Nous pensons que la refonte de la politique commerciale américaine et le renversement des normes géopolitiques d'après-guerre par une administration américaine non conventionnelle ont été les principaux facteurs à l'origine de la dépréciation significative du dollar américain depuis le début de l'année. Les inquiétudes croissantes concernant le coût du service de la dette fédérale, amplifiées par la «One Big Beautiful Bill», ainsi que les défis très médiatisés auxquels sont confrontées les institutions américaines, notamment la Réserve fédérale (Fed), ont également contribué à l'inquiétude des investisseurs.

Une année difficile pour le dollar depuis le début de l’année

Au 30 septembre 2025.

Source: Lazard, Bloomberg

La faiblesse du dollar a rappelé aux investisseurs internationaux, dont beaucoup ont profité de la détention de dollars pendant la longue période haussière des actifs financiers américains, que l'exposition devises compte.

Il convient toutefois d'adopter une perspective plus large. Nous estimons que les craintes concernant la perte du statut de monnaie de réserve mondiale du dollar sont exagérées. Des raisons structurelles profondes et anciennes justifient le maintien de la prééminence du dollar, tandis que les monnaies fiduciaires et numériques alternatives ne sont pas, à ce stade, des leaders viables de l'ordre monétaire mondial.

Nous observons des signes indiquant que les investisseurs hors des États-Unis recalibrent leur exposition considérable au dollar après une longue période ascendante de la devise et des actifs financiers américains. Nous pensons que cela contribuera à un nouvel affaiblissement, certes modeste, du dollar, soutenu par la reprise du cycle d'assouplissement de la Fed, qui s'écarte des trajectoires de politique monétaire de la zone euro et du Japon. Un dollar plus faible devrait continuer à soutenir les actifs non américains, en particulier ceux des marchés émergents, les aidant à tirer parti de leurs bons résultats enregistrés jusqu'à présent en 2025.

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