Les quatre dernières années ont été marquées par une forte sous performance des Small et Mid (SMID) Caps européennes par rapport aux Large Caps. A tel point que, selon nous, nous sommes aujourd’hui face à des niveaux extrêmes de valorisation relative: la décote est plus élevée que lors des précédentes phases de crise et semble donc intégrer des scénarii trop pessimistes.

Pas de reprise de la surperformance malgré cette décote historique?

La baisse des taux long et l’amélioration de l’activité économique européenne tardent à se matérialiser, or la performance de la classe d’actif est en partie corrélée à ces deux indicateurs.

L’Allemagne le nouvel Eldorado?

Les annonces en mars d’un stimulus fiscal en Allemagne, à la suite des élections anticipées, changent la donne. D’abord par l’ampleur d’un plan d’investissement très significatif. Ensuite, par la concomitance avec la décision de la Commission européenne de donner la possibilité aux pays européens de sortir une partie des dépenses de défense de leur ratio d’endettement.

Selon certains économistes, le stimulus allemand s’approcherait ainsi au total de 2tn€, soit 35% du PIB du pays. 

Si ce plan ne fera pas de miracle à court terme sur la conjoncture allemande qui reste molle, il permet en revanche d’avoir de beaux espoirs de croissance pour l’Allemagne en 2026 et ensuite. 

Selon Goldman Sachs, la croissance du PIB pourrait ainsi atteindre 2,0% en 2026, soit le meilleur élève de la zone euro, puis une nouvelle accélération en 2027.

Ce changement de paradigme a permis aux valeurs allemandes de surperformer le reste du marché européen (Stoxx Europe 600 +10,7%), les segments Small et Large affichant des performances assez proches (DAX +21% vs SDAX +19,9%). 

Cependant le retard des SMID allemandes vs les Large allemandes et vs les SMID européennes reste à combler: depuis fin 2021, le MDAX est en baisse de 13,7%, alors que le DAX est à +51% et le Stoxx Mid Europe 200 est à +14,4%!

Les petites et moyennes valeurs allemandes présentent, selon nous, un champ d’opportunités particulièrement attractives aujourd’hui.

Choisir des Leaders

L’exposition aux sociétés allemandes dans notre fonds a été renforcée compte tenue d’une amélioration de la visibilité sur la zone.

En effet, les Small & Mid allemandes sont la meilleure manière de bénéficier de l’amélioration à venir du contexte économique puisque le biais local des SMID y est très marqué.

Quels secteurs regarder?

Nous avons la conviction que ce plan de stimulus va rayonner au-delà des secteurs de la Défense et des Infrastructures. La construction, les industrielles et même la consommation, devraient en bénéficier ; autant de secteurs actuellement représentés dans la poche allemande de notre fonds ELEVA Leaders Small & Mid Cap Europe.

Quand l’Allemagne va, tout va …

La croissance de l’Allemagne, économie la plus importante de l’Union Européenne (24% du PIB), devrait entrainer le reste de l’Europe dans son sillage. Ainsi, de nombreuses sociétés non-allemandes de notre fonds devraient bénéficier plus ou moins directement de ce stimulus.

Le mot de la fin

Deux sociétés cotées en Europe apparaissent bien positionnées pour bénéficier du plan de relance allemand, et ce grâce à leur forte exposition au marché local:

FLATEX - Plateforme de trading pan européenne (35% des revenus en Allemagne)

• Valorisation décotée: PE 2026 à 16,8x, décote vs peers comme AVANZA
• Bénéficie de la volatilité et du lancement de produits (crypto)
• Potentiel lié à une réforme des retraites par capitalisation

SPIE - Leader européen indépendant des services multi-techniques dans les domaines de l'énergie et des communications (35% des profits en Allemagne)

• Valorisation attractive: PE 2026 à 14,8x, ne reflétant pas la dynamique actuelle
• Exposé au plan de relance allemand dès 2026
• Croissance soutenue par acquisitions récentes, dynamique appelée à se poursuivre

ELEVA Leaders Small & Mid Cap Europe est un fonds de conviction, qui investit dans des sociétés Small & Mid Caps européennes leaders sur leur marché et offrant une croissance rentable et pérenne. Il repose sur une sélection bottom up rigoureuse, alliée à un pilotage macroéconomique actif. Le fonds est piloté par une équipe de trois gérants expérimentés et offre, depuis son lancement en 2018, une performance solide. 

Notre filiale ELEVA Solutions vous propose en parallèle une note à capital garanti 100% à 5 ans, indexée au fonds ELEVA Leaders Small & Mid Cap Europe, offrant 100% de protection du capital à l’échéance et une participation intégrale à la surperformance du fonds au-delà de l’Euribor 3 mois. Une solution alliant sécurité et potentiel, pour capter la dynamique des Small & Mid Caps européennes.

Avertissement: ce fonds comporte un risque de perte en capital. Veuillez prendre connaissance du DIC de ce fonds avant toute décision d’investissement.
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En cas de revente avant maturité, l’investisseur peut être remboursé en dessous de 100% du capital initial en fonction des conditions de marché.
L’investisseur s’expose au risque de crédit de l’émetteur, notamment risque de défaut, de dégradation de la qualité de crédit, de faillite et de mise en résolution de l’émetteur et/ou du garant.