Le président Donald Trump a été très explicite dès le début de son intention de changer la politique commerciale des États-Unis et d'attaquer ce qu'il perçoit comme des abus du commerce extérieur. La Chine et l'ALENA ont reçu une grande partie de l'attention de l'administration au début, mais l'important excédent commercial de l'UE avec les États-Unis signifie qu'il est également sur la ligne de feu pour les mesures commerciales. Dans un rapport publié aujourd'hui, S&P Global Ratings a déclaré qu'il voyait un plus grand risque de tensions commerciales allant d'une escarmouche à un conflit.

Les États-Unis ont accordé une prolongation «finale» de 30 jours de l'exemption accordée à l'UE pour les droits prévus par l'article 232 – ceux justifiés par l'effet des importations sur la sécurité nationale – de 25% sur l'acier et 10% sur l'aluminium. Si ce créneau final de négociation passe sans règlement, l'UE est très susceptible de réagir en imposant des mesures réciproques fondées sur les règles de l'Organisation mondiale du commerce (OMC). L'UE a déjà établi deux listes cibles de marchandises américaines qui seraient soumises à des tarifs plus élevés.

Les enjeux pour le secteur coté européen sont élevés. Nous estimons que 23% des revenus des sociétés non financières européennes notées investment grade par S&P Global Ratings proviennent des États-Unis et 14% de la catégorie spéculative. Le risque est partagé dans de nombreux secteurs, nous estimons que les sociétés de première qualité dans 11 secteurs sur 19 gagnent plus d'un cinquième de leurs revenus aux États-Unis.

Bien que l'exposition des entreprises soit large, l'excédent commercial de l'UE est concentré dans quelques industries clés et dominé par l'Allemagne. Les exportations automobiles allemandes constituent donc un champ de bataille essentiel, en particulier compte tenu des différentiels tarifaires. La relation difficile entre le président Trump et la chancelière Merkel n'aide pas. Cela dit, il sera difficile pour les États-Unis d'imposer des tarifs à l'industrie automobile européenne sans enfreindre ses obligations dans le cadre de l'OMC. Les résultats les plus défavorables nécessiteraient une érosion plus fondamentale du système commercial international fondé sur des règles que ce qui semble actuellement le cas. De plus, compte tenu de la forte production et de l'exportation de voitures en provenance des États-Unis à l'échelle européenne, des tarifs plus élevés pourraient être autodestructeurs.