Gérée depuis plus de vingt ans et totalisant des encours de 1,3 milliard de dollars^[1], cette stratégie présente un historique de performances probant. Explications de Nicolas Janvier, responsable EMEA des actions américaines chez Columbia Threadneedle Investments.

Les petites valeurs américaines se traitent historiquement avec une prime sur les grandes valeurs. Mais depuis plus d’un an ce n’est plus le cas, en raison notamment des craintes d’un fort ralentissement économique aux Etats-Unis dans le sillage du resserrement monétaire initié en mars 2022 par la Réserve fédérale. Le ratio cours/bénéfices prévisionnels pour 2023 était fin juin de 15,5 pour l’indice Russell 2500 contre 19 environ pour le S&P500. La décote que présentent les petites valeurs américaines nous semble être une opportunité avec un horizon d’investissement de long terme.

Les perspectives de croissance des petites sociétés américaines dépendent effectivement étroitement de l’économie domestique. La croissance économique américaine s’avère plus résiliente que ce qu’anticipaient de nombreux observateurs. La Réserve fédérale semble en mesure de ralentir l’inflation, d’ici quelques mois, aux alentours de 3% sans provoquer la récession redoutée par certains. Les derniers chiffres de l’emploi, des mises en chantier et de la consommation des ménages militent davantage pour un atterrissage en douceur.

Nous recherchons des entreprises solides mais avant tout capables d’améliorer durablement le rendement du capital investi, leur rentabilité et leur génération de free cashflow. Dans le contexte actuel de hausse des coûts de financement, nous sommes extrêmement attentifs à la qualité du bilan et à la structure de la dette. Les entreprises que nous recherchons doivent par ailleurs déployer une stratégie proactive dans la prise en compte des enjeux environnementaux, sociaux et de gouvernance. Nous sommes convaincus qu’une stratégie de croissance responsable permet de mieux gérer les facteurs de risque mais également de générer des rendements solides et durables sur le long terme. Pour construire un portefeuille d’entreprises que nous estimons sous-évaluées par le marché, notre équipe de gestion travaille en étroite collaboration avec les analystes de Columbia Threadneedle spécialisés dans la recherche fondamentale sur les actions américaines, les analystes spécialisés dans l’investissement responsable ainsi que notre équipe d’analyse quantitative. Au sein d’un univers inefficient comme celui des petites valeurs, pour lequel la gestion passive n’est pas adaptée, cette capacité d’analyse est clé pour déployer une gestion active de conviction et générer de l’alpha.

La stratégie Threadneedle American Smaller Companies investit dans des sociétés dont la capitalisation est comprise entre 500 millions et 10 milliards de dollars, avec une majorité des positions sur des capitalisations allant jusqu’à 7 milliards de dollars. Puiser nos idées au sein des plus petites capitalisations boursières nous permet de conserver les actions plus longtemps et ainsi de donner le temps à ces sociétés d’aller au bout de leur potentiel. Cela représente un large éventail de sociétés présentes dans tous les secteurs et industries. Nous pouvons donc construire un portefeuille bien diversifié.

Une bonne diversification doit permettre d’obtenir des rendements prévisibles et cohérents avec une volatilité inférieure à celle de l’indice de référence. La stratégie a surperformé son indice de référence sur trois ans et cinq ans, tout en délivrant, sur ces deux périodes, des ratios d’information supérieurs à 1^[2]. Elle a également surperformé pendant six des huit dernières années civiles, la sélection des titres étant le principal moteur de cette surperformance.