En rupture avec 2022, l'environnement des investissements en 2023 semble montrer un tout autre visage aux investisseurs, tant sur les marchés publics que privés. Les rendements sont beaucoup plus élevés sur les marchés publics, bien que les investissements dans la dette privée affichent également un potentiel de rendement plus élevé, étant donné que les prêts sous-jacents sont valorisés par rapport aux taux de base, lesquels sont remontés dans le sillage des taux d'intérêt.

Dans le même temps, l'horizon des prêteurs privés s'élargit pour s'étendre au-delà des États-Unis et de l'Europe à l'Asie-Pacifique. Selon nous, la croissance dans cette région est l'une des plus rapides au monde en termes d'activité économique, une tendance qui devrait se poursuivre portée par l'essor de la classe moyenne. Dans la région, les petites et moyennes entreprises (PME) représentent entre 40 et 60 % du produit intérieur brut (PIB)¹. Or, à peine 18% environ sont éligibles aux prêts bancaires. La raison? Pour prêter aux PME, les banques sont tenues de détenir deux fois plus de fonds propres règlementaires qu'une grande entreprise².

Dans ce contexte, nous identifions trois thèmes de fond qui soutiennent actuellement la dette privée en Asie en tant que classe d'actifs.

Alors que les marchés mondiaux du crédit ont ressenti les effets de la remontée rapide des taux et des problèmes géopolitiques en 2022, le marché asiatique des obligations à haut rendement a dû en plus faire face à la tempête qui a secoué l'immobilier chinois. D'où la difficulté des émetteurs à se financer sur les marchés cotés. Frileux à l'idée de miser sur des véhicules cotés en bourse dont les facteurs techniques restent soumis à l'incertitude, les emprunteurs préfèrent se tourner vers les prêteurs privés en capacité d'offrir une plus grande fiabilité d'exécution.

Les banques prennent également leurs distances avec le marché du crédit en Asie. L'immobilier est la pierre angulaire du crédit bancaire dans la région. Sur fond de craintes d'une récession imminente et d'un durcissement de la politique monétaire, les coûts d'emprunt ont grimpé, ce qui a exacerbé les tensions sur les portefeuilles de prêts immobiliers détenus par les banques et a pesé sur leur appétit au sens large pour le crédit. Nous avons observé une baisse d'appétit chez les banques pour les opérations en consortium ou syndiquées, car leur capacité à distribuer ces opérations s'est amenuisée. Résultat, les banques se détournent de leur rôle de syndicateurs. Les grands gagnants sont donc les prêteurs privés tant sur les marchés primaires que secondaires.

Alors que les valorisations d'entreprises reculent dans le sillage de la dépréciation des marchés du crédit et des actions, le financement du capital-investissement tend à devenir hors de portée des emprunteurs qui se situent entre le bas et le milieu du marché. Les emprunteurs se tournent donc vers les marchés de dette privée, une option qu'ils jugent moins onéreuse par rapport aux fonds propres. Le crédit privé est également perçu comme une forme de capital plus efficace, moins dilutive que la levée de fonds sur le marché actuel.

La dette privée asiatique, et en particulier les solutions qui s'adressent aux tranches inférieures à intermédiaires du marché, nous semble globalement offrir une opportunité intéressante aux investisseurs en quête de diversification.