieux d’examiner de plus près la qualité des entreprises et les risques dans l’ensemble du portefeuille. Une telle approche donne les clés pour continuer à profiter des opportunités qu’offre l’IA tout en sachant s’adapter aux turbulences.