La valeur est de retour dans le high yield, mais l’incertitude macroéconomique entraîne une volatilité importante dans la classe d'actifs. Pour évoluer dans cet environnement plus difficile, il est plus important que jamais de suivre un processus d'investissement discipliné et adapté au risque en mettant l'accent sur une recherche rigoureuse. Pourquoi? Il s'agit non seulement de choisir des entreprises potentiellement performantes, mais il est aussi important d'éviter les perdants, en particulier dans la période actuelle où les défauts pourraient s'accélérer au cours des prochains trimestres en raison du ralentissement de la croissance.

Il est essentiel de mener de vastes recherches sur le crédit afin de bien cerner une entreprise ainsi que les risques et les avantages potentiels liés à un investissement. Cet aspect est au cœur de notre approche, avec une équipe internationale de plus de 20 analystes spécialisés dans l’obligataire à haut rendement, répartis par industrie, région et secteur. Chaque analyste dispose ainsi des compétences approfondies en matière d'analyse de crédit et de structure nécessaires pour évaluer avec précision le compromis optimal entre risque et rendement. Par ailleurs, nos analystes collaborent avec des équipes d’experts spécialisés dans les titres de qualité, les titres souverains, les actions et les titres environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG), ce qui permet d’établir une évaluation globale du crédit d'une entreprise. Cet effort commun, combiné à une gestion active, contribue à éclairer la prise de décision et la gestion prudente du risque, ce qui, selon nous, conduit à de meilleurs résultats à long terme.

Dans le cadre de notre processus, les analystes soumettent régulièrement les entreprises à des tests de résistance afin d'acquérir une connaissance plus ample sur la manière dont elles pourraient se comporter dans différents environnements de marché. Des scénarios de défaut sont également élaborés, afin d'identifier les catalyseurs susceptibles de déclencher un risque de crédit, ainsi que les effets probables qui en découlent. Nous effectuons des analyses de scénarios de manière continue afin d’identifier les risques et les opportunités pour chaque titre individuel.

La recherche au cœur de notre approche

Cette année, nos analystes ont entrepris de vastes évaluations sur la manière dont les entreprises pourraient être affectées par une croissance plus lente et un environnement de taux d'intérêt et d'inflation plus élevés. L'entreprise sera-t-elle en mesure de répercuter l'augmentation potentielle du coût des intrants sur ses clients? Leurs marges pourraient-elles être affectées? Et, si c'est le cas, qu'est-ce que cela signifie pour les revenus futurs et la génération de flux de trésorerie? Il s'agit non seulement d'évaluer ce que les conditions signifient pour une entreprise aujourd'hui, mais aussi comment elle pourrait s'en sortir en 2023 et dans le futur.

Dans le climat actuel de volatilité accrue, il est important de suivre un investissement rigoureux qui privilégie la recherche fondamentale. Cela devrait non seulement nous permettre de découvrir d'excellentes opportunités là où les prix se sont éloignés des fondamentaux, mais aussi nous aider à éviter les sociétés qui pourraient ne pas survivre à des conditions macroéconomiques plus difficiles.

Si nous analysons les régions où nous trouvons les meilleures opportunités à l'heure actuelle, nous pensons que l'Europe offre de la valeur malgré ses perspectives de récession potentielle - bien que la sélectivité soit plus importante que jamais. Si nous admettons que l'économie européenne pourrait subir un ralentissement plus marqué que celle de ses pairs, le marché européen à haut rendement devrait bénéficier d'une exposition moindre que celle des États-Unis aux marchés cycliques, tels que les matières premières. La qualité de crédit de l'Europe est également supérieure à celle des États-Unis, avec plus de sociétés notées BB (70,7% en Europe contre 52,3% aux États-Unis) et moins de sociétés notées CCC et moins (5,5% en Europe contre 11,1% aux États-Unis).¹  Enfin, le marché européen est plus jeune et moins mature que celui des États-Unis, ce qui signifie qu'il offre potentiellement plus d'opportunités en termes de prix et d'informations, dont nous pouvons bénéficier grâce à notre recherche et à notre gestion active.

En examinant de plus près les secteurs, nous voyons de la valeur dans les opérateurs européens de télécommunications câblés et intégrés. Ce secteur est soutenu par des tendances à long terme en matière de consommation de médias et par des modèles d'entreprise stables à revenus récurrents, ce qui est important à un moment où la croissance ralentit. Nous trouvons également de la valeur dans le secteur des services. Il s'agit d'un secteur vaste et très diversifié qui offre de nombreuses opportunités potentielles intéressantes, mais avec la hausse des prix, la recherche fondamentale est impérative.

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