Alors que les petites et moyennes entreprises sous-performent les indices généraux depuis maintenant plus de 18 mois, nous avons pu échanger en septembre avec plus de 50 sociétés européennes sur leurs perspectives de croissance et les tendances actuelles.

D’une part, les entreprises restent prudentes. Elles s’interrogent notamment sur le comportement du consommateur et la tenue des volumes, post normalisation attendue des chaines d’approvisionnement. La reprise chinoise est aussi au cœur de toutes les discussions car elle semble toujours plus faible qu’attendue, avec des messages de prudence d’acteurs variés tel que Carl Zeiss (santé, Allemagne), Seb (électroménager, France) ou encore Barco (technologie, Belgique). De même, aux Etats-Unis, certains secteurs sont impactés par des grèves, dans l’industrie du cinéma ou encore dans l’automobile, comme évoqué par Plastic Omnium ou Norma.

D’autre part, il y a des nouvelles positives: les hausses de prix semblent tenir avec une inflation des coûts qui se stabilise côté énergie, matières premières et prix du transport, même si la hausse des salaires pèse toujours sur les coûts. Par ailleurs, les chaînes d’approvisionnement se normalisent après les fortes perturbations qui ont découlé de la crise du Covid avec la constitution d’inventaires excessifs en 2021 et en 2022. Les acteurs de la chimie semblent plus avancés dans ce processus (Wacker Chemie) que ceux du secteur de la santé (Sartorius AG). Enfin, certains dirigeants sont confiants, notamment dans le secteur des semiconducteurs qui est porté par un cycle de capex attendu en hausse en 2024 et qui devrait bénéficier à des acteurs comme Aixtron. De même, le secteur de l’énergie offre de bonnes perspectives avec des carnets de commandes records, comme c’est le cas pour GTT (membranes pour le transport du GNL, France).

D’une façon générale, la visibilité reste toujours limitée à court terme.

Cependant nous restons positifs sur le moyen-long terme car nos entreprises sont toujours portées par des tendances structurelles (digitalisation, verdissement de l’économie, vieillissement de la population, etc.) qui devraient leur permettre d’augmenter leurs bénéfices plus rapidement que les entreprises des indices généraux. Cette croissance supérieure des BPA reste l’un des principaux moteurs de surperformance boursière.

Par ailleurs, les petites et moyennes valeurs européennes affichent aujourd’hui des niveaux de valorisation attractifs, avec une décote de 11% par rapport aux indices généraux contre une prime historique de 9%.

Nous sommes donc toujours confiants sur la classe d’actifs à moyen terme et même dans le contexte actuel difficile, nous continuons à trouver des opportunités pour investir dans des entreprises uniques avec un potentiel de croissance attractif.