Comment dans les conditions actuelles dégager des rendements intéressants sur le marché obligataire?
Les obligations d’état allemandes ne rapportent actuellement pas grand-chose aux investisseurs. Le taux d’intérêt d’une obligation d’État à 10 ans ne dépasse pas 0,18% par an. De plus, l’inflation réduit encore le rendement final.
Par conséquent, une question s’impose: Comment dans ces conditions dégager des rendements intéressants sur le marché obligataire?
Dans un contexte de taux d’intérêt faibles, les obligations spéculatives à haut rendement sont très demandées. Les fonds à échéance donnent la possibilité d’investir dans un panier d’obligations diversifiées, plutôt qu’une seule catégorie d’obligation, ce qui permet de mieux absorber les éventuels défauts, déclare Alain Krief, le gérant de fonds et Global Head of Fixed Income chez ODDO BHF Asset Management.
par rapport à l’euro sont couverts.
Le fonds ODDO BHF Haut Rendement 2025 a été lancé en janvier 2018 et arrivera à échéance fin 2025. Seules les obligations dont la maturité finale est antérieure au 1er juin 2026 sont par conséquent incluses dans le portefeuille.
La période de souscription est ouverte jusqu’au 30 septembre 2019. Le fonds sera ensuite fermé aux nouveaux achats, mais les ventes resteront possibles à tout moment. Au 31 Janvier 2019, le fonds a déjà collecté 352 Millions d’Euros.
L’équipe de gestion investit principalement dans des obligations européennes spéculatives à haut rendement, mais se laisse la flexibilité d’investir, jusqu‘à 40%, dans des titres non européens. Les risques de change devises par rapport à l’euro sont couverts.
Les obligations sélectionnées ont une notation crédit comprise entre BB+ et CCC+, la proportion des titres notés CCC+ étant limitée à 10%. Au 31 janvier 2019, ils représentaient 3,6% du portefeuille et les obligations notées B en constituaient 56,8%. Le fonds comprenait également 33,5% d’obligations de meilleure qualité, notées BB, mais offrant un rendement inférieur.
Alain Krief estime que ces obligations BB présentent un risque de taux d’intérêt plus élevé et peut les couvrir avec des futures. «En cas de hausse des taux d'intérêt, les obligations notées BB sont beaucoup plus impactées que les obligations notées B. C’est ce risque que nous voulons couvrir», explique-t-il.
En plus des deux gérants principaux du fonds ODDO BHF Haut Rendement 2025, une équipe dédiée de neufs analystes sélectionne les titres selon une approche fondamentale. «Nous recherchons les entreprises qui disposent d‘une trésorerie suffisante», indique le gérant du fonds. Il privilégie les obligations qui offrent un rendement de 3 à 6%, avec pour objectif d’atteindre en moyenne une performance nette supérieure à 3,2% par an jusqu’à son échéance1.
a pour objectif de garantir des résultats satisfaisants.
Alain Krief n’a pas de préférence pour des pays ou des secteurs particuliers. «Nous sommes actuellement relativement bien diversifiés». Au 31 Janvier, les obligations françaises étaient prédominantes, représentant 19,5% du portefeuille. Elles étaient suivies des obligations néerlandaises et italiennes, qui représentaient 13,5% et 11,4% du portefeuille.
Les fonds datés présentent selon notre analyse différents avantages. La pente de la courbe de crédit permettra de valoriser le portefeuille à des taux plus bas dans les 2-3 premières années et de produire un gain potentiel en capital (effet «roll-down»). L’arrivée à échéance des obligations diminue durant la vie du fonds ce qui décroit la sensibilité des risques crédit & taux et propose un profil plus défensif avec le temps.
Une analyse approfondie des différents émetteurs, qui ne sont au final qu’une centaine à être retenus, a pour objectif de garantir des résultats satisfaisants et surtout d’éviter ce qui peut compromettre durablement la réussite de la stratégie: le défaut de paiement. «Nous ne redoutons pas les fluctuations du marché. Ce qui compte avant tout pour nous, c’est que les entreprises présentes dans le portefeuille puissent honorer leur dette et que nous n’ayons pas de défaut de paiement. C’est pourquoi nous suivons nos titres avec une grande attention, même après leur achat», poursuit Alain Krief.
sur lequel sont actuellement proposées de nombreuses obligations.
L’équipe pratique une gestion «Buy and hold», de la phase de souscription jusqu’à échéance du fonds. De plus, le fonds peut participer au marché primaire, sur lequel sont actuellement proposées de nombreuses obligations. Elles ont en général une échéance de 5 à 7 ans. «Je préférerais acheter pour l’instant uniquement des obligations de qualité, qui arriveront à échéance en 2025, mais ce n’est pas toujours possible», déclare Alain Krief. Le portefeuille comprend dès lors des obligations arrivant à échéance en 2022, 2023 ou 2024. L’équipe de gestion transfèrera durant les deux premières années ces obligations à plus court terme vers des titres à échéance 2025.
Le fonds ODDO BHF Haut Rendement 2025 n’est pas le premier fonds de ce type, il en existe déjà 9 autres. Lancé en 2016, le fonds ODDO BHF Haut Rendement 2023 a collecté environ 1 milliard d’euros pendant sa phase de souscription, un volume record pour les fonds à échéance gérés par ODDO BHF Asset Management.
Avec le lancement en 2009 de son premier fonds de ce type, ODDO BHF Asset Management a été l’une des premières sociétés de gestion à proposer des fonds obligataires à échéance fixe et a collecté 4,3 Milliards d’Euros sur cet intervalle.
Le fonds ODDO BHF Haut Rendement 2025 dispose de tranches d’investissement en CHF, EUR et USD. Le taux à maturité2 du portefeuille en Euro (brut de frais de gestion et sans défauts) est de 5.4% au 31 Janvier 2019.