Après plus de 30 ans, le marché des actions japonais a finalement atteint et dépassé son pic qu'il avait atteint en janvier 1990. Cette évolution fait suite à la tristement célèbre «décennie perdue» de la crise immobilière des années 90, au cours de laquelle les prix de l'immobilier ont chuté de 60%, amplifiés par une offre monétaire restrictive de la part de la Banque du Japon. L'économie a également été confrontée à des contrôles des prix par le gouvernement et au vieillissement de la population, ce qui a permis de contenir l'inflation sur une longue période. Tous ces facteurs ont eu un effet préjudiciable, entravant de manière significative le progrès global de l'économie japonaise.
Enfin, le Japon se libère d'une période de 30 ans de déflation et connaît une croissance du PIB nominal. Cette situation devrait entraîner un changement structurel dans l'état d'esprit des ménages et des entreprises, se traduisant par une plus grande volonté de dépenser et d'investir.
Au cours de l'année passée, certains changements structurels ont déjà été amorcés: réformes de la structure du capital des sociétés, croissance des salaires et dépenses du capital des entreprises.
Les réformes des entreprises lancées par les Abenomics en 2014 ont pris de l'ampleur, la Bourse de Tokyo (TSE) montrant la voie. Le TSE prône une meilleure gouvernance d'entreprise en mettant l'accent sur la sensibilisation de la direction aux coûts du capital, à la rentabilité et au cours des actions. En conséquence, les annonces de rachat ont triplé, le ratio d'administrateurs externes a doublé et les participations stratégiques ont augmenté. Les entreprises s'engagent davantage auprès des acteurs du marché pour trouver le moyen de libérer de la valeur.
L'un des facteurs contribuant à l'inflation structurelle potentielle est l'augmentation continue des bénéfices des entreprises, qui entraîne une hausse des salaires.
La croissance des salaires est également en hausse, grâce une inflation plus élevée. Les syndicats japonais, en particulier la Confédération des syndicats (Rengo), ont réussi à négocier d'importantes augmentations de salaire lors des négociations salariales du printemps, également connues sous le nom de Shunto. Cette année, les négociations sur les augmentations de salaire ont atteint environ 5%, contre 3,5% l'année dernière.
Enfin, les dépenses en capital s'accélèrent, en particulier parmi les grandes entreprises, avec un bond de 16% au quatrième trimestre 2023 par rapport à l'année précédente. Il convient de noter qu’il y a eu des flux importants de capitaux étrangers vers le Japon, grâce à une vague de «friendshoring/reshoring», afin de se diversifier la dépendance à la Chine.
Le paysage économique actuel présente un mélange d'incertitudes et d'opportunités potentielles. Bien que les investisseurs anticipent déjà une évolution vers une inflation structurelle et une augmentation des dépenses et des investissements, certains facteurs inconnus sont encore en jeu.
L'un des facteurs contribuant à l'inflation structurelle potentielle est l'augmentation continue des bénéfices des entreprises, qui entraîne une hausse des salaires. Le Japon a été confronté à une période prolongée de désendettement et à une tendance à thésauriser les liquidités, ce qui a eu un impact négatif sur les actionnaires en réduisant les bénéfices et les rendements des entreprises.
Le niveau du yen japonais (JPY) sera également une variable importante dans cette équation. D'une part, un yen plus faible a stimulé les revenus des exportateurs. D'autre part, il a également entraîné une inflation importée, qui a comprimé les salaires réels. Un renforcement progressif du yen, influencé davantage par les actions de la Réserve fédérale (FED) que par celles de la BOJ, serait bénéfique pour le revenu réel et les dépenses de consommation qui, d'un autre côté, comprimerait les bénéfices des entreprises.
Les ménages japonais ont également conservé leurs liquidités au lieu de les dépenser. Cependant, nous nous attendons désormais à un rebond des salaires réels et des dépenses de consommation. Cela devrait se produire lorsque la Banque du Japon (BOJ) normalisera ses politiques et passera à un environnement de taux d'intérêt positifs pour les ménages, les entreprises et les institutions financières.
Malgré ces facteurs, il n'y a pas eu jusqu'à présent d'augmentation substantielle de l'inflation et des dépenses. L'inflation a principalement augmenté en raison de l'effet de base et de certaines interventions gouvernementales, atteignant un pic d'environ 4% contre 9% aux États-Unis.
De plus, les dépenses d'investissement dans le secteur manufacturier, qui ont repris dans les grandes entreprises, restent faibles dans les petites entreprises en raison des pénuries de main-d'œuvre, des hausses de salaires et de l'insuffisance des financements.
En résumé, bien que nous nous attendions à une évolution vers l'inflation et une augmentation des dépenses, il subsiste des incertitudes et des risques à prendre en compte. L'interaction entre des facteurs tels que le yen, la croissance mondiale et la poursuite du déclin démographique façonnera le paysage économique dans les mois et les années à venir.