Point de gestion avec DNCA Finance

Jean-Charles Mériaux, Natixis

3 minutes de lecture

Bilan et perspectives sur le fonds phare de la gestion mixte patrimoniale de DNCA Finance.

2018: l’année la plus difficile depuis 2007

DNCA Invest Eurose, noté 5 étoiles Morningstar*, qui cherche à améliorer la rentabilité d’un placement patrimonial par une gestion active de quatre classes d’actifs de la zone euro.

2018 fut l’année la plus complexe à gérer depuis 11 ans, entre les marchés actions et obligations tous deux dans le rouge et l’intégration d’une forte dimension politique dans les choix d’investissements. DNCA Invest Eurose clôture l’année 2018 à -5,74% avec une perte de 1,91% en décembre (récupérée depuis avec une performance 2019 à +1,97% au 14/02/2019).

DNCA Invest Eurose, un fonds plus attractif en 2019 qu’en 2018

Composition du portefeuille: 58,8% en obligations, 31,3% en actions et 9,9% en liquidités.

Nous avons renforcé notre position dans le secteur pétrolier
avec des titres plus liquides.

Obligations: un rendement supérieur (1,86%) et une duration courte maintenue (1,84)

Le rendement moyen de la poche obligataire du fonds en janvier 2018 était de 0,6%. Actuellement, il s’élève à 1,86% avec la baisse du prix des obligations. Nous avons gagné 120 points de base, tout en nous concentrant sur la qualité et la liquidité des titres sélectionnés.

Le fonds est fortement pondéré sur la France (40%). Cependant, nous détenons quelques positions sur des titres souverains italiens et espagnols dans un double objectif: capter du rendement et diversifier le fonds avec les opportunités de marché offertes en Europe du Sud.

Actions: moins de petits dossiers, plus de larges capitalisations et moins de risques bilanciels

Nous avons également accru notre exigence vis-vis des sociétés sélectionnées. À titre d’exemple, nous avons cédé les sociétés aux bilans les plus fragiles telles que Vallourec et des valeurs postales belge (bpost) ou hollandaise (Post NL). À l’inverse, nous avons renforcé notre position dans le secteur pétrolier avec des titres plus liquides (Total,Royal Dutch).

Le PER (Price Earning Ratio) du fonds a baissé de 10%, une évolution favorable à l’épargnant qui souhaite investir aujourd’hui compte tenu de la prime de risque très confortable. Les titres sélectionnés sont bien armés pour affronter les mouvements de marchés:

  • PER estimé 2019 à 12,2x
  • Rendements bien servis de l’ordre de 3,4%
  • Des free cash-flows à 6,3% de la capacité boursière de sociétés
L’intérêt d’être investi sur la zone euro

Selon notre analyse, l’euro est sous-valorisé de 10-15% par rapport au dollar. Nous devrions assister à une redistribution des taux de change. Sortir d’un fonds libellé en euros pour arbitrer sur un fonds libellé en devises étrangères revient à s’exposer à un risque de change. L’amélioration de la situation économique et politique dans la zone euro pourrait être très bénéfique pour les épargnants. À l’inverse, le cours du dollar pourrait se dégrader à moyen terme.

Les premiers résultats des entreprises pour leur T4 2018
sont majoritairement constituées de bonnes surprises.
La prudence reste de mise pour deux raisons

Économique

Les indicateurs économiques avancés se stabilisent à des niveaux bas en zone euro notamment en France, en Allemagne et en Italie.

Ce ralentissement devrait toutefois être temporaire, car les salaires et les effectifs de travail augmentent ce qui devrait entrainer un surcroît de consommation.

Politique

Entre la problématique du Brexit, les mouvements sociaux en France et les élections européennes en mai qui suscitent quelques interrogations sur les éventuels scores des partis populistes, les incertitudes sur l’avenir persistent, entrainant une fuite des capitaux.

Mais le manque de visibilité existe aussi en dehors de l’Europe avec les négociations politico-commerciales prolongées entre les États-Unis et la Chine, qui sont loin d’être résolues à court terme.

Des perspectives intéressantes

Il faut s’attendre à de nouveaux épisodes de volatilité. Ne soyons pas non plus trop pessimistes, à l’inverse d’une année 2018 où les investisseurs étaient trop optimistes.En outre, les premiers résultats des entreprises pour leur T4 2018 sont majoritairement constituées de bonnes surprises.

Enfin, rappelons que la performance cumulée de DNCA Invest Eurose sur 3 ans (durée de placement recommandée du fonds) est de +10,64% soit +3,42% de performance annualisée, et cela malgré l’année 2018 très défavorable, avec une volatilité de 4,75%. Sur 10 ans, le fonds délivre une performance annualisée de +5,37% avec une volatilité de 4,78% contre un indice de référence à respectivement +4,92% et 5,22%.

L’objectif du fonds d’être une alternative aux placements obligataires classiques est toujours d’actualité.

 

* Notation au 31/01/2019. Les règlements des notations sont disponibles sur le site http://www.dnca-investments.com/fr/documents. Source: Morningstar.
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Texte achevé de rédiger le 15 février 2019.
Les positions évoquées sont celles de l’équipe de gestion, les performances/volatilités du fonds et les données du portefeuille sont arrêtées au 14/02/2019. Elles peuvent être amenées à évoluer dans le temps. Sources: DNCA Finance & Europerformance. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les performances sont calculées nettes de frais de gestion par DNCA Finance. Ce document promotionnel est un outil de présentation simplifié et ne constitue ni une offre de souscription ni un conseil en investissement. Ce document ne peut être reproduit, diffusé, communiqué, en tout ou partie, sans autorisation préalable de la société de gestion. L’accès aux produits et services présentés peut faire l’objet de restrictions à l’égard de certaines personnes ou de certains pays. Le traitement fiscal dépend de la situation de chacun. Le DICI doit être remis au souscripteur préalablement à chaque souscription. Pour une information complète sur les orientations stratégiques et l’ensemble des frais, nous vous remercions de prendre connaissance du prospectus, des DICI et des autres informations réglementaires accessibles sur notre site www.dnca-investments.com ou gratuitement sur simple demande au siège de la société de gestion.