La technologie de la blockchain est sans doute une révolution en puissance. Partout où un dossier d’informations transparent, immuable et numérique peut se révéler utile, la blockchain a le potentiel de bouleverser le statu quo. A l’image de la manière dont l’Internet a changé le monde au cours de ces 25 dernières années, la conjugaison d’un logiciel open source, d’une cryptographie à base de clés publiques et de la technologie des registres distribués («blockchain») devrait occuper une place croissante dans de nombreux aspects de nos vies d’ici à deux décennies. Un domaine clé à impact est l’investissement étant donné que les actifs numériques constituent une toute nouvelle classe d'actifs.

En un peu plus d’une décennie, les actifs numériques se sont développés en partant de zéro pour devenir un écosystème dynamique, diverse et à forte croissance. Le nombre d’utilisateurs de cryptomonnaies a atteint 300 millions à fin 2021. La capitalisation boursière totale du secteur est proche de 1000 milliards de dollars après avoir atteint 3000 milliards de dollars à fin 2021. A l’image du chemin de fer au milieu du XIX^e siècle ou des automobiles au début du XX^e siècle, les actifs numériques sont bien partis pour parvenir à une adoption complète durant le XXI^e siècle. Cette situation génère des opportunités potentielles pour les investisseurs. Toutefois, l’adoption de nouvelles technologies n’est jamais linéaire. Les premières étapes de l’évolution technologique sont sujettes à des problèmes, des contretemps et des revers et aboutissent à des périodes de bulles suivies d’effondrements. L’année 2022 en est l’exemple parfait avec l’implosion notable de Terra/Luna au début de cette année et de FTX plus récemment. Toutefois, il est important de noter que ces récents évènements ont été un échec des modèles économiques et de la gestion du risque en opposition aux problèmes de cybersécurité ou technologiques. Les actifs numériques pourraient continuer leur marche en avant à l’image de l’Internet après le krach des valeurs des dot.com.

L’évolution de la technologie qui sous-tend les actifs numériques a donné naissance à un écosystème diversifié qui fournit de nombreuses opportunités d’investissement. L’identification et la classification de ces propositions de valeur est essentielle pour réaliser le potentiel d’investissement du secteur. La taxinomie des actifs numériques de WisdomTree répartit l’univers d’investissement numérique en huit catégories en fonction des cas d’utilisation, à savoir ce que les utilisateurs peuvent faire de ces actifs numériques. Les investisseurs peuvent désormais investir dans le secteur à l’aide de multiples stratégies en fonction de leur horizon de placement et de leurs préférences:

• Exposition diversifiée à l’ensemble de l’écosystème via des paniers ou des indices
• Exposition aux «secteurs» ou, dans notre terminologie, aux catégories de la taxinomie
• Exposition à des valeurs individuelles sur la base du cas d’utilisation et de la fonction économique (‘tokenomics’) d’un actif numérique donné.

Les paiements en couche 1
La couche 1 est la catégorie initiale de l’actif numérique. Elle permet aux utilisateurs d’effectuer des transactions numériques plutôt que par des moyens de paiement traditionnels, à l’image des cartes de crédit, de PayPal, etc., qui impliquent des intermédiaires facturant des commissions et qui mettent des jours à être réglées. La couche 1 permet des transferts d’argent directs, irréversibles et instantanés. Le Bitcoin en est le principal actif numérique.

Finance centralisée
Les jetons de la finance centralisée sont émis par des entreprises non cotées et sont utilisés sur ou émis à l’aide des «piles technologiques» des actifs numériques. Elles sont des concurrents directs des prestataires de services financiers traditionnels. Considérez-les comme de la finance traditionnelle, mais avec une infrastructure de back office modernisée. Binance ou le défunt jeton FTT appartiendrait à cette catégorie.

Réseaux de contrats intelligents de couche 1
Les contrats intelligents s’appuient sur la technologie pionnière du Bitcoin et permettent aux utilisateurs de créer des applications décentralisées sophistiquées (dApps). Plusieurs plateformes de contrats intelligents concurrentes et complémentaires exercent à grande échelle. Chacune d’entre elles dispose de son propre écosystème d’applications décentralisées, à l’image d’Ethereum, de Solana et d’Avalanche.

Cryptomonnaies stables ou «stablecoins»
Les stablecoins sont le lien entre le monde des actifs numériques et le monde physique. Ce sont des tokens conçus pour copier certaines monnaies fiduciaires.

Scalabilité de couche 2
Au fil du temps, à mesure de l’utilisation accrue d’un protocole, des contraintes de capacité peuvent survenir. Cette situation nécessite des solutions de scalabilité de couche 2 qui sont des protocoles augmentant la capacité des réseaux sous-jacens de couche 1 sans changer quoi que ce soit au niveau technique de la couche 1, comme pour Polygon par exemple.

Finance décentralisée
La finance décentralisée ou Defi copie les services financiers traditionnels et englobe les prochaines versions de la catégorie de la finance centralisée. La Defi propose des services tels que le trading, le prêt ou l’emprunt, les options, les produits dérivés, etc.

NFT («non-fungible token»)
Les Jetons non fongibles («Non-fungible token» ou NFT) sont des objets de collection numériques. Chaque NFT est une entrée dans un registre correspondant à un objet numérique ou physique unique appartenant à diverses catégories telles que l’art, le jeu, le métaverse, le sport, etc.

Divers
Cette catégorie inclut les Oracles et le stockage de données.

Les investisseurs peuvent investir dans les actifs numériques par le biais de nombreux points d’accès tels que les portemonnaies personnels, les comptes auprès d’une bourse centralisée, les produits indiciels cotés («exchange traded product» ou ETP) adossés à des actifs physiques, l’exposition adossée à des produits dérivés tels que les contrats à terme de type futures ou les fonds indiciels cotés («exchange-traded funds» ou ETF) basés sur des contrats à terme de type futures. Toutefois, nous avons pu constater le risque que comportent certains d’entre eux et le choix offert aux investisseurs institutionnels est en fait très limité:

• Les portemonnaies personnels peuvent être assez risqués en raison du risque de cybersécurité
• Les comptes auprès de bourses centralisées sont exposés à de nombreux risques, du hacking à l’effondrement de la bourse elle-même (comme dans le cas de FTX).
• L’exposition à base de produits dérivés au moyen de contrats à terme de type futures peut être utile lorsqu’un effet de levier est nécessaire, mais le rendement issu du renouvellement négatif pénalise les investissements de moyen à long terme.

Dans l'ensemble, pour un investisseur institutionnel qui ne prend que des positions acheteuses, le choix d’un ETP adossé à des actifs physiques semble être le plus robuste et le plus facile à mettre en place. Ces ETP peuvent offrir un degré élevé de sécurité grâce au stockage à froid, un suivi précis grâce à leur adossement physique (pas de perte liée au rendement issu du renouvellement), une intégration sans heurts avec les systèmes existants, une négociation efficiente et des coûts faibles. Si les ETP adossés à des actifs physiques et investis dans des actifs numériques sont récents, l’offre atteint déjà une échelle qui nécessite une sélection claire et un processus de due diligence, notamment sur la solidité financière de l’émetteur.

Les actifs numériques peuvent révolutionner notre économie de la même manière que l’ont fait Internet et les réseaux sociaux. Leur croissance prévisionnelle est essentielle, mais les actifs numériques se distinguent aussi des trois manières supplémentaires suivantes:

1. Les actifs numériques présentent une asymétrie positive sur le plan statistique contrairement aux actions (qui présentent une asymétrie négative)
2. Les actifs numériques présentent une rétribution asymétrique. Leur risque baissier se limite au montant investi, mais leur potentiel haussier correspond à de multiples fois ce montant.
3. Les actifs numériques présentent une faible corrélation statistique avec les classes d'actifs traditionnelles.

En dépit du potentiel de croissance des actifs numériques, de nombreux investisseurs hésitent toujours entre le pour et le contre. Ils représentent actuellement de l’ordre de 1% de la capitalisation boursière totale des actifs liquides à l’échelle mondiale (le «Portefeuille de marché»). Afin de minimiser les écarts avec le portefeuille de marché, un investisseur passif ou un investisseur qui n'est pas informé peut investir environ 1% dans les actifs numériques. La décision de ne pas investir est en fait équivalente à une décision active de sous-pondérer les actifs numériques, ce qui revient à penser que ce secteur disparaîtra au fil du temps. Pour des investisseurs plus sophistiqués dotés d’une connaissance du secteur, accroître l’allocation à ces actifs de quelques points de pourcentage peut s’avérer avantageux.