La capitalisation moyenne des entreprises en portefeuille est de 4 Mrds d’euros en moyenne. La répartition géographique du fonds est assez large car notre terrain de chasse s’étend sur toute l’Europe - Royaume Uni, pays nordiques et Suisse inclus. Le portefeuille est diversifié avec environ 50 titres tout en ayant une attention particulière à la volatilité du portefeuille.

Le fonds a terminé l’année 2017 à +23,18%¹, surperformant largement son indice de référence² de 14,42%. De plus, depuis la création du fonds, le fonds délivre une performance annualisée de 19,04% contre 14,70% pour son indice de référence (du 24 juin 2016 au 31 mai 2018).

Ces résultats ne sont pas le fruit de la bonne performance d’une ou deux valeurs en particulier mais par le cumul de plusieurs bonnes performances en portefeuille. Le fonds est discipliné et notre sélection de titres paneuropéens démontre sa solidité et nos convictions placées en elle.

Le portefeuille du fonds est actuellement constitué de: 40%³ de «créateurs de valeurs avérés». Ce sont de belles sociétés qui opèrent dans des niches et qui créent de la valeur pour l’actionnaire année après année. Cette création de valeur peut être sous-estimée par le marché. Nous pouvons citer par exemple Hunter Douglas, société hollandaise, leader mondial en habillage de fenêtres (stores, volets…) dont la création de valeur se construit par l’acquisition de concurrents et le développement à l’international. P/E⁴ 2019: 12x. Nous sommes aussi investis dans Lehto, entreprise de construction finlandaise spécialisée dans la construction économique. Cette société opère sur plusieurs secteurs d’activités (bâtiments d’entreprise, logements sociaux, bâtiments scolaires et rénovation d’immeubles). Grâce à son modèle économique associant standardisation de ses produits et digitalisation de son fonctionnement, elle génère des coûts de production et de BFR inférieurs à ses concurrents. P/E⁴ 2019: 9x. 42%³ d’entreprises en mutation. Il s’agit de sociétés où il y a une acquisition transformatrice, une évolution importante du business model ou une restructuration assez profonde. Nous pouvons citer Aurubis AG, entreprise allemande, premier raffineur de cuivre en Europe, qui devrait continuer à créer de la valeur notamment grâce à l’amélioration de ses capacités d’exploitation et à des investissements organiques et externes. P/E⁴ 2019: 13x. 18%³ des sociétés profitant d’un retournement de cycle. Nous détenons Origin Enterprises en portefeuille. Cette société irlandaise, de conseil et de distribution de produits pour améliorer le rendement des récoltes, profite d’un avantage concurrentiel lié à sa taille et d’une avance technologique sur ses principaux concurrents. La reprise des prix des matières premières agricoles devrait entrainer une hausse de sa rentabilité. P/E⁴ 2019: 11x.

Nous considérons que les valeurs en portefeuille sont robustes et d’une qualité supérieure à la moyenne. Elles affichent ROE de plus de 13,9% par rapport à 11% de ROE moyen pour les marchés d’actions européens. Malgré la qualité des entreprises détenues en portefeuille, les multiples de valorisation restent modérés avec un PER⁴ estimé 2018 à 13,5x vs 15,8x pour les marchés actions européens. Dans une perspective à moyen terme, notre sélection de valeurs devrait continuer à présenter un alignement des intérêts des actionnaires et des dirigeants. De plus, le potentiel de revalorisation des mid-caps nous semble plus important que celui des petites sociétés qui ont connu une année 2017 assez exceptionnelle. L’environnement actuel de reprise du cycle économique avec un cycle de fusions-acquisitions en Europe, est favorable aux midcaps européennes. Elles constituent une classe d’actif attractive pour l’investisseur, en offrant un potentiel de croissance plus importante que les grandes capitalisations et une liquidité supérieure aux petites entreprises.

De notre point de vue, de nombreux gérants de fonds européens recherchent des valeurs avec de la visibilité, de la croissance avec un momentum favorable. Mais ils peuvent en oublier certains segments de marché ou des secteurs sous évalués qui recèlent pourtant de belles opportunités. En évitant d’investir dans certaines valeurs trop consensuelles, Archer présente deux avantages à notre sens. Le premier est un potentiel de revalorisation plus élevé et le deuxième est une volatilité inférieure au marché (10,38% vs 11,08% pour l’indicateur de référence depuis création: du 24/06/2016 au 31/05/2018).

Texte achevé de rédiger le 17/04/2018.