Armel Coville: Nous gardons pour le moment notre positionnement neutre sur les actions en attendant des précisions sur les négociations commerciales, les tendances macroéconomiques, les décisions des banques centrales et le Brexit. Les valorisations actuelles sont à nouveau au-dessus de leurs niveaux historiques aux États-Unis et ne présentent pas de décote nette comme à fin 2018. Cela dit, la hausse des marchés a été fait sans mouvement de capitaux jusqu’à maintenant signifiant qu’une actualité positive sur ses enjeux pourrait inciter les investisseurs à participer à la poursuite du mouvement haussier pour éviter une situation douleur déjà couteuse pour certains, notamment dans l’environnement de taux négatifs en Europe

Armel Coville: Nous avons actuellement également une position neutre sur la plupart de zone géographique mais nous pensons que l’Europe et les marchés émergeants peuvent apporter des développements positifs à l’avenir. En Europe, cela peut être couplé avec un certain roulement en termes d’investissement vers des secteur plus cycliques qui ont nettement sous-perform dans les 6derniers mois. Pour le secteur financier, étant donné que les taux d’intérêt risquent d‘être «plus faibles pour plus longtemps», des catalyseurs pourraient provenir de facilités d'emprunt spécifiques (hiérarchisation) auprès de l'EBC pour atténuer les effets négatifs sur les banques ou toute activité de fusion et acquisition. Mais rien ne presse selon nous. Les marchés émergents devraient potentiellement continuer d’être soutenu par des valorisations attrayantes, des progrès de la gouvernance et d’une croissance des bénéfices plus forte. Une dépréciation du dollar pourrait aussi être positive et parait maintenant plus probable suite aux nouvelles déclarations de la Fed. Du côté des obligations, nous pensons que les obligations à haut rendement offrent encore un potentiel intéressant, mais nous allons nous concentrer sur les fonds datés et de courte durée au cas où les banques centrales ne seraient pas aussi accommodantes que prévu par les investisseurs.

Emmanuel Chappuis: ODDO BHF Génération représente notre stratégie grandes capitalisations européennes parmi notre gamme d’actions fondamentales qui couvre tous les segments de capitalisation du marché d’actions européen à travers des stratégies All-cap, large-cap, Mid-cap, Small-cap, Micro-cap et thématique.

Le fonds a été lancé par ODDO BHF AM SAS en 1996 et mon équipe et moi le gèrons depuis 2007. Nous avons un processus d’investissement purement fondamental, qui est basé sur les connaissances approfondies des entreprises. Le fonds a actuellement €685 millions d’actifs sous gestion. Ce qui rend ce fonds unique est sa stratégie: nous nous concentrons sur des entreprises avec un actionnariat stable et durable (très souvent des entreprises familiales).

Emmanuel Chapuis: ODDO BHF Génération investit dans toutes les capitalisations, le filtre principal que nous utilisant est sur la structure du capital comme nous nous focalisons seulement sur les entreprises familiales. Étant donné le volume du fonds et la liquidité relativement réduite des plus petites entreprises familiales, nous essayons d'éviter les plus petites valeurs. Il en résulte un fonds investit à deux tiers dans des entreprises de grande capitalisation et ne détient qu’une capitalisation inférieure à 1 milliard d’euros.

Emmanuel Chapuis: Nous pensons que les meilleurs investissements d’aujourd’hui sont les mêmes que ceux d’hier. Il est clair que le marché a changé, on voit que les fonds thématiques, les paniers de titres, les ETF, ... ont pris une part considérable du volume d’actifs. Cela crée un niveau de volatilité inhabituel et des positionnements extrêmes. Au final, les entreprises avec les meilleures performance le long terme sont celles qui offrent une croissance satisfaisante de leurs bénéfices et une valorisation raisonnable. Évaluant ODDO BHF Génération, nous sommes rigoureux sur deux piliers: des fondamentaux solides et des valorisations convenables. Sur une courte période, le marché peut évoluer au gré de thèmes spécifiques et ne plus prêter assez d’attention aux valorisations, mais à long terme nous sommes convaincus que les bénéfices en hausse à des niveaux de valorisation acceptables sont le meilleur investissement.

Emmanuel Chapuis: Si vous regardez nos plus importantes positions individuelles, vous verrez des entreprises comme SAP, Michelin, Fresenius Medical Care ou LVMH. Comme je l’ai déjà dit, tous ces titres ont en commun d’avoir une position dominante dans leur secteur et de présenter des fondamentaux convaincants.

SAP est le plus grand éditeur de logiciels professionnels et de systèmes d’ERP. Cette entreprise a investi massivement dans le développement de sa plateforme et la transition de ses services vers le cloud.

Michelin, leader technologique du secteur des pneumatiques, a déployé d’importants efforts pour augmenter son efficacité et sa génération de cash. En tant qu’entreprise liée à l’automobile, l’action a subi des pressions l’année dernière; pourtant, le secteur des pneumatiques est beaucoup moins cyclique que celui des équipementiers ou des sous-traitants classiques, car 70 % de son chiffre d’affaires provient des achats de remplacement. Un tiers environ concerne la production automobile.

Fresenius Medical Care domine le marché mondial des services de dialyse et bénéficie d’excellentes perspectives commerciales. De plus, sa valorisation a été affaiblie par des événements exceptionnels l’année dernière: fin 2018, elle se négociait donc sur la base d’un P/E de 12,5, alors que sa moyenne historique est d’à peu près 20. Nous avons gardé cette valeur dans notre portefeuille, considérant sa valorisation trop bon marché par rapport à sa moyenne historique.

LVMH est un des leaders du secteur du luxe. L’action est aujourd’hui chère d’après notre analyse et enregistre une performance impressionnante, qui se justifie néanmoins par d’excellents résultats. Son activité de maroquinerie se montre particulièrement dynamique. La marque Louis Vuitton n’a jamais été aussi demandée et ne cesse d’atteindre de nouveaux records. Nous la gardons ainsi en portefeuille, pensant que cette dynamique peut encore durer.

Emmanuel Chapuis: Même si le souci de la protection de l’environnement ou de prêter attention é des conditions de travail décente sont de vieux sujets, la durabilité est passé d’un «petit plus appréciable» à incontournable pour un gestionnaire d’actifs. La demande des clients croit rapidement grâce à l’arrivée de la génération «Millenials» et le besoin de soigner sa réputation, mais le fait est que la durablilté est devenu une condition clé pour créer de la valeur à long terme pour les investisseurs. est devenu un facteur important pour créer de la valeur à long terme pour les investisseurs. Par exemple, avec le réchauffement climatique, dans certains secteurs, les entreprises doivent repenser complètement leur modèle économique sous peine de disparaître. Dans notre cas, nous intégrons les critères ESG dans notre processus d’investissement depuis 2012 avec une attention spécifique aux thèmes des ressources humaines et de la gouvernance d’entreprise (mais le fonds ODDO BHF Génération n’a pas de processus d’intégration ESG contraignant). L’être humain est au cœur de toute décision de gestion et une entreprise doit être dirigée par des êtres humains qui ont une vue holistique et à long terme sur les risques et les opportunités, étant la clé à la création de valeur. Nous avons très tôt compris toute l’importance de l’ESG et chez ODDO BHF AM, nous disposons d'une équipe ESG dédiée pilotée par Nicolas Jacob, qui développe notre modèle interne d’analyse ESG et l’a déployé dans nos diverses stratégies d’investissement.