Nous assistons actuellement à un double changement de signe sur les marchés des capitaux. D'une part, la politique monétaire aux Etats-Unis et en Europe entre dans une nouvelle phase. D'autre part, les marchés boursiers semblent connaître ces dernières semaines un changement de favori intéressant.

Certes, selon une première estimation, l'inflation dans la zone euro est tombée à 2,4% en mars 2024. La baisse du taux d'inflation s'est donc poursuivie - en février 2024, il était de 2,6%et un an plus tôt, en mars 2023, il était même encore de 6,9%. Mais l'inflation de base, dont le calcul exclut les prix de l'énergie et de l'alimentation, sujets à des fluctuations, était encore de 2,9%en mars 2024. La BCE a donc fait de grands progrès dans la lutte contre l'inflation. Mais elle n'est pas encore vaincue. Aux Etats-Unis, l'inflation est même repartie à la hausse.

Il semble qu'une fois de plus, un vieil adage des économistes se vérifie: Le dernier kilomètre est le plus difficile. L'évolution des salaires continue de présenter des risques, et la récente hausse du prix du pétrole, qui a atteint environ 90 dollars le baril, est également source d'incertitudes. Ramener l'inflation en dessous de l'objectif à moyen terme de 2% que se sont fixé la BCE et la Fed n'est pas une sinécure.

Nous nous attendons toujours à ce que la Fed et la BCE continuent à baisser leurs taux d'intérêt cette année et qu'elles puissent éventuellement faire un premier pas avant les vacances d'été. Mais nous nous préparons également à ce que le nombre d'augmentations des taux d'intérêt et l'ampleur des baisses restent cette année en deçà de ce que les acteurs du marché attendaient il y a encore quelques mois. Il ne s'agit pas d'un changement de signe spectaculaire. Mais dans les conditions actuelles, les investisseurs ne devraient pas placer trop d'espoirs dans un soutien de la politique monétaire.

Le deuxième changement de signe concerne les marchés des actions. Ces derniers mois, les investisseurs n'avaient que peu de chances d'échapper au phénomène des «sept glorieux» sur les marchés boursiers américains... Mais les signes de la dissolution du groupe des «sept glorieux» se multiplient. Pour certains titres, le mouvement de hausse s'est interrompu. L'action du constructeur de voitures électriques Tesla, par exemple, a mis fin à son ascension boursière à l'été 2023, juste avant la barre des 300 dollars, et cote désormais moins de 180 dollars. L'action Apple a également enregistré des pertes de cours au cours des derniers mois.

Actuellement, en avril, ce sont surtout les valeurs des matières premières qui ont donné des impulsions à la hausse. Cela nous confirme, comme nous l'avions prévu en début d'année, que la hausse des cours en 2024 ne sera peut-être plus aussi concentrée sur un petit groupe d'actions qu'en 2023, mais qu'elle pourrait prendre de l'ampleur. Dans le S&P 500, les sept plus fortes performances représentent 61% de la performance de l'indice boursier. Pour le Stoxx 600, l'indice européen le plus large, ce chiffre est de 55%. Cela signifie que davantage d'actions ont contribué positivement à la hausse des cours en Europe qu'à Wall Street. La fin de la vague des Sept Glorieuses est donc le deuxième changement de signe qui s'opère actuellement sur les marchés financiers. Les investisseurs ne doivent pas regretter que les marchés boursiers soient à l'avenir portés par une plus grande diversité d'actions et de modèles économiques. Une forte concentration sur quelques actions tech ne nous semble pas saine pour la bourse à long terme, d'autant plus que leurs valorisations sont devenues exigeantes.

D'autres tendances - par exemple l'évolution du comportement des consommateurs ou les innovations dans le domaine de la santé et de la pharmacie - vont également, selon nous, fortement secouer les marchés financiers. C'est pourquoi nous restons «neutres» dans la pondération des actions. Toutefois, nous n'étendons les engagements en actions que de manière sélective - et ce, lorsque le modèle d'entreprise nous convainc, que le rendement du cash-flow est élevé et que l'évaluation de l'entreprise en bourse nous semble appropriée.