Conformément à nos attentes, la BCE a procédé à une nouvelle hausse des taux de 25 points de base, portant le taux de dépôt à 4%, mais a laissé entendre qu'il pourrait s'agir de la dernière hausse de taux, à moins que l'économie ou l'inflation ne surprenne à la hausse.  Conformément à la communication récente des autres grandes banques centrales, l'accent a été mis dans la déclaration de politique générale sur la nécessité de maintenir le niveau actuel des taux d'intérêt pendant une «période suffisamment longue» pour que l'inflation revienne durablement à 2%.

Les projections macroéconomiques publiées avec la décision brossent un tableau complexe pour la région. Par rapport aux dernières prévisions, la croissance devrait être plus faible sur l'ensemble des années jusqu'en 2025, tandis que l'inflation globale (mais pas l'inflation de base) devrait être plus forte que prévu et rester supérieure à l'objectif fixé sur l'ensemble de la période couverte par les prévisions.  

L'élaboration de la politique monétaire restera tributaire des données. Nous pensons qu'il pourrait bien s'agir de la dernière hausse de taux de ce cycle, mais les risques restent à la hausse à court terme. Malgré la faiblesse de la croissance, l'inflation globale et les pressions inflationnistes sous-jacentes (telles que la croissance des coûts unitaires de main-d'œuvre) restent fortes. Les marchés du travail semblent résistants dans le contexte d'une offre de main-d'œuvre restreinte. La BCE conserve un mandat unique en matière d'inflation, qui consiste à ramener l'inflation à 2% dans les meilleurs délais, tout en prévoyant que l'inflation restera supérieure à l'objectif à moyen terme.

Nous pensons que les baisses de taux n'interviendront qu'à partir du second semestre 2024, et plus tard que prévu par le marché, mais nous pensons également qu'une fois que le cycle d'assouplissement commencera, les baisses de taux seront probablement plus rapides et plus importantes que prévu.