Un nouveau portefeuille pour une nouvelle décennie.
Au lendemain d’une grave crise, il est parfois difficile de faire fi de l’actualité et de se projeter à long terme. Mais ça l’est encore plus lorsque la pandémie mondiale continue de faire les gros titres; et pourtant, c’est d’autant plus essentiel.
Dans la 25e édition de nos Hypothèses à long terme des marchés de capitaux (HLTMC), notre objectif est précisément de faire abstraction des défis à relever à très court terme et d’analyser les conséquences durables de la crise de la COVID-19, et en particulier la manière dont les politiques adoptées pour faire face à la crise affecteront le prochain cycle économique. Nous nous penchons également sur certaines des questions qui dépassent le cadre de la pandémie et façonnent durablement l’environnement économique.
Cela en surprendra peut-être certains que nous anticipions très peu de conséquences durables sur l’activité économique nominale à travers le monde. Nos prévisions centrales en matière de croissance et d’inflation sont très similaires à celles que nous avons publiées l’année dernière.
Toutefois, à l’instar d’un cygne qui semble glisser gracieusement sur l’eau alors que ses pattes s’activent vigoureusement sous la surface, les responsables politiques actuels – les banques centrales et les gouvernements – ont fait tout leur possible pour maintenir la progression de l’économie. Nous pensons que les effets de leurs mesures perdureront au cours de la prochaine décennie. Déjà, les banques centrales telles que la Réserve fédérale adoptent de nouveaux cadres de pilotage de l’économie sur un horizon plus long.
Plus important encore, nous pensons que les mesures budgétaires resteront un outil d’intervention pendant une bonne partie du prochain cycle. L’harmonisation des politiques monétaire et budgétaire est peut-être ce qui distingue le plus le pilotage de l’économie de ce nouveau cycle et du précédent. Les marchés ressentent déjà les effets des mesures plus interventionnistes des responsables politiques.
Contrairement à nos projections macroéconomiques, nos prévisions liées à la performance des actifs incluent des changements plus importants. Une fois de plus, nous révisons à la baisse bon nombre de nos prévisions de performance sur les marchés. Les obligations des pays «core» sont aux prises avec des difficultés majeures, ce qui nous incite à repenser la manière dont nous construisons des portefeuilles équilibrés. Le recours aux produits alternatifs, qui génèrent des revenus et offre une diversification, est plus impérative que jamais.
Construire des portefeuilles capables de résister dans différents états futurs du monde devient aussi essentiel que d’optimiser le ratio risque/performance autour de notre scénario central. Les obligations, par exemple, offrent une performance limitée dans notre scénario de base qui fait état d’une croissance stable à long terme et de risques d’inflation équilibrés. Mais si la combinaison des mesures de relance budgétaire et monétaire entraîne une inflation nettement plus élevée, les expositions aux obligations subiront des pertes considérables. Les actifs réels, en revanche, peuvent constituer une réserve de valeur plus stable dans un ensemble plus large de scénarios futurs, mais cela se fait au prix de la liquidité aujourd’hui.
Aujourd’hui, il n’existe pas de choix facile en termes d’allocation d’actifs. Par le passé, le début d’un nouveau cycle économique coïncidait avec des rendements bas et des valorisations boursières faibles. Le choix des investisseurs se résumait à leur conviction par rapport à la reprise et à l’expansion économique à venir. La frontière entre les actions et les obligations met en évidence le défi structurel qui les attend : Les rendements faibles et les valorisations boursières élevées agissent de concert pour repousser la frontière à des niveaux très bas.
L’une des premières choses que l’on apprend en économie est «qu’un repas n’est jamais gratuit». Et les prévisions de performance dans la 25e édition des HLTMC le montrent clairement: Le prix à payer pour faire face à la pandémie aujourd’hui est le coût de la performance de demain sur de nombreux marchés d’actifs traditionnels. En construisant un nouveau portefeuille pour la décennie à venir, nous invitons les investisseurs à tirer parti d’un éventail élargi d’opportunités, parmi les actifs publics et privés, et des nouvelles approches de gestion des risques pour combler la faiblesse des performances au sein des classes d’actifs traditionnelles. Après tout, il n’y a pas qu’un seul repas dans la journée.
Long-Term Capital Market Assumptions de J.P. Morgan Asset Management : Vu les compromis complexes à trouver entre le risque et le rendement, nous conseillons à nos clients de se fier à leur jugement ainsi qu’aux approches d’optimisation quantitatives pour fixer leurs allocations stratégiques. Veuillez noter que toutes les informations indiquées sont basées sur une analyse qualitative. Il est recommandé de ne pas se fier exclusivement à ce qui précède. Ces informations ne sont pas destinées à représenter une recommandation d’investissement dans une classe d’actifs ou une stratégie particulière ou la promesse d’une performance future. Veuillez noter que ces hypothèses de classes d’actifs et de stratégie ne sont que passives, et ne prennent pas en considération l’impact de la gestion active. Les références à des performances futures ne sont pas des promesses ni même des estimations des performances réelles qu’un portefeuille de client peut atteindre. Les hypothèses, opinions et estimations ne sont fournies qu’à titre d’illustration. Elles ne doivent pas constituer des recommandations d’achat ou de vente des titres. Les prévisions relatives aux tendances des marchés financiers qui sont basées sur les conditions de marché actuelles nous sont propres et sont susceptibles de changer à tout moment sans préavis. Nous estimons que les informations fournies sont fiables, mais ne garantissons pas leur exactitude ou leur exhaustivité. Ce support a été préparé à des fins d’information exclusivement et n’est pas destiné à fournir, et ne doit pas servir de base à des conseils comptables, juridiques ou fiscaux. Les résultats des hypothèses sont fournis à des fins d’illustration/de discussion et sont soumis à des limites significatives. Les estimations de performances « attendues » ou d’« alpha » sont sujettes à l’incertitude et à l’erreur. Par exemple, les changements des données historiques servant de base aux estimations se traduiront par des conséquences différentes pour les performances des classes d’actifs. Les performances attendues pour chaque classe d’actifs sont conditionnés à un scénario économique ; les performances réelles dans le cas où le scénario vient à se réaliser pourraient être supérieurs ou inférieurs, ainsi qu’ils l’ont été dans le passé, et un investisseur ne devrait donc pas s’attendre à obtenir des performances similaires aux résultats obtenus dans ce document. Les références aux performances futures des stratégies d’allocation d’actifs ou de classes d’actifs ne sont pas des promesses de performances réelles que le portefeuille d’un client peut obtenir. En raison des limites inhérentes à tous les modèles, les investisseurs potentiels ne doivent pas se fier exclusivement au modèle pour prendre une décision. Le modèle ne peut pas tenir compte de l’impact des facteurs économiques, de marché et autres sur la mise en oeuvre et la gestion d’un portefeuille réel d’investissement. Contrairement aux résultats d’un portefeuille réel, les résultats du modèle ne tiennent pas compte des contraintes de négociation et de liquidité, des commissions, des frais, des taxes et des autres facteurs qui peuvent avoir des incidences sur les performances futures. Les hypothèses du modèle ne sont que passives, elles ne prennent pas en considération l’impact de la gestion active. La capacité d’un gérant à obtenir des résultats similaires dépend de facteurs de risque sur lesquels il est possible que le gérant n’ait pas de contrôle ou qu’il n’ait qu’un contrôle limité. Les opinions contenues dans le document ne doivent pas être considérées comme un conseil ou une recommandation d’acheter ou de vendre un investissement dans un pays, ni un engagement de J.P. Morgan Asset Management ou de l’une de ses filiales de participer aux opérations mentionnées dans les présentes. Toute prévision, donnée chiffrée ou technique et stratégie d’investissement évoquée est présentée à titre d’information exclusivement, sur la base de certaines hypothèses et des conditions de marché actuelles.
Elles sont soumises à modification sans préavis. Toutes les informations présentées sont considérées comme exactes à la date de rédaction. Ce document ne comporte pas d’informations suffisantes pour étayer une décision d’investissement et nous vous conseillons de ne pas le considérer comme base d’évaluation d’un investissement dans des titres ou produits financiers. En outre, il est conseillé aux utilisateurs de procéder à une évaluation indépendante des conséquences juridiques, réglementaires, fiscales, de crédit et comptables et de déterminer, avec l’aide de leur propre conseiller, si les investissements mentionnés dans le présent document sont adaptés à leurs objectifs personnels. Les investisseurs doivent s’assurer de disposer de toutes les informations existantes avant de prendre leur décision. Nous attirons votre attention sur le fait que la valeur des placements et le revenu que ces derniers génèrent sont susceptibles de fluctuer en fonction des conditions de marché et des conventions fiscales et il se peut que les investisseurs ne récupèrent pas la totalité des sommes investies. Les performances et les rendements passés ne préjugent pas des résultats actuels et futurs. J.P. Morgan Asset Management est la marque de l’activité de gestion d’actifs de JPMorgan Chase & Co et de ses sociétés affiliées dans le monde entier. Sous réserve de la législation en vigueur, les appels téléphoniques sont susceptibles d’être enregistrés et les communications électroniques surveillées conformément à nos obligations légales et réglementaires et à notre politique interne. Les données à caractère personnel seront collectées, stockées et traitées par J.P. Morgan Asset Management conformément à notre Politique de confidentialité. Pour obtenir d’autres informations concernant nos politiques régionales de protection des données, veuillez-vous référer à EMEA Privacy Policy Cette communication est diffusée par JPMorgan Asset Management (Europe) S.à r.l. Copyright 2020 JPMorgan Chase & Co. Tous droits réservés.
0903c02a82aa0353