Amazon(«Wide Moat»)a publié des résultats du deuxième trimestre qui se situaient dans sa fourchette de prévisions, mais étaient légèrement en deçà des attentes des investisseurs en termes de revenus et de résultat d'exploitation. Les prévisions pour le troisième trimestre sont également en retrait par rapport au consensus.

Les niveaux d'achat en ligne des consommateurs reviennent à des niveaux plus normaux. Ils réaffectent certaines dépenses vers d'autres sources de divertissement et des achats en magasin.

Pendant ce temps, la société continue d'ajouter de la capacité à un rythme effréné afin de répondre à la demande des clients et à une livraison en un jour, même si elle a à peu près doublé son empreinte au cours des 18 derniers mois.

Nous ne voyons pas de rupture dans l'histoire à long terme d’Amazon. Le groupe reste bien placé pour prospérer de la transition séculaire vers le commerce électronique et le cloud au cours de la prochaine décennie.

Nous notons que la faiblesse des revenus s'est limitée au segment de la boutique en ligne d'Amazon, les autres segments affichant de bons résultats et la rentabilité globale reste impressionnante malgré la baisse des revenus.

Nous maintenons notre estimation de juste valeur de 4’200 dollars par action et considérons les actions comme sous-évaluées.

Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a augmenté de 27% (24% en devises constantes) en glissement annuel pour atteindre 113,1 milliards de dollars, contre un consensus de 115,3 milliards de dollars et des prévisions de 110 à 116 milliards de dollars.

La croissance ventes en ligne au cours des quatre derniers trimestres a ralenti pour atteindre une augmentation plus modérée de 16% d'une année sur l'autre, tandis que les magasins physiques ont récupéré d'une année de baisse des revenus et rebondi de 11% d'une année sur l'autre.

Néanmoins, les services de tiers vendeurs ont augmenté de 38% sur un an malgré un ralentissement marqué, car la solution reste attrayante pour les commerçants.

Les services d'abonnement, AWS et autres sont restés solides, avec une croissance d'une année sur l'autre de 32%, 37% et 88%, respectivement.

Nous continuons de considérer la publicité (dans «autre») et AWS comme des moteurs de croissance à long terme clés pour l'entreprise. En particulier, nous considérons AWS comme le leader incontesté du cloud et nous pensons que l'activité publicitaire d'Amazon offre une proposition de valeur unique aux spécialistes du marketing.

Le résultat d'exploitation s'est élevé à 7,7 milliards de dollars, ce qui comprend plus d'un milliard de dollars de coûts liés au COVID-19, et se compare au consensus de 7,8 milliards de dollars et aux prévisions de 4,5 à 8,0 milliards de dollars.

La marge opérationnelle s'établit à 6,8%, contre 6,6% il y a un an et 5,5% à mi-chemin des prévisions communiquées par le groupe.

A notre avis, cette performance démontre la capacité d'Amazon à générer de la rentabilité même lorsque les revenus ne sont pas aussi robustes que prévu et avec le fardeau supplémentaire des charges non-récurrentes liées à la COVID-19.

Les perspectives d'Amazon pour le troisième trimestre tablent sur 106 à 112 milliards de dollars de revenus et 2,5 à 6,0 milliards de dollars de résultat d'exploitation, contre un consensus de 119,3 milliards de dollars et 8,1 milliards de dollars, respectivement.

En milieu de fourchette, le chiffre d'affaires devrait augmenter d'environ 13% d'une année sur l'autre.

Les prévisions de résultat d'exploitation incluent 70 points de base d'effets de change favorables ainsi qu'environ 1 milliard de dollars de coûts liés au COVID-19, qui continuent de baisser.

La direction a semblé approuver le point de vue selon lequel les ventes en ligne s'accéléreront à nouveau une fois qu'elles auront passé le cap d’une base de comparaison plus difficile à partir du deuxième trimestre de 2022.