À l'approche de 2023, les marchés financiers semblent avoir intégré dans leurs valorisations un ralentissement significatif de l'économie mondiale. La question clé est de savoir si cette décélération se terminera par un «atterrissage en douceur» – avec une croissance plus lente mais toujours positive – ou par une véritable récession qui entraînera une baisse des bénéfices?

Tout dépend de la Réserve fédérale américaine (Fed) et des autres grandes banques centrales du monde, qui poursuivent leurs efforts afin de maîtriser l'inflation en relevant les taux d'intérêt et en drainant les liquidités des marchés.

Le cours de l'histoire ne joue pas en notre faveur. Les cycles de hausse de la Fed ne se terminent généralement pas bien, surtout lorsque l'inflation est élevée. Cependant, les investisseurs ne devraient pas considérer qu'un profond ralentissement est inévitable.

Bien que certains indicateurs avancés se soient affaiblis, l'emploi aux États-Unis était encore en croissance à la fin de 2022. Les bilans des entreprises et des ménages semblaient solides. Et les dommages économiques infligés par la pandémie de COVID ont continué à se résorber.

Les risques géopolitiques resteront des déclencheurs potentiels de volatilité baissière en 2023. Des facteurs structurels, tels que les contraintes de fonds propres imposées aux banques qui limitent la liquidité du marché, pourraient amplifier les mouvements de valorisation, à la hausse comme à la baisse.

La plupart des banques centrales cherchant à resserrer les conditions financières, les investisseurs ne peuvent pas compter sur ces dernières afin d’intervenir en cas de chute des marchés. Nous sommes sortis d'une période où les banques centrales étaient fortement motivées pour atténuer la volatilité. Désormais, la politique vise à resserrer les conditions financières. Il n'y a donc pas d'acheteur de dernier recours lorsque les marchés s'emballent.

Néanmoins, un pessimisme et une volatilité excessifs peuvent créer de la valeur pour les investisseurs agiles. Un point d’entrée intéressant pour augmenter l'exposition tactique aux actions et autres actifs à risque pourrait apparaître en 2023. Toutefois, à la fin de l'année 2022, le moment opportun n’était pas encore arrivé.

En attendant le bon momentum, nous privilégions une approche «sélectivement contrariante» consistant à privilégier des secteurs spécifiques au sein des classes d'actifs, comme les actions à petite capitalisation par rapport aux grandes capitalisations et les obligations à haut rendement par rapport aux obligations de bonne qualité (IG).

Sur des marchés hostiles, la sélection des titres est essentielle. Les compétences en gestion active sont tout simplement extrêmement importantes dans cet environnement.

 

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