Le rallye de fin d'année qui n'a pas eu lieu en fin d'année a eu lieu en début d'année. Les raisons de ce début d'année en fanfare sont certainement des inquiétudes inflationnistes pour le moment atténuées, la baisse des prix de l'énergie en Europe et l'ouverture complète quelque peu surprenante en Chine. Cette dernière a contribué à l'amélioration du climat, car elle devrait également avoir un effet positif sur la croissance économique dans le monde entier.

Dans ce contexte, les prévisions actuelles de la Banque mondiale - qui table sur une croissance économique mondiale de seulement 1,7% pour 2023 - pourraient s'avérer trop pessimistes. Beaucoup dépendra toutefois de la manière dont Covid continuera à se développer en Chine. En l'absence de mauvaises surprises, il devrait stimuler la consommation et la croissance économique en Chine et dans le monde.

Le fait que les restrictions imposées aux promoteurs immobiliers chinois aient été levées devrait également avoir un effet positif. Dans ce contexte, il est compréhensible que les prévisions de croissance économique en Chine - les chiffres doivent toujours être pris avec la prudence nécessaire - aient été récemment revues en partie nettement à la hausse.

L'ouverture de la Chine n'a toutefois pas que des aspects positifs. Dans ce contexte, il semble prématuré d'espérer que l'inflation mondiale restera élevée, mais qu'elle a déjà atteint un sommet. Lorsque la Chine redémarrera globalement, la consommation d'énergie augmentera également - ce qui, dans un contexte mondial fragile, ne sera pas sans influence sur les prix du pétrole et des autres matières premières. Après l'ouverture, la reprise économique sera d'abord ralentie, puis elle se produira avec un certain retard et sera marquée. C'est ce que montre l'expérience d'autres pays après la fin des mesures Corona.

Des prix plus élevés signifient toutefois une inflation plus forte, ce qui pourrait également rendre la situation tendue sur le front des taux d'intérêt. De ce point de vue, l'espoir que la Fed n'augmente les taux d'intérêt qu'avec prudence et par petites étapes de 25 points de base est peut-être un peu trop optimiste. Des erreurs d'appréciation de la part des banques centrales ne sont pas exclues, si l'on considère que le taux directeur de la Fed prévu fin 21 pour fin 22 était de 0,9%. Tout porte à croire que l'inflation sera nettement plus élevée dans les années à venir qu'au cours de la dernière décennie. Mais un véritable revirement des taux d'intérêt, qui les porterait à nouveau au niveau ou au-dessus du niveau de l'inflation, n'est pas réaliste. Le taux d'intérêt réel restera donc encore longtemps inférieur à zéro. Et les taux directeurs ne sont qu'une partie de la politique monétaire. Ces dernières années, les banques centrales ont acheté une montagne gigantesque d'obligations afin de faire baisser les rendements, y compris sur le long terme. Il s'agit à présent, de réduire ces énormes stocks.

Malgré un début d'année impressionnant, cette perspective n'est pas particulièrement positive pour les marchés des actions. Il est significatif que le rallye ait été porté par des actions qui faisaient auparavant partie des plus grandes pertes, ce qui laisse supposer que ce qui avait été vendu auparavant a été racheté. Un point positif est que les investisseurs américains semblent profiter de la force du dollar pour se procurer des actions européennes de qualité avec de bonnes perspectives de croissance et un solide pouvoir de marché - ce qui ne manque heureusement pas en Europe.

Nous sommes toutefois convaincus que la volatilité restera élevée. Outre la situation géopolitique, l'évolution de l'inflation et de la croissance économique continuera à donner des impulsions.

Malgré les multiples incertitudes, les valorisations sur les marchés boursiers mondiaux sont encore élevées. Si certains établissements financiers dont la croissance est en recul se paient en moyenne un rapport cours/bénéfices de 23, cela mérite d'être souligné.

Dans la perspective de l'ouverture chinoise évoquée au début de cet article, les actions du secteur du luxe ainsi que les titres à dividendes des entreprises du secteur de l'énergie et d'autres matières premières pourraient surperformer. Les actions du secteur de la santé devraient également rester recherchées.  Là aussi, compte tenu des grandes incertitudes, seules les meilleures actions sont toutefois assez bonnes. Un bilan solide et une belle évolution du cash-flow sont un must.

Si nous devions recommander deux actions à l'achat, ce serait actuellement Mercedes Benz et Siemens. Mercedes veut pousser les véhicules à des prix plus élevés, ce qui devrait améliorer la qualité des bénéfices et rapprocher l'entreprise du secteur des produits de luxe, ce qui ne se reflète pas encore dans le faible P/E de 6 et le rendement élevé de plus de 7%. Siemens devrait maintenant récolter les fruits de cette stratégie après des années de changements structurels et d'investissements accrus. En outre, Siemens pourrait faire partie des gagnants de la transition énergétique et de l'automatisation croissante.