Il y a deux tendances significatives qui se dessinent et qui pourraient définir cette décennie. La première est l’inverse de l’environnement déflationniste et du régime de politique monétaire qui prévalaient entre la crise financière mondiale de 2008 et la pandémie. Cela signifie prendre résolument ses distances avec les réponses à la crise financière mondiale (Great Financial Crisis - GFC), et des outils politiques comme des taux bas prolongés, l’assouplissement quantitatif, l’éradication de la prime de terme des marchés obligataires et la suppression plus large de la volatilité des taux d’intérêt.
Nous avons en effet tourné la page d’un régime d’inflation faible et stable, où le risque était probablement biaisé à la baisse, et je pense que cela obligera les banques centrales à se tourner vers un nouvel arsenal monétaire. En effet, nous avons déjà commencé à voir des signes de cela, en 2021-2022, lorsque les banques centrales ont déclaré une guerre inconditionnelle à l’inflation, ainsi que les dernières étapes des cycles de resserrement, au cours desquels elles se sont appuyées sur le passage du temps, tout en maintenant des taux à des niveaux restrictifs.
«La deuxième tendance que je vois est celle des gouvernements jouant un rôle de catalyseur pour déclencher une vague d’investissements, en réponse aux risques climatiques, aux objectifs de transition énergétique et à l’évolution géopolitique. Il sera important de considérer les décisions politiques sous cet angle et de prendre en compte qu’il y aura un élément de concurrence adaptative concernant les décisions prises partout dans le monde. Nous sommes engagés dans une sorte de course mondiale aux infrastructures. Il est beaucoup plus facile de s’engager dans cette compétition que dans une course aux armements, donc nous devons également considérer que ce processus conduira probablement à des niveaux d’investissement public et privé durablement plus élevés. Cela pourrait, à son tour, contribuer à la persistance des risques d’inflation à la hausse par rapport aux objectifs d’inflation, contrairement à l’environnement post-GFC.»
«Les banques centrales devront réfléchir à la manière d’adapter les cadres des cibles d’inflation. Si l’inflation dépasse les objectifs en raison d’investissements qui devraient finalement atténuer ce risque, les banques centrales pourraient devoir faire abstraction des dépassements à la hausse - du moins pendant une période plus longue qu’elles ne l’ont fait par le passé. Ces délais sont une source d’incertitude. L’élément de variabilité est plus variable. Et les marchés obligataires devront s’adapter. Nous pourrions avoir besoin de faire davantage confiance aux prévisions des banques centrales précisément au moment où cela devient plus difficile - et dans la foulée de certains résultats de prévisions particulièrement médiocres. Et les banques centrales devront probablement faire des investissements sérieux dans les processus de prévision.»
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