Où intégrer un ETF actif dans un portefeuille? La question revient souvent. La réponse dépend moins de la structure du produit que de la fonction confiée à l’allocation.

Un ETF actif est un moyen d’accéder à une stratégie d’investissement. L’équipe de gestion choisit les titres du portefeuille et décide comment il réagit quand les risques et les opportunités évoluent. La structure ETF détermine comment on accède à cette stratégie, comment on la négocie et comment on la détient.

Cette structure est souple. Les ETF peuvent donc remplir une fonction stratégique, comme cœur de l’exposition aux actions et aux obligations. Ils peuvent aussi servir de manière tactique, pour prendre position sur des thèmes, des secteurs ou la duration. Les investisseurs s’intéressent désormais autant à ce qu’ils détiennent qu’à la manière de mettre en œuvre leurs convictions. Les ETF actifs comptent donc davantage dans la construction de portefeuille.

La dernière enquête de Schroders, la Global Investor Insights Survey (GIIS), a interrogé 1025 investisseuses et investisseurs dans le monde. Seuls 6% d’entre eux ne voient aucun rôle pour les ETF actifs dans leur portefeuille.

D’après l’enquête, les ETF actifs répondent à plusieurs objectifs de portefeuille. Quatre rôles se détachent:

1. Ajouter ce qui manque au portefeuille

Près de la moitié des personnes interrogées (49%) apprécieraient les ETF actifs pour diversifier leur portefeuille. Aucun autre rôle n’est cité aussi souvent.

Diversifier ne revient pas seulement à multiplier les positions. Cela peut aussi vouloir dire s’exposer à d’autres styles de gestion, d’autres secteurs, d’autres régions ou d’autres sources de rendement potentiel.

Les ETF actifs peuvent compléter les allocations existantes avec une exposition différenciée, dans une structure négociable en bourse. Par exemple, un portefeuille d’actions mondiales peu exposé aux petites entreprises. Il pourrait utiliser un ETF actif de petites capitalisations comme complément. Ce dernier ajoute une exposition ciblée sans toucher aux positions principales.

Cette approche peut être particulièrement intéressante sur les marchés où les investisseurs voient davantage de marge de manœuvre pour la gestion active. D’autres résultats du GIIS vont dans ce sens. Les personnes interrogées apprécient en particulier l’expertise active pour les actions de petites et moyennes capitalisations, pour les actions des marchés émergents et pour les stratégies thématiques ou sectorielles. Dans ces segments, la sélection active de titres peut s’avérer particulièrement utile.

Un ETF actif ne remplace pas forcément une allocation existante. Il peut aussi s’ajouter comme brique supplémentaire, pour élargir ou affiner l’exposition.

2. Exprimer une conviction sans remanier le portefeuille

Le positionnement satellite ou tactique arrive en deuxième position. 42% des personnes interrogées le citent.

De nombreux portefeuilles associent un cœur de positions à long terme et des positions satellites plus modestes. Ces positions satellites servent à exprimer une vue de marché, à réagir aux changements de conjoncture ou à accéder à une stratégie spécialisée. Les ETF actifs ont leur place dans ce schéma. Ils donnent un accès ciblé à une stratégie d’investissement et offrent la souplesse d’un produit coté.

Par exemple, pour modifier la sensibilité aux taux d'un portefeuille obligataire, on peut, selon les objectifs, ajouter un ETF actif afin de raccourcir ou d'allonger la duration, sans toucher à l'allocation obligataire stratégique.

L’équipe de gestion choisit les titres de la stratégie. L’ETF, lui, s’achète et se vend en bourse tout au long de la séance. Cette souplesse de négociation est utile quand le moment de l’exécution compte.

Elle ne supprime ni le risque d’investissement ni le risque de marché, et le cours d’un ETF peut varier pendant la journée. Elle laisse toutefois plus de liberté pour choisir le moment d’exécuter une décision. Un fonds de placement traditionnel ne se négocie en général qu’une fois par jour.

Les ETF actifs peuvent donc remplir à la fois des fonctions stratégiques et tactiques. La stratégie sous-jacente peut être gérée activement sur le long terme. La clientèle garde la main sur la manière de l’utiliser et sur le moment.

3. Remodeler une source de risque existante

Un tiers des personnes interrogées (33%) estiment que les ETF actifs peuvent jouer un rôle important dans la gestion des risques.

Le sens de la gestion des risques change selon les objectifs. On peut ajuster l’exposition à une région ou à un secteur. On peut modifier la sensibilité aux taux d’une allocation obligataire. On peut aussi réduire la dépendance à un indice de marché concentré.

Un ETF actif permet de faire ces ajustements sur une partie de l’allocation, sans restructurer tout le portefeuille.

Un ETF actif n’est pas pour autant moins risqué par nature qu’un autre véhicule de placement. Ses risques dépendent de la stratégie, des actifs sous-jacents et de la façon dont il est géré. Il faut donc toujours comprendre le processus d’investissement de l’équipe de gestion et les caractéristiques de liquidité et de négociation du produit. Il faut aussi savoir comment cette exposition interagit avec le reste du portefeuille.

4. Rester investi pendant une transition

Rester exposé au marché pendant une transition est sans doute le moins connu des quatre rôles relevés par l’étude. 29% des personnes interrogées l’apprécient tout de même.

Lors d’un changement de gestionnaire, d’un rééquilibrage ou d’une restructuration, il peut se passer un certain temps entre la vente d’une position et la constitution de la suivante. Si les actifs restent en liquidités pendant ce temps, l’exposition au marché s’interrompt sans qu’on le veuille.

Un ETF actif peut maintenir une exposition temporaire au marché pendant la mise en place de l’allocation à long terme. Il peut ainsi réduire la période passée involontairement en liquidités. Les ETF se négocient en continu. Les changements peuvent donc se faire par étapes, au moment choisi pendant les heures de bourse.

Dans ce cas, la simplicité opérationnelle, la liquidité et la transparence comptent particulièrement. Il faut savoir ce que l’on détient, suivre l’exposition et faire de nouveaux ajustements si nécessaire.

Partir de l’objectif recherché

Pris ensemble, les résultats du GIIS montrent que le débat sur les ETF actifs ne porte plus seulement sur les coûts. Il porte désormais sur les objectifs que l’on veut atteindre avec son portefeuille.

Les quatre rôles relevés par l’enquête sont différents, mais ils ont un point commun. Dans chaque cas, les investisseurs utilisent les ETF actifs pour répondre à un besoin précis du portefeuille: ajouter une source de rendement différenciée, exprimer une vue de marché, remodeler un risque existant ou maintenir l'exposition pendant un changement.

Trois éléments déterminent comment les ETF actifs remplissent ces rôles: La stratégie fournit la source de rendement. Le portefeuille fixe le rôle de ce rendement. La structure ETF règle l’accès à la stratégie, sa négociation et sa mise en œuvre.

Une allocation de cœur peut demander une exposition large et un risque actif maîtrisé. Une position satellite misera davantage sur une analyse qui se démarque et sur les convictions de l’équipe de gestion. Une allocation tactique privilégiera la souplesse et la précision. Pendant une transition, la liquidité et l’exécution peuvent prendre plus de poids.

Un même ETF actif ne conviendra donc pas à tous les rôles. Mieux vaut partir de l’objectif visé. Ensuite, on évalue la stratégie, l’équipe de gestion, les positions sous-jacentes, les risques, les coûts, la liquidité et les caractéristiques de négociation. La structure ETF compte, mais elle n’est qu’un élément de la décision d’investissement.

Les ETF actifs continuent de se développer. La question n’est plus de savoir s’il faut y recourir, mais où ils peuvent apporter de la valeur dans l’ensemble du portefeuille.