Hausse des taux, pression sur la liquidité et montée des innovations financières redéfinissent le paysage du private equity. Pour Nitin Gupta (Flexstone Partners, affilié de Natixis Investment Managers), le risque ne réside pas tant dans l’actif lui-même que dans la capacité des investisseurs à sélectionner les bonnes stratégies et les bons gérants.

Un environnement plus contraint

Le private equity fait face à un contexte moins favorable qu’au cours de la dernière décennie. La hausse des taux d’intérêt, combinée aux incertitudes macroéconomiques et géopolitiques, pèse sur la croissance des entreprises en portefeuille.

Dans le même temps, les niveaux de levier ont augmenté, les gérants cherchant à soutenir les rendements. Les sorties se font plus rares, ce qui conduit à un allongement des périodes de détention et à une pression accrue sur la liquidité.

Si les volumes de transactions peuvent sembler solides en apparence, ils reposent en réalité sur un nombre limité de très grandes opérations. Pour les investisseurs, cela se traduit par une baisse des distributions, désormais inférieures aux niveaux observés historiquement.

L’essor des innovations financières

Face à ces contraintes, l’industrie a développé de nouveaux outils pour générer de la liquidité. Les fonds de continuation se sont imposés comme une solution majeure, permettant de transférer certains actifs vers de nouveaux véhicules tout en offrant des options de sortie aux investisseurs.
Ces transactions représentent aujourd’hui une part significative des sorties. Si leur utilisation reste pertinente, un recours excessif peut soulever des questions, notamment lorsque les cessions s’effectuent à des niveaux inférieurs à la valeur nette d’inventaire.

D’autres mécanismes, comme les recapitalisations par dividendes, permettent également de distribuer du capital, mais leur pertinence dépend du niveau d’endettement sous-jacent.

Le financement basé sur la valeur des portefeuilles (NAV lending) reste plus controversé, dans la mesure où il introduit un levier supplémentaire au niveau des fonds et peut, en cas d’utilisation excessive, accroître significativement le profil de risque.

Le mid-market, un positionnement plus résilient

Dans ce contexte, le segment des petites et moyennes entreprises apparaît relativement plus attractif. La concurrence y est moins intense, les valorisations plus raisonnables et les leviers de création de valeur davantage liés à l’amélioration opérationnelle qu’à l’effet de levier financier.

Les entreprises de taille intermédiaire offrent également davantage d’options de sortie, notamment via des acquéreurs stratégiques, et sont moins dépendantes des conditions de marché comme les introductions en bourse.

La sélection, facteur déterminant

Au-delà des évolutions du marché, le facteur clé reste la sélection des gérants. L’écart de performance entre les meilleurs et les moins bons acteurs demeure important.

Les gérants émergents, en particulier, peuvent offrir des opportunités intéressantes. Leur alignement d’intérêts est souvent plus fort, leur approche plus ciblée et leur exposition à des segments moins concurrentiels constitue un avantage potentiel.

Rester discipliné dans un environnement en mutation

L’innovation financière répond à des besoins réels, notamment en matière de liquidité, mais elle nécessite une vigilance accrue.

Pour les investisseurs, l’enjeu reste inchangé: construire des portefeuilles diversifiés, s’appuyer sur des gérants expérimentés et privilégier des entreprises solides, peu endettées et capables de générer une croissance durable.

Dans ce contexte, le private equity ne devient pas nécessairement plus risqué — mais il exige plus que jamais discipline, sélectivité et rigueur dans l’exécution.

Achevé de rédiger en Mars 2026.
 

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