Un marché baissier peut-il détruire votre portefeuille?

Matthew Benkendorf, Vontobel Asset Management

2 minutes de lecture

Bien qu’il soit impossible de prévoir le marché, un gestionnaire actif expérimenté doté d’une feuille de route claire devrait être en mesure de générer de la valeur au cours d’une période de recul.

Après une décennie d’argent facile et de croissance soutenue du marché des actions, le S&P 500 a brièvement reculé au niveau d’un marché baissier l’an dernier, confrontant pour la première fois depuis dix ans les investisseurs à un déclin d’une telle ampleur. Tandis que 2019 a enregistré le meilleur début d'année depuis 1987, elle a aussi apporté une quantité non négligeable d’incertitudes et de surprises, ce que les investisseurs ont du mal à absorber.

Les investisseurs actifs convaincus peuvent tabler sur une évolution solide

Alors que le marché oscille entre optimisme et pessimisme, les investisseurs convaincus de la valeur intrin-sèque d’une entreprise ont l’avantage de voir quand le marché surévalue ou sous-évalue une société. Les investisseurs convaincus qui maintiennent leur style d’investissement tout au long du cycle économique voient en la prévisibilité des perspectives et la patience des exigences fondamentales. La conviction qu’un placement peut générer des flux de trésorerie soutient la capacité à apprécier une activité. Associé à une approche disciplinée de la valorisation, ceci permet à l’investisseur actif de faire la différence entre performance et indice.

Nous voyons les grands indices comme des espaces
souvent remplis de détenteurs nerveux et sans convictions.

Nous voyons les grands indices comme des espaces souvent remplis de détenteurs nerveux et sans convictions, capables de céder leurs parts quand le prix est faible et d’acheter au prix fort. La conviction dans la valeur de votre portefeuille est d’une grande aide pour maintenir le cap sur les rendements à long terme, lors-que vous traversez des zones de turbulences et d’euphorie.

Il faut s’attendre à une volatilité sur les marchés mondiaux des actions

Autrefois emportés par leur élan, les marchés mondiaux des actions sont désormais confrontés à des risques plus élevés qui pourraient impacter de manière significative les marchés cette année:

  1. Une croissance globale qui s’atténue: La croissance synchronisée du PIB mondial, qui avait stimulé l’enthousiasme des investisseurs en 2017, se détériore. Même si l’économie américaine reste généralement saine, les données économiques en Europe et en Chine reflètent un affaiblissement de la croissance.
  2. Augmentation du nombre d’annonces de recul des bénéfices: Avec l’atténuation de la croissance, les estimations des bénéfices par action 2019 du MSCI All Country World Index (ACWI) ont été revues à la baisse par rapport au sommet atteint au premier trimestre 2018. L’impact pourrait être encore plus fort sur les sociétés de moindre qualité et plus sensibles aux cycles économiques.
  3. Une politique monétaire imprévisible: Bien que la Réserve fédérale américaine ait suspendu son cycle de hausse des taux, soufflant un vent arrière sur les marchés des actions, il est difficile de dire à quel point la politique monétaire sera conciliante à l’avenir. C’est un point important pour les investisseurs en actions, car les décisions de la Fed pourraient générer un élan économique et des conditions financières plus saines, ou étouffer un marché vrombissant.
  4. Des tensions géopolitiques accrues: L'incertitude quant à l’issue du Brexit, les partis anti-establishment qui s’affermissent en Europe et le conflit entre les États-Unis et la Chine sur les objectifs commerciaux et géopolitiques pourraient continuer à peser sur le climat des marchés.

Face aux prévisions de récession des économistes, les investisseurs peuvent s’attendre à un environnement de marché plus difficile que celui qu’ils ont connu ces dix dernières années, au cours desquelles la politique monétaire conciliante avait mis du vent dans toutes les voiles. Dans ce contexte, le maintien d’allocations importantes à des indices boursiers larges expose les investisseurs aux répercussions d’un ralentissement économique. S’il est exact que les investisseurs sur indices bénéficient à 100% de la hausse des marchés, ils sont exposés de la même manière à leur fléchissement. L’heure actuelle n’est plus propice à suivre la mu-sique.

Notre concentration sur les entreprises présentant une croissance prévisible
et durable supérieure au marché nous aide à préserver le patrimoine de nos clients.
Pourquoi qualité et conviction sont à l’ordre du jour

Bien qu’il soit impossible de prévoir le marché, un gestionnaire actif expérimenté doté d’une feuille de route claire devrait être en mesure de générer de la valeur au cours d’une période de recul.

En investissant dans des sociétés à croissance durable, nous sommes conscients des risques présents tout au long du cycle économique, que le marché soit en phase de désespoir ou d’exubérance. Nous cherchons à investir avec conviction dans des entreprises solides dont la rentabilité est continue et qui ne dépendent pas d’une économie forte, et nous évitons les entreprises hautement cycliques et fortement endettées par les alternances de surchauffe et de récession. Notre concentration sur les entreprises présentant une croissance prévisible et durable supérieure au marché nous aide à préserver le patrimoine de nos clients dans les phases baissières et à générer plus rapidement des bénéfices cumulés sur le long terme.

Garder un œil sur la perspective est essentiel

Les cent dernières années n’ont connu qu’une poignée de récessions, qui ont été généralement plus courtes et moins douloureuses que ce à quoi les investisseurs s'attendaient. Il est important de se rappeler qu’une crise peut marquer une récession, comme ce fut le cas en 2008, mais que toute récession n’est pas une crise. En fait, les gestionnaires actifs voient dans une récession l’occasion d’acheter des titres de sociétés de valeur à prix réduit.