Resté dans l'ombre de l'or, le prix de l'argent a connu une envolée impressionnante cette année. Voici les trois points clés à retenir pour intégrer l'argent dans un portefeuille:  

1. La hausse rapide du cours de l'argent repose sur plusieurs facteurs, notamment une offre structurellement limitée.
2. L'argent peut jouer un rôle significatif dans une stratégie d'investissement, mais une approche mesurée est essentielle.
3. Nous estimons que les perspectives d'évolution du cours de l'argent sont actuellement favorables.

Actuellement, les regards sont largement tournés vers la flambée du cours de l'or. Pourtant, dans l'ombre du métal jaune, l'argent connaît lui aussi un rallye spectaculaire (voir graphique ci-dessous): depuis le début de l'année, le prix de l'once en dollars a bondi de près de 60%, frôlant désormais son record historique de 2011.

Qu'est-ce qui explique une telle progression?

Graphique 1: envolée du cours de l'argent (en USD par once)  

Source : Bloomberg / Zürcher Kantonalbank

Plusieurs facteurs expliquent cette dynamique (voir également le graphique ci-dessous):

• Forte demande industrielle: l'industrie solaire, en particulier, consomme de plus en plus d'argent pour les cellules photovoltaïques. La demande augmente également dans l'électronique et la mobilité électrique. L'argent fait ainsi partie des matières premières critiques pour l'électrification et la transition énergétique, comme nous l'avons déjà détaillé dans une analyse approfondie.
• Offre structurellement limitée: le marché de l'argent souffre d'un déficit structurel. L'ouverture de nouvelles mines progresse lentement, tandis que la demande, portée par les nouvelles technologies, devrait continuer à croître. Par ailleurs, les stocks mondiaux ont été réduits ces dernières années. Résultat: chaque année, la demande dépasse la production.
• Monnaie américaine et taux d'intérêt: la faiblesse de l'USD, combinée aux perspectives de baisses de taux de la Fed, soutient le cours de l'argent, qui est un actif sans intérêt et coté en USD.
• Instabilité géopolitique: en période d'incertitude, les investisseurs se tournent vers des valeurs refuges. Si l'or en profite en premier lieu, l'argent suit souvent avec un effet de levier supplémentaire.
• Intérêt ravivé des investisseurs: la flambée du cours de l'or a entraîné l'argent dans son sillage, beaucoup le considérant comme une alternative plus abordable au métal jaune.  

Graphique 2: qu'est-ce qui stimule la demande d'argent? (Répartition en %)  

Source : World Silver Survey 2025

Argent: un métal précieux au double visage 

L'argent est un métal précieux très convoité depuis des millénaires, que ce soit comme moyen de paiement, bijou ou matière première industrielle. Contrairement à l'or, l'argent a un double rôle: d'une part, il sert de réserve de valeur, d'autre part, il est une ressource essentielle pour l'industrie, la technologie et la transition énergétique (par exemple les panneaux solaires). C'est précisément cette double fonction qui rend le prix de l'argent souvent plus volatil, mais aussi plus porteur d'opportunités que celui de l'or.

L'intérêt croissant des investisseurs pour l'argent est justifié. Ce métal précieux peut en effet jouer un rôle significatif dans un portefeuille. Notre position est claire: l'or constitue un actif stratégique de long terme, tandis que l'argent est davantage un investissement tactique, capable d'amplifier certains mouvements de marché.

Investir dans l'argent avec prudence

Pourquoi en arrivons-nous à cette conclusion?

L'argent peut offrir des opportunités de rendement intéressantes en période d'inflation croissante ou de tensions géopolitiques. Par exemple, entre 1977 et 1979, son rendement a dépassé de plus de 250% celui de l'or. En 2022 également, alors que l'inflation atteignait des niveaux élevés, le prix de l'argent a montré sa capacité de rebond (voir graphique ci-dessous).

Graphique 3: ratio or-argent (nombre d'onces d'argent nécessaires pour acheter une once d'or)  

Source : Zürcher Kantonalbank

La volatilité de l'argent reste nettement plus élevée que celle de l'or, avec une moyenne de 29% contre 16%. C'est pourquoi l'argent ne devrait pas être considéré comme un actif de couverture de base. Il s'intègre mieux comme un complément de diversification, à manier avec discernement. A long terme, l'or offre également une meilleure diversification dans un portefeuille équilibré. Sa corrélation avec l'indice boursier américain S&P 500 est très faible, autour de 0,04, contre 0,23 pour l'argent, ce qui traduit une plus forte sensibilité aux mouvements du marché actions (voir tableau ci-dessous).  

Tableau 1: corrélations entre les métaux précieux,  les actions et les obligations

Source : Bloomberg / S&P / Zürcher Kantonalbank 

Perspectives et conclusion: où va le cours de l'argent?

De notre point de vue, les perspectives d'évolution du prix de l'argent restent globalement favorables. L'intérêt des investisseurs demeure élevé, ce qui soutient cette dynamique. D'autant plus que, comparé à l'or, l'argent est encore relativement bon marché. Le mouvement structurel de dédollarisation, qui contribue à l'affaiblissement de l'USD, devrait également se poursuivre.

Par ailleurs, le déficit structurel sur le marché de l'argent ne montre aucun signe de résorption. Ce déséquilibre est même accentué par la demande croissante des investisseurs, comme témoignent les volumes en hausse des fonds indiciels cotés (ETF) adossés à l'argent.  

Graphique 4: un moteur de demande supplémentaire : progression des encours des ETF sur l'argent (en millions d'onces)    

Source : Bloomberg / Zürcher Kantonalbank