Les anticipations de maché quant à une hausse du taux des Fed Funds pour le prochain FOMC ne dépassent guère 10%. Conformément à la nouvelle doctrine et orientation donnée par Kevin Warsh relative au pilotage de la politique monétaire, marquée par un abandon progressif de la forward guidance, le statu quo est désormais quasiment acté.
Le taux des fonds fédéraux restera donc inchangé dans une fourchette comprise entre 3,75% et 4,00%. Les investisseurs continuent par ailleurs de penser qu’une hausse de taux est hautement probable en décembre prochain.
Plusieurs raisons justifient cette pause monétaire après la décision de septembre de relever de 25 pbs le taux des Fed Funds. Contrairement à 2022, où la pression inflationniste était quasi constante, les travaux empiriques menés par la Fed de San Francisco mesurant la diffusion du choc énergétique aux prix des produits qui composent l’indice CPI révèlent une transmission contenue de la hausse des prix des matières premières. On relèvera qu’un pourcentage significatif de composantes de l’indice CPI est même soumis à des pressions désinflationnistes (Shapiro, A. & Calculs NIMI 2026).
En outre, les travaux statistiques menés autour de la notion de persistance de l’inflation américaine invalident l’idée selon laquelle celle-ci témoignerait d’une forme de persistance plus importante que par le passé. L’état actuel du marché du travail, qui ne présente pas de déséquilibre substantiel, ne plaide pas en faveur de la manifestation d’effets de second tour qui pousseraient les salaires à la hausse. La croissance du PIB, dont le niveau effectif devrait être au voisinage de son potentiel, n’est donc pas suffisante pour pousser les prix sous-jacents à la hausse. Un tel contexte justifie pleinement le statu quo.
Au-delà des éléments conjoncturels, nous attendons une communication lapidaire du gouverneur de la Fed sur les développements récents pour davantage s’étendre sur l’avancement des groupes de travail mis en place en mai dernier et dont les conclusions sont attendues pour la fin de l’année. Une occasion pour Kevin Warsh de donner rendez-vous au marché en décembre prochain.