Le point bas pour le High Yield chinois?

Tracy Zhao, Muzinich & Co.

3 minutes de lecture

Les marchés émergents n’ont pas été épargnés par la hausse des taux, le durcissement de ton des banques centrales et les craintes d’inflation et de récession.

Cependant, pour le high yield asiatique par exemple, le mois d’août a été marqué par une hausse générale de 3,13% du marché et une progression de 9,5% du marché high yield chinois. Cette évolution contraste fortement avec le high yield américain, qui a reculé de 2,42%, et avec l’Investment Grade européen, qui a cédé 4,25%.

L’assouplissement généralisé de la politique monétaire dope le sentiment

Cette reprise notable pourrait constituer une surprise après une longue période de volatilité et d’évolution négative des prix, en particulier dans le secteur immobilier chinois, qui représente une grande partie du marché.

Qu’est-ce qui a entraîné ce retournement rapide?

Le facteur clé a été l’assouplissement marqué de la politique monétaire, qui a dopé le sentiment et contribué à l’amélioration des perspectives économiques en Chine, comme en témoignent les quatre éléments suivants:

1. Politique monétaire. En août, la Banque populaire de Chine a procédé à plusieurs baisses de taux. Elle a réduit l’un de ses taux directeurs de manière inattendue, avec une baisse de 10 points de base de son prêt à moyen terme à un an (MLF), passant de 2,85% à 2,75%. Elle a également procédé à deux baisses de ses taux d’emprunt de référence: le taux à un an est passé de 3,7% à 3,65% et celui à 5 ans de 4,45% à 4,3%, réduisant ainsi les taux hypothécaires pour les primo-accédants.

2. Politique budgétaire. Fin août, le gouvernement a annoncé 300 milliards RMB de financement, en grande partie destinés à soutenir des projets de développement d’infrastructures, dans le cadre d’un plan de 19 points visant à stimuler la croissance.

Assurer la stabilité économique – stimuler la demande

3. Assouplissement de la réglementation. Six provinces clés, qui représentent environ 45% du PIB, ont été invitées par le gouvernement à prendre l’initiative en matière de stabilité économique. Les collectivités locales sont invitées à adopter des politiques plus souples pour les acheteurs de logements dans le cadre du mandat «une ville, une politique». Par exemple, les exigences en matière de dépôts ont été réduites et les obligations de résidence ont été assouplies afin de stimuler la demande.

4. Financement du secteur immobilier. En août, le secteur immobilier a bénéficié de deux canaux de financement. Le premier provient de l’entité publique China Bond Insurance Company, à qui les régulateurs ont demandé de garantir l’émission d’obligations onshore pour plusieurs promoteurs immobiliers privés. Le second était une facilité de prêt spécial de 200 milliards RMB pour les promoteurs immobiliers en difficulté afin d’assurer l’achèvement des projets de construction bloqués, en particulier les projets de logement semi-finis.

Les acteurs du marché ont salué ce plan de relance sans précédent. Dès lors, les marchés du crédit ont réagi favorablement à l’actualité et ont commencé à refléter plus fidèlement les fondamentaux sous-jacents.

Opportunité d’investissement convaincante

Les perspectives à long terme de l’Asie restent positives. Contrairement à ses homologues occidentaux, l’Asie ne connaît actuellement aucun problème d’inflation. La croissance devrait également s’accélérer au cours du second semestre, car la croissance chinoise devrait se normaliser en 2023 à environ 5%. Toutefois, les risques demeurent, la principale préoccupation est la politique «zéro Covid» du pays, qui pourrait contrecarrer toute reprise économique. Néanmoins, le crédit asiatique offre toujours une opportunité d’investissement intéressante, mais il est très important de rester concentré sur l’analyse fondamentale bottom-up avant de prendre des décisions d’investissement.

 

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